O euro interrompeu na sexta-feira uma sequência de cinco sessões de ganhos face ao iene, após responsáveis japoneses terem alertado para movimentos especulativos nos mercados de JPY. O EUR/JPY negociava em torno de 185,00, recuando face aos máximos da sessão próximos de 185,65, embora se mantivesse no caminho para a quarta subida semanal consecutiva. O secretário do Gabinete do Japão, Minor Kihara, afirmou estar “extremamente preocupado” com movimentos especulativos do iene e reiterou que o Governo tomará as medidas apropriadas nos mercados cambiais, sem mencionar qualquer nível específico de câmbio.
A fraqueza do iene tem sido impulsionada pelos preços elevados do petróleo e pelos rendimentos relativamente baixos das Obrigações do Governo do Japão (JGB), alargando o diferencial de taxas e sustentando fluxos de “carry trade”. No Japão, o IPC de Tóquio de maio abrandou, enquanto a produção industrial acelerou e a taxa de desemprego recuou, mantendo vivas as expectativas de uma subida de taxas por parte do Banco do Japão (BoJ). Na zona euro, o PIB de França contraiu no 1.º trimestre em linha com as expectativas, e a inflação de maio subiu acima do objetivo de 2% do Banco Central Europeu (BCE), com o PIB e o IPC de Itália previstos antes do IPC da Alemanha mais tarde na sessão.
Riscos de intervenção japonesa e reversão de curto prazo
Encaramos os comentários recentes do Governo japonês como um sinal de aviso claro para quem mantém posições longas em EUR/JPY. A preocupação verbal com “movimentos especulativos” é frequentemente o primeiro passo antes de uma intervenção direta no mercado, criando um risco significativo no curto prazo. Isto sugere que a subida constante do par poderá enfrentar uma reversão súbita e acentuada.
Devemos levar a ameaça de intervenção a sério, uma vez que o Japão tem um histórico de ações decisivas. Olhando para trás, as autoridades gastaram um valor recorde de quase 10 biliões de ienes na primavera de 2024 para apoiar a moeda, provando que os seus avisos são credíveis. Devemos, por isso, considerar a utilização de opções put para proteger as nossas posições de uma queda repentina semelhante nas próximas semanas.
Diferencial de rendimentos, carry trades e perspetiva de longo prazo
A razão fundamental para a fraqueza do iene, no entanto, não mudou: o enorme diferencial de taxas de juro. Com o rendimento da obrigação soberana japonesa a 10 anos pouco acima de 1%, enquanto a equivalente alemã oferece mais de 2,5%, financiar-se em ienes para comprar euros continua a ser uma estratégia rentável. Este “carry trade” subjacente deverá continuar a apoiar o par EUR/JPY no longo prazo.
Uma pressão adicional sobre o iene vem dos preços do petróleo, com o Brent a manter-se acima de 80 dólares por barril, o que aumenta os custos para um importador de energia como o Japão. Em contraste, a inflação da zona euro ronda os 2,4%, dando ao Banco Central Europeu motivos para ser cauteloso na redução das suas próprias taxas de juro. Esta dinâmica cria um contexto difícil, em que a tendência de longo prazo é de subida, mas o risco de uma correção forte no curto prazo é muito elevado.
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