Os contratos futuros de Brent oscilaram fortemente com notícias do conflito entre EUA e Irã e recentemente voltaram para US$ 95/barril. A oferta física (petróleo disponível de verdade para entrega, não só contratos) continua apertada, com o transporte pelo Estreito de Ormuz (passagem marítima estreita e estratégica por onde passa grande parte do petróleo do Golfo) muito limitado. A oferta da OPEP (grupo de países exportadores de petróleo) é estimada como tendo caído cerca de 42% em março, com queda parecida esperada em abril. O cenário-base (a projeção principal) assume que a produção começa a se recuperar em maio, mas só volta totalmente ao normal depois de cerca de nove meses.

Linha do Tempo de Normalização da Oferta

Em cinco grandes crises de energia no Oriente Médio desde 1956, a normalização da oferta (voltar ao nível normal de produção e exportação) levou quase oito meses em média. As expectativas para os fluxos do Golfo Pérsico (volume de petróleo que sai da região) mudaram para uma melhora mais lenta, por volta de meados de maio, e não mais no fim de abril. A projeção do Brent para o fim de 2026 foi revisada de US$ 79/barril para US$ 85/barril por causa do caminho mais lento de recuperação da oferta. A normalização total é esperada apenas perto do fim de 2026. Mesmo que os confrontos acabem até o fim de abril, os estoques globais (reservas armazenadas) não devem começar uma recuperação contínua para níveis normais antes do fim de maio, no melhor cenário. Entre os fatores citados estão: paradas de produção (poços fechados), limites de transporte, restrições de seguro (coberturas mais caras e difíceis), danos em portos, e limpeza de destroços (remoção de resíduos que impedem operações). Devemos ignorar as oscilações diárias de preço causadas por manchetes do conflito, que recentemente levaram o Brent a US$ 95 por barril. O mercado físico está muito apertado por causa de restrições graves de logística (capacidade de transportar e operar) no Estreito de Ormuz, com os prêmios de seguro de navegação (custo extra do seguro para o navio e carga) supostamente triplicando só no último mês. Essa falta de oferta indica que quedas de preço podem durar pouco.

Implicações para Trading

Estamos vendo um choque importante de oferta, com queda estimada de 42% na oferta da OPEP no mês passado e recuo parecido esperado para abril. Dados recentes de rastreamento de navios-tanque (monitoramento por satélite e registros de navegação) confirmam isso: as exportações marítimas da OPEP (petróleo enviado por navio) caíram mais de 4 milhões de barris por dia até agora neste mês. Na prática, volumes estão saindo do mercado agora. A história mostra que desfazer essas interrupções demora: crises anteriores no Oriente Médio levaram em média oito meses para normalizar a oferta. Nosso cenário-base agora é de nove meses de recuperação, ou seja, o retorno total da produção só ocorreria no início de 2027. Isso indica que apostar numa queda rápida de preços é uma estratégia de alto risco. Os estoques globais dificilmente começarão a se recompor antes do fim de maio, e dados recentes apoiam essa visão. Por exemplo, relatórios oficiais mais recentes mostram que os estoques comerciais de petróleo bruto dos EUA (estoque guardado por empresas, não da reserva estratégica) caíram mais de 15 milhões de barris nas últimas quatro semanas, um ritmo muito acima do padrão da época do ano. Essas quedas confirmam que a demanda está maior do que a oferta limitada atual. Com a projeção revisada para US$ 85 por barril no fim do ano, traders (pessoas e empresas que operam no mercado) podem considerar posições pensando em preços sustentados ou mais altos. O cenário favorece estratégias que ganham com alta, como comprar opções de compra (call: contrato que dá o direito de comprar a um preço definido) ou montar spreads de call de alta (bull call spread: comprar uma call e vender outra call com preço-alvo mais alto para reduzir custo e limitar ganho máximo). Essas posições podem aproveitar a recuperação lenta da oferta esperada para o segundo semestre.

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