As conversas entre os Estados Unidos e o Irã terminaram sem acordo, depois de um cessar-fogo de duas semanas no conflito. Os Estados Unidos ameaçaram um bloqueio total do Estreito de Ormuz.
Um bloqueio teria como objetivo parar até o tráfego limitado de navios que hoje ainda passa pelo estreito. Isso pode piorar, no curto prazo, a falta global de petróleo e gás.
Os movimentos do mercado têm sido limitados até agora. O petróleo Brent está sendo negociado pouco acima de 100 dólares por barril, e o EUR/USD caiu abaixo de 1,17.
Esses níveis estão longe dos valores mais extremos vistos antes durante o conflito. A volatilidade implícita do EUR/USD permanece relativamente baixa (volatilidade implícita = a variação que o mercado “espera”, calculada a partir do preço de opções; opções = contratos que dão o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo por um preço definido).
Os impactos nas moedas podem aumentar se a guerra voltar a se intensificar nos próximos meses.
Estamos vendo um descompasso no mercado após o fracasso das negociações entre EUA e Irã. A ameaça de bloqueio no Estreito de Ormuz, uma passagem por onde passa quase 20% do consumo global de petróleo, ainda não está totalmente refletida nos preços (não está “precificada” = o risco ainda não virou preço nos ativos). O petróleo Brent está em torno de 104 dólares por barril, bem abaixo dos 130 dólares vistos durante o choque inicial de energia de 2022.
Essa calma do mercado sugere que operadores ainda esperam uma solução diplomática, mantendo os prêmios de risco (prêmio de risco = valor extra no preço por causa da incerteza) anormalmente baixos. Por exemplo, a volatilidade implícita de um mês do EUR/USD está perto de 6,5%, um nível que não aparecia desde antes dessas tensões começarem em 2025. Esse cenário torna mais barato comprar proteção (proteção = usar opções para limitar perdas) para quem espera um choque.
Considerando o grande volume de energia que pode ser interrompido, comprar opções de compra (“call”) do tipo “fora do dinheiro” no Brent para os próximos meses pode ser uma estratégia prudente (“fora do dinheiro” = o preço definido na opção está acima do preço atual; a opção só ganha valor se o preço do Brent subir bastante). Essas opções estão relativamente baratas e permitem ganhar com uma alta forte se a situação em Ormuz piorar. Da mesma forma, a baixa volatilidade no mercado de câmbio cria uma chance de comprar opções de venda (“put”) de euro com desconto (“put” = opção que tende a ganhar valor quando o euro cai).
O principal risco para o mercado é uma alta repentina da volatilidade a partir desses níveis baixos (reprecificação da volatilidade = o mercado passa a esperar mais variação e isso encarece opções e mexe nos preços). Uma escalada súbita pode levar a um desfazimento rápido de posições otimistas demais (desmonte de posições = fechamento apressado de apostas), causando movimentos grandes tanto em energia quanto em câmbio. Portanto, operadores com posições que ganham quando a volatilidade sobe (posição “long volatilidade” = estratégia que tende a lucrar quando os preços passam a oscilar mais) podem se beneficiar se a expectativa de redução das tensões não se confirmar.
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