O West Texas Intermediate prolongou a sua queda pela terceira sessão, a negociar perto de 86,60 dólares por barril no início da manhã europeia de sexta-feira. Os preços recuaram à medida que os receios quanto à oferta abrandaram depois de notícias sobre uma extensão provisória de 60 dias do cessar-fogo entre os EUA e o Irão, o que elevou as expectativas de que o transporte através do Estreito de Ormuz possa prosseguir sem restrições. A proposta exigiria que o Irão removesse minas marítimas da via navegável no prazo de 30 dias, embora a incerteza tenha persistido após a CNN ter noticiado que o Presidente Donald Trump não tinha aprovado formalmente os termos; o Vice-Presidente JD Vance afirmou que as conversações estavam próximas, mas “ainda não lá”, reiterando que os EUA ainda poderiam atrasar o programa nuclear de Teerão.
A ING, citada pela Reuters, referiu que a reabertura do estreito poderia trazer algum alívio no curto prazo, mas a normalização total é incerta, porque a produção a montante caiu desde o início da guerra, com produtores a terem interrompido parte da produção para lidar com restrições agudas de armazenamento. No balanço entre procura e oferta, a EIA reportou que as reservas de crude dos EUA caíram 3,3 milhões de barris na semana passada, a sexta descida semanal consecutiva, embora a redução tenha sido inferior aos 4,1 milhões de barris esperados num inquérito da Reuters, acrescentando pressão em baixa sobre os preços.
Perspetivas de cessar-fogo introduzem viés baixista no curto prazo
Vemos que o foco do mercado está totalmente no potencial cessar-fogo EUA-Irão, o que está a levar os preços do WTI para a zona dos 86 dólares. A perspetiva de transporte sem restrições através do Estreito de Ormuz está a introduzir no cenário uma quantidade significativa de oferta potencial. Isto criou um claro viés baixista no imediato, que deverá manter-se enquanto o acordo parecer provável.
No entanto, é necessário ter em conta o elevado grau de incerteza, uma vez que o acordo ainda não está fechado e aguarda aprovação presidencial. Isto cria um risco de evento binário, em que os preços podem recuperar de forma abrupta se as negociações falharem. O índice de volatilidade do crude da CBOE (OVX) tem refletido esta tensão, a oscilar perto de 38, tornando lógicas, para as próximas semanas, estratégias de opções que beneficiem de grandes oscilações de preço, como straddles.
Precedente histórico, dados de inventários e estratégias de posicionamento
Já vimos este padrão antes, como durante as negociações do JCPOA com o Irão em 2015. Nos meses que antecederam o acordo final, os preços do crude tenderam a descer de forma consistente, à medida que o mercado incorporava o regresso de barris iranianos. Este precedente histórico sustenta uma estratégia de posicionamento para preços mais baixos, possivelmente através da compra de opções de venda (puts), após a confirmação oficial do novo acordo.
A redução das reservas, abaixo do esperado, de 3,3 milhões de barris na semana passada reforça a nossa visão cautelosa. Este valor está abaixo da redução média de cinco anos para o final de maio, sugerindo que o início da época de condução no verão não está a absorver os stocks de forma tão robusta como o antecipado. Em conjunto com os dados recentes do PMI da indústria transformadora chinesa, nos 49,8, ligeiramente abaixo do consenso, o quadro de procura global parece morno.
Apesar das notícias baixistas no curto prazo, acreditamos que o piso dos preços deverá manter-se firme devido a fatores estruturais. A produção a montante não pode ser reativada de um dia para o outro, pelo que um verdadeiro excesso de oferta é pouco provável no próximo trimestre. Assim, vender opções de venda (puts) fora do dinheiro, com preços de exercício abaixo de 75 dólares, em contratos com maturidades mais longas, pode ser uma forma prudente de recolher prémio, reconhecendo simultaneamente este suporte subjacente.
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