Ações globais estão em máximas históricas e o dólar americano recuperou parte das perdas, enquanto o FMI divulgou uma projeção mais fraca de crescimento. O Índice do Dólar Americano (DXY) — um indicador que mede a força do dólar frente a uma cesta de moedas — deve ficar dentro da faixa de 96,00–100,00 nos próximos meses. A diferença de juros entre os EUA e outras grandes economias é apontada como um fator que mantém o DXY nessa faixa de quase um ano. A demanda estrangeira contínua por títulos americanos de longo prazo — papéis de dívida que pagam juros e vencem em vários anos — também é citada como suporte ao dólar no curto prazo.

Demanda estrangeira por títulos dos EUA

Dados do Treasury International Capital (TIC) — relatório oficial do governo dos EUA que acompanha entradas e saídas de dinheiro estrangeiro em ativos americanos — mostraram que, nos doze meses até fevereiro, compradores estrangeiros acumularam US$ 1.615 bilhões em títulos americanos de longo prazo. Isso inclui Treasuries (títulos do governo dos EUA, como bonds e notes), títulos de empresas (dívida corporativa), ações, títulos de agências governamentais (entidades ligadas ao governo) e outros instrumentos de longo prazo. A demanda estrangeira por esses papéis pode diminuir com o tempo se menos dólares americanos forem para o exterior. Isso está ligado a tentativas de reduzir o déficit comercial dos EUA — quando o país importa mais do que exporta —, o que pode reduzir o retorno desses dólares para ativos americanos. Os futuros de Fed funds — contratos que indicam a expectativa do mercado para a taxa básica dos EUA — sugerem 45% de chance de um corte de 25 pontos-base (bps; 0,25 ponto percentual) até o fim do ano, levando a taxa para 3,25–3,50%. Também é citado um corte até o fim do ano como cenário-base alinhado às projeções do FOMC — o comitê do banco central dos EUA que decide os juros. Os mercados seguem deixando em segundo plano a projeção global mista e negociam a narrativa de recuperação dos EUA. O Fundo Monetário Internacional projetou crescimento global estável de 3,2%, mas isso tem sido ofuscado pela força relativa da economia americana. Concordamos com esse foco na recuperação no curto prazo.

Diferenciais de juros e estratégias com volatilidade

Não esperamos que o dólar americano faça novas máximas do ciclo nos próximos meses. Diferenciais de juros — a diferença entre as taxas dos EUA e de outros países —, com o Federal Reserve mantendo a taxa em 5,25–5,50%, continuam mantendo o DXY preso na faixa mais recente de 103,00–107,00. Essa estabilidade sugere que traders podem considerar vender volatilidade — estratégia que busca ganhar com a expectativa de pouca oscilação de preço — em pares principais de moedas. Além disso, a demanda estrangeira por títulos americanos de longo prazo segue forte, criando um piso para o dólar (um nível de suporte, que reduz a chance de queda). Dados recentes do TIC mostraram entradas líquidas — mais dinheiro entrando do que saindo — de US$ 51,6 bilhões em um único mês no início deste ano. Esse apetite por ativos dos EUA ajuda a sustentar a moeda. Ainda assim, esperamos que esse interesse por títulos americanos de longo prazo diminua com o tempo, repetindo preocupações semelhantes observadas em 2025 sobre mudanças em políticas comerciais. Esforços para lidar com o grande déficit comercial dos EUA devem significar menos dólares indo para o exterior. Isso reduz a necessidade de esses recursos voltarem para títulos americanos. Os futuros de Fed funds agora indicam talvez apenas um ou dois cortes de juros até o fim do ano, uma mudança forte em relação às expectativas anteriores. Isso reforça nossa visão de mercado lateral (range-bound; preso em uma faixa), tornando atrativas estratégias como vender straddles ou strangles — operações com opções que tentam lucrar quando o preço fica estável — em pares como EUR/USD. Traders devem buscar oportunidades em que a volatilidade implícita — a oscilação “esperada” embutida no preço das opções — esteja alta em relação à estabilidade esperada.

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