Bob Savage, do BNY, diz que os riscos de **estagflação** (economia fraca com inflação alta ao mesmo tempo) na Zona do Euro estão aumentando, porque os **custos de energia** estão elevando o **CPI cheio** (inflação “total”, que inclui energia e alimentos), enquanto a **inflação subjacente** (inflação “de base”, que tira itens muito instáveis como energia e alimentos para mostrar a tendência) continua mais controlada. Ele espera que o **Banco Central Europeu (BCE)** permaneça cauteloso e monitore os **efeitos de segunda rodada** (quando um choque inicial, como energia mais cara, começa a virar aumentos gerais de preços via salários, serviços e contratos). Com isso, os mercados podem reduzir a aposta em altas rápidas de juros no curto prazo na Zona do Euro e no Reino Unido. A **Agência Internacional de Energia** fará um informe aos ministros de finanças da UE. A expectativa é que isso leve a mais apoio nacional a motoristas e à indústria. A agência observa que as faltas de energia não são tão graves quanto em **mercados emergentes** (países em desenvolvimento, com economia mais vulnerável), embora alguns produtos possam ter oferta limitada.

Eurozone Inflation Signals And Energy Shock Context

Se as famílias reduzirem gastos, a inflação subjacente pode subir menos, o que pode diminuir a necessidade de elevar juros para conter a **demanda** (o ritmo de compras e consumo). Os números do CPI que saem na próxima semana são vistos como um primeiro sinal de como a inflação está mudando. Nos últimos dois anos, a inflação subjacente da Zona do Euro ficou acima da inflação cheia. Já no choque de energia de 2022–2023, a inflação cheia veio primeiro e depois empurrou a subjacente para cima. Aquele período aconteceu junto com a recuperação da demanda global e com salários subindo mais forte, algo que pode estar mais fraco agora. A unidade dentro do BCE pode ficar mais difícil, depois que o membro do Conselho do BCE, Muller, disse que pode ser necessário agir mesmo sem ver claramente os efeitos de segunda rodada. Dados de salários devem influenciar a política, e as rodadas de negociação coletiva de 2026 não eram esperadas com aumentos relevantes. Os riscos de estagflação estão crescendo na Zona do Euro, pois os custos de energia elevam a inflação cheia enquanto a inflação subjacente permanece baixa. Os mercados hoje estão “precificando” (assumindo nos preços) várias altas fortes de juros tanto do BCE quanto do Banco da Inglaterra. Isso cria uma oportunidade para traders que acham essa expectativa exagerada.

Trading Implications From Rate Repricing Risk

A recente alta do petróleo Brent para acima de US$ 95 por barril no primeiro trimestre de 2026 alimenta esses medos. Isso aparece nas estimativas rápidas de março, que mostram a inflação cheia subindo para 2,8% enquanto a subjacente quase não saiu de 2,1%. Essa diferença é importante para entender o caminho provável do BCE nas próximas semanas. Não estamos vendo uma repetição do choque de energia de 2022–2023, quando a demanda global estava se recuperando com força e o crescimento salarial, que chegou perto de 4,7% em 2023, empurrou os preços para cima. Desta vez, o poder de compra das famílias está mais fraco e as negociações salariais no início de 2026 foram bem mais contidas. Essa fraqueza pode impedir que a inflação se espalhe pela economia toda. Por isso, é pouco provável que o BCE suba juros tão forte quanto o mercado espera. Os dirigentes devem ter cuidado ao apertar a política com a economia perdendo ritmo, especialmente se contas de energia mais altas já fizerem as famílias cortarem gastos. Isso pode esfriar a economia sem várias altas de juros. Isso sugere que traders podem se posicionar para uma mudança nas expectativas de juros, apostando que haverá menos altas do que o mercado embute hoje. Dada a volatilidade (variações rápidas de preço) esperada, usar **opções** (contratos que dão o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo por um preço definido) pode ser uma forma prudente de expressar essa visão, participando do movimento e controlando o risco de oscilações bruscas. Nas próximas semanas, acompanharemos de perto a inflação **HICP** da Zona do Euro (índice oficial de preços ao consumidor da UE, usado para comparar países) em busca de sinais de efeitos de segunda rodada. Dados de negociação salarial serão igualmente relevantes, pois indicam se a inflação está ficando “fixa” (persistente) na economia. Esses dados devem ser os principais gatilhos para o mercado ajustar o que está precificando hoje.

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