A inflação do Índice de Preços ao Consumidor (CPI, um indicador que mede a variação média dos preços pagos pelas famílias) dos EUA subiu para 3,3% em março na comparação anual, acima de 2,4% em fevereiro, em linha com o esperado. No mês, o CPI avançou 0,9%, após alta de 0,3% em fevereiro.
O CPI núcleo (core CPI, que exclui alimentos e energia para mostrar a tendência mais “limpa” da inflação) subiu 0,2% no mês e 2,6% no ano. Após a divulgação, o Índice do Dólar (US Dollar Index, medida do dólar contra uma cesta de moedas) caiu 0,15%, para 98,65.
Antes do relatório, as projeções eram de CPI em 3,3% no ano e 0,9% no mês, com o núcleo em 0,3% e 2,7%. A visão era de inflação mais alta por causa da alta do petróleo após um ataque EUA–Israel ao Irã.
Desde 28 de fevereiro, o West Texas Intermediate (WTI, tipo de petróleo usado como referência nos EUA) subiu cerca de 40%, mesmo depois do anúncio de um cessar-fogo de duas semanas. Em março, o WTI quase 50%, de cerca de US$ 67 por barril para perto de US$ 100 no fim do mês.
O mercado passou a ver cerca de 75% de chance de o Fed (Federal Reserve, o banco central dos EUA) manter os juros em 3,5%–3,75% até o fim do ano, contra 17% em 9 de março. Níveis citados para EUR/USD (taxa de câmbio euro/dólar) foram 1,1730, 1,1800 e 1,1900, com suporte (região de preço onde geralmente aparece compra) em 1,1650, 1,1560 e 1,1500.
O relatório de inflação de março confirmou o que já se via: o número cheio subiu para 3,3% no ano. Isso veio quase todo da alta do petróleo ligada ao conflito, que começou no fim de fevereiro. Já a inflação núcleo é a principal para acompanhar, porque segue alta em 2,6% e custa a ceder.
Isso complica a vida do Fed e cria oportunidade. Embora o WTI tenha recuado um pouco para cerca de US$ 92 por barril nesta semana, ele continua bem acima dos níveis antes do conflito, no começo de 2025, quando ficava abaixo de US$ 75. Esse preço alto por mais tempo indica que a inflação “cheia” não deve cair rápido.
O ponto principal para as próximas semanas é operar a própria incerteza. O Índice de Volatilidade da CBOE (VIX, indicador de “medo” do mercado baseado em opções do S&P 500) está perto de 21, mostrando preocupação com uma possível nova escalada no Oriente Médio. Isso contrasta com a calma que predominou na maior parte de 2025.
Vale olhar opções (contratos que dão o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender a um preço definido) sobre futuros de juros (contratos que refletem a expectativa para a taxa de juros) para se posicionar para o próximo passo do Fed. A ferramenta CME FedWatch (que estima probabilidades de decisões do Fed a partir dos preços de mercado) agora mostra 9% de chance de alta de juros até setembro; dois meses atrás era zero. Uma estratégia “strangle” (comprar uma opção de compra e uma de venda, ambas fora do dinheiro, ou seja, com preço de exercício distante do preço atual) pode ganhar se o Fed surpreender para qualquer lado.
O mercado de energia é o caminho mais direto para operar o risco geopolítico. A volatilidade implícita (a volatilidade embutida no preço das opções) nas opções de WTI está alta, mas opções de compra oferecem risco limitado (perda máxima é o prêmio pago) para ganhar se o cessar-fogo falhar e o petróleo voltar acima de US$ 100. Se surgir um acordo de paz duradouro, opções de venda ganham com a queda do petróleo.
O mercado de câmbio, especialmente EUR/USD, também deve reagir. O dólar pode se fortalecer se a inflação de energia persistir e o Fed ficar mais duro com juros do que o Banco Central Europeu. Dá para usar opções em EUR/USD para buscar uma queda de volta para perto do suporte em 1,1500.
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