Novos dados do Banco do Japão indicam que a inflação “de base” (inflação ajustada, que tenta mostrar a tendência real de preços ao reduzir itens muito voláteis) está perto ou acima da meta, e que o “hiato do produto” (diferença entre o quanto a economia produz e o quanto poderia produzir sem gerar pressão de preços) é positivo. Com o USD/JPY testando 160 (cotação do dólar em ienes), aumentou o risco de o Banco do Japão elevar os juros antes do cenário-base do 3º trimestre da Standard Chartered. A Standard Chartered diz que ainda existe uma barreira alta para o Banco do Japão atender à expectativa do mercado de dois aumentos de juros em 2026. O banco também observa que a “precificação do mercado” (o que os preços de contratos embutem como expectativa) de cerca de dois aumentos de juros do Banco do Japão até dezembro ficou estável em março.

Riscos de Maior Volatilidade em Torno do USD/JPY

A análise indica que a política deve continuar “acomodatícia” (com juros baixos e condições fáceis de crédito), usando uma taxa de referência de 0,75%, abaixo da faixa estimada de “taxa neutra” (nível de juros que não acelera nem esfria a economia). Ela liga esse cenário ao aumento da inclinação no “spread” (diferença) entre os títulos do governo japonês de 2 anos e 10 anos desde o início da guerra, refletindo riscos de inflação ligados a custos maiores de combustível. O texto compara isso com outros mercados desenvolvidos, onde os spreads 2 anos/10 anos, em geral, ficaram menos inclinados. Esse padrão é atribuído ao retorno das expectativas de aumentos de juros após o recente choque no preço do petróleo. Com o USD/JPY agora testando o nível de 160, o risco de um aumento de juros do Banco do Japão (BoJ) acontecer mais cedo do que nossa expectativa para o 3º trimestre cresceu bastante. Observamos a possibilidade de um salto na volatilidade cambial (oscilações do câmbio), especialmente lembrando as intervenções do Ministério das Finanças em 2024, quando o par passou por níveis parecidos. Nesta manhã, o par está em torno de 159,85, aumentando muito a pressão sobre os formuladores de política.

Possível Cronograma de Aumento do BoJ

O BoJ está ficando para trás, e dados recentes apoiam essa visão. A última leitura de inflação subjacente para fevereiro de 2026 ficou em 2,3%, acima da meta de 2%, enquanto o forte crescimento do PIB (Produto Interno Bruto, medida do total produzido na economia) no 4º trimestre de 2025, de 0,5%, confirma que a economia tem hiato do produto positivo. Com uma taxa de juros de apenas 0,75%, a postura monetária atual está solta demais para essas condições. Para quem opera derivativos (contratos cujo valor depende de outro ativo, como câmbio), isso sinaliza uma chance de se posicionar para oscilações maiores nas próximas semanas. Acreditamos que comprar opções de USD/JPY de curto prazo, como “straddles” de um mês (estratégia que compra uma opção de compra e uma de venda no mesmo preço, para ganhar com uma grande alta ou queda), é uma boa forma de aproveitar essa tensão. Assim, o operador pode lucrar com um movimento forte em qualquer direção, seja por um aumento surpresa de juros ou por uma quebra clara acima de 160. O mercado de títulos do governo japonês também manda sinais sobre riscos de inflação ainda presentes. Vemos o spread entre os juros de 2 anos e 10 anos continuar aumentando, ou seja, o custo de pegar dinheiro emprestado no longo prazo sobe mais rápido do que no curto prazo. Isso difere de outros mercados desenvolvidos, onde o medo de aumentos imediatos de juros está deixando a curva de juros mais “achatada” (menor diferença entre juros de curto e longo prazo). Apesar da tensão no nível de 160, o mercado de “swaps” (contratos para trocar fluxos de juros no futuro, usados para apostar ou se proteger) permaneceu estável, embutindo cerca de dois aumentos de juros até dezembro de 2026. Lembramos como o BoJ agiu com muito cuidado ao longo de 2025, o que sugere que a barreira para cumprir até essa expectativa é alta. Qualquer ação ou falta de ação que contrarie esse consenso de dois aumentos pode criar uma oportunidade relevante de negociação.

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