Comportamento do dólar em regimes de volatilidade
Ela diz que os últimos dois anos mostram o dólar ficando quase estável durante períodos de volatilidade. Ela liga isso a uma mudança na forma como o dólar se comporta quando o mercado está sob estresse (quando há medo e muita incerteza). Ela aponta possíveis causas: desdolarização gradual (uso menor do dólar no comércio e nas reservas), preocupações com as contas públicas dos EUA (gastos, impostos e dívida do governo), e preocupações com a integridade institucional (confiança em instituições e regras). Também cita a ideia de que o Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA) pode estar mais limitado para reagir a choques de inflação (aumentos inesperados de preços), em comparação com 2022. A HSBC diz que a narrativa de mercado de “abertura para outros ativos” depende em parte de dólar fraco por mais tempo. Afirma que os preços recentes mantêm esse cenário possível em 2026. A queda forte do dólar neste abril confirma a tendência mais fraca de longo prazo que vínhamos acompanhando. Isso sugere se posicionar para o dólar continuar fraco, já que a reação dele ao estresse do mercado mudou. Qualquer recuperação do dólar em períodos de incerteza tende a ser curta e limitada.Estratégias com opções para um dólar mais fraco
Vimos isso na tensão do mercado no mês passado, quando o Índice do Dólar (medida do dólar contra uma cesta de moedas) mal passou de 105 antes de cair, bem diferente das altas fortes durante o estresse bancário de 2023. Essa reação fraca indica que a estratégia antiga de comprar dólar como porto seguro (ativo visto como proteção em crise) está menos confiável. Isso aponta para um novo cenário em que a alta do dólar é limitada. Essa tendência é apoiada por dados de reservas de bancos centrais (parte do dinheiro e ativos que países guardam como segurança). O relatório mais recente do FMI (Fundo Monetário Internacional) do 4º trimestre de 2025 mostrou que a participação do dólar nas reservas globais caiu para 55%, uma queda contínua a partir de 58% no início de 2025. Isso indica uma saída lenta, mas constante, de ativos em dólar por grandes participantes globais. Preocupações com a política fiscal dos EUA (como o governo arrecada e gasta) também pressionam a moeda. O relatório do 1º trimestre de 2026 do CBO (Congressional Budget Office, órgão técnico que faz projeções do orçamento) projeta que a relação dívida/PIB (dívida do país comparada ao tamanho da economia) passe de 115% até o fim do ano. Isso, junto com um Fed que parece menos duro com a inflação do que em 2022, reduz a confiança. Acreditamos que o Fed evita provocar uma recessão (queda forte da atividade econômica), mesmo com a inflação subjacente (núcleo da inflação, que exclui itens muito voláteis) ainda acima de 3%. Para traders (pessoas que fazem operações de curto prazo), isso significa que vender opções de compra fora do dinheiro (calls “out-of-the-money”, opções que só valem se o preço subir bastante) do dólar dos EUA contra moedas como o euro ou o franco suíço pode ser uma estratégia interessante. Essa abordagem ganha dinheiro se o dólar ficar estável ou cair, aproveitando a ideia de que uma alta grande é improvável. Essas posições permitem receber um prêmio (valor pago pela opção) enquanto você aposta contra uma disparada do dólar. Também vale considerar usar opções para montar posições compradas (apostar em alta) em moedas de mercados emergentes (países em desenvolvimento) que se beneficiam de dólar fraco. Moedas como o peso mexicano e o real brasileiro têm mostrado força, e comprar “call spreads” (estratégia com duas opções de compra: compra uma e vende outra para reduzir custo e limitar risco) nesses pares contra o dólar oferece um risco definido (perda máxima conhecida) para participar de uma possível valorização. Essa estratégia combina com a visão de dólar fraco até 2026.
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