O Commerzbank atualizou suas projeções de inflação da zona do euro para incluir a Guerra no Irã e o choque de energia (aumento forte e repentino dos custos de energia) relacionado. O banco espera que os preços mais altos do petróleo e do gás natural elevem a inflação cheia (inflação total, que inclui energia e alimentos) acima de 3% em 2026, antes de voltar para a meta de 2% do BCE (Banco Central Europeu) em 2027. A guerra no Irã e o fechamento, na prática, do Estreito de Ormuz (rota marítima estratégica por onde passa grande parte do petróleo) estão ligados a preços mais altos de derivados de petróleo (combustíveis como gasolina e diesel), gás natural, fertilizantes (produtos para agricultura) e serviços de logística (transporte e armazenamento) na zona do euro. As projeções assumem que o custo da energia passa para outros preços com atraso.

Base da inflação da zona do euro

No cenário base, a inflação cheia sobe para pouco acima de 3% no segundo trimestre de 2026. Depois, cai de forma contínua para pouco menos de 2% no segundo trimestre de 2027. A inflação subjacente (inflação “limpa”, sem energia e alimentos, para mostrar a tendência) deve voltar a subir a partir de outubro. A previsão é que chegue ao pico de 2,4% no primeiro trimestre de 2027. Com a nova realidade da Guerra no Irã, é preciso se preparar para inflação mais alta causada por um choque de energia. Os contratos futuros (acordos para comprar/vender no futuro a um preço combinado) do Brent (petróleo de referência) já passaram de US$ 115 por barril, nível que não aparecia desde o pico de 2022, com o Estreito de Ormuz praticamente fechado. Essa pressão imediata de preços faz com que opções (contratos que dão o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender) de curto prazo de petróleo e gás pareçam interessantes para ganhos nas próximas semanas. O caminho esperado de cortes de juros do BCE agora é pouco provável de acontecer como planejado. Enquanto em fevereiro de 2026 o mercado colocava no preço dois cortes até o fim do ano, os swaps de índice overnight (contratos usados para indicar a expectativa de juros futuros) agora sugerem que esses cortes vão ficar para 2027. Operadores podem considerar vender contratos futuros de Euribor (taxa de referência de juros na zona do euro) para se posicionar para juros mais altos por mais tempo.

Oportunidades de negociação ligadas à inflação

Esperamos que a inflação cheia passe de 3% no próximo trimestre, criando uma oportunidade em derivativos (contratos financeiros cujo valor depende de outro ativo) ligados à inflação. Os swaps de inflação (contratos que trocam um pagamento fixo por um pagamento ligado à inflação realizada) da zona do euro para o segundo semestre de 2026 parecem com preço errado, oferecendo chance de lucro conforme o choque de energia se espalha pela economia. Isso contrasta com a queda gradual da inflação vista em 2025. O efeito atrasado na inflação subjacente, que deve subir mais no fim deste ano e no começo de 2027, sugere uma estratégia em etapas. Na crise de energia de 2022, houve atraso parecido antes de os custos de energia afetarem de forma ampla os preços de serviços e bens. Esse padrão apoia se posicionar para a inflação subjacente voltar a acelerar a partir de outubro. Esse evento geopolítico repentino aumentou muito a incerteza do mercado, com o índice VSTOXX (indicador de volatilidade, ou seja, o tamanho das oscilações de preços, do Euro Stoxx 50) subindo mais de 35% nas últimas duas semanas. Comprar opções de compra (call, que ganham valor se o preço subir) de VSTOXX ou straddles (estratégia que compra opções de compra e de venda ao mesmo tempo para lucrar com grandes movimentos) em índices europeus é uma forma direta de operar essa volatilidade maior. Esperamos que essa tensão continue enquanto o conflito evolui.

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