O saldo do orçamento da Turquia registrou um déficit de 229,9 bilhões em março. Isso se compara a um superávit de 24,37 bilhões no período anterior.
O dado mais recente mostra uma passagem de superávit para déficit. A diferença entre as duas leituras é de 254,27 bilhões.
Esse déficit de março é uma surpresa negativa importante depois do superávit visto em fevereiro. A mudança brusca para um déficit profundo sinaliza gasto público alto, o que coloca pressão imediata e forte sobre a Lira turca (moeda do país). Devemos esperar uma tendência de queda da Lira nas próximas semanas.
Com esse piora fiscal (deterioração das contas do governo), a operação mais direta é esperar fraqueza da Lira. Isso torna atraentes posições compradas em USD/TRY (dólar americano contra lira turca), via spot (compra e venda com liquidação “à vista”, em poucos dias), contratos a termo/forwards (acordo para trocar moedas numa data futura por um preço definido hoje) ou opções de compra/call (direito, não obrigação, de comprar USD/TRY a um preço fixo até uma data). Os dados atuais mostram que a inflação anual da Turquia (alta generalizada de preços) continua alta, em 42% no fim de 2025, e esse nível de déficit do governo tende a aumentar ainda mais a pressão inflacionária.
O tamanho desse déficit quase certamente vai elevar a volatilidade implícita no mercado de opções (medida “embutida” nos preços das opções sobre o quanto o mercado espera que o câmbio oscile). Traders (operadores) devem esperar aumento no custo de proteção (hedge, isto é, travar risco) ou de aposta nos movimentos da Lira. Olhando para a instabilidade do começo de 2025, dados fiscais inesperados como este foram um gatilho importante para saltos rápidos na volatilidade.
Este relatório coloca o Banco Central da República da Turquia (CBRT) numa situação difícil. Eles vêm mantendo os juros em um patamar alto de 45% para combater a inflação, mas esse novo aumento de gasto do governo enfraquece esse esforço. O mercado agora deve precificar maior chance de o CBRT ter de manter os juros altos por muito mais tempo do que se esperava.
Para operadores de derivativos de juros (contratos financeiros cujo valor depende da taxa de juros), isso significa rever apostas em queda de juros no curto prazo. O foco deve mudar para posições que se beneficiem de juros altos por mais tempo, possivelmente por meio de swaps de juros (contrato em que duas partes trocam pagamentos, por exemplo, taxa fixa contra taxa variável) que “paguem taxa fixa” (posição que recebe a taxa variável e paga uma taxa fixa, geralmente usada quando se espera juros altos). Em uma situação parecida em 2024, o mercado ajustou rapidamente as expectativas de cortes de juros após dados fiscais fracos.
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