A TD Securities disse que o dólar americano pode continuar subindo enquanto o “prêmio de risco” global (um valor extra que investidores exigem para correr risco) permanecer alto. O banco manteve uma visão negativa para 2026, mas afirmou que, no curto prazo, o dólar pode continuar sustentado pela procura por “porto seguro” (ativos vistos como mais seguros em momentos de estresse). O banco disse que uma “saída” para a guerra nas próximas semanas pode reduzir esse prêmio de porto seguro e enfraquecer o dólar. Também citou a perda de força do “excepcionalismo” do crescimento dos EUA (a ideia de que os EUA cresceriam bem mais que outros países) e uma possível alta da operação “Hedge America” (investidores fazendo proteção contra riscos ligados aos EUA, como política, dívida e crescimento) como fatores contrários ao dólar.

Suporte do dólar no curto prazo

Ele disse que a volatilidade no câmbio (o quanto os preços das moedas sobem e descem) pode aumentar quando as preocupações com crescimento dominarem. Acrescentou que uma postura “hawkish” (mais dura, inclinada a subir juros ou mantê-los altos para conter inflação) dos bancos centrais pode dar suporte temporário, mas um movimento mais amplo de “risk-off” (quando investidores evitam risco e procuram segurança) em ações, posicionamento e juros pode manter o dólar forte. Descreveu fatores de risk-off como “desmonte de posições” (investidores saindo de apostas anteriores), quedas no mercado de ações e choque nos “termos de troca” (mudança desfavorável nos preços do que um país exporta versus o que importa) como elementos que podem fortalecer o dólar e pressionar moedas mais “high-beta” (moedas que costumam oscilar mais e sofrer mais quando o risco aumenta) do G10 e de mercados emergentes. Também disse que o dólar parece caro versus a maioria das moedas no modelo HFFV (um modelo de “valor justo”, ou seja, quanto o câmbio deveria valer pelos fundamentos) e não enfraqueceu junto com a recente precificação relativa de juros (o que o mercado espera para os juros de um país em comparação com outro). Disse que seu portfólio agregado mudou para uma exposição negativa ao dólar após uma “limpeza” de posicionamento (redução de apostas excessivas) e após as avaliações técnicas ficarem menos atraentes (sinais de preço/gráfico indicando menos “barateza”). Esperamos que o dólar americano siga firme no curto prazo enquanto esse prêmio de risco global permanecer alto. Ruídos geopolíticos recentes e os dados fracos de PMI europeu (um indicador de atividade econômica baseado em pesquisas com empresas) da semana passada, que vieram em 48,5, estão mantendo investidores em ativos de porto seguro. Nossa visão negativa para o dólar mais adiante em 2026 continua, mas, por agora, a busca por segurança é o principal fator.

Volatilidade e mudanças de posicionamento

A expectativa é de aumento da volatilidade das moedas à medida que as preocupações com o crescimento global ganham destaque. Isso significa que devemos considerar comprar opções (contratos que dão o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo por um preço definido), já que o índice VIX (medida de “medo” do mercado, baseada na volatilidade esperada das ações nos EUA) já subiu acima de 19 nas últimas sessões. Moedas de maior oscilação, como o dólar australiano e pares de moedas de mercados emergentes, devem sofrer mais pressão nesse cenário. Estamos vendo um prêmio relevante embutido no dólar que os fundamentos (dados e fatores econômicos que sustentam o valor de uma moeda) não justificam, algo parecido com partes de 2025. Mesmo com as expectativas de juros dos EUA tendo diminuído em relação às da Europa — com o mercado agora precificando apenas mais uma alta de juros do Fed (o banco central dos EUA) neste ano — o dólar não enfraqueceu como seria esperado. Isso mostra que o fluxo para porto seguro está superando, por enquanto, o efeito tradicional dos juros sobre o câmbio. Dado o posicionamento muito carregado (muita gente na mesma aposta) e os preços esticados (valores elevados demais), ajustamos nosso próprio portfólio para uma exposição negativa ao dólar. Os ganhos fáceis de manter posição comprada em USD parecem ter acabado, e agora buscamos oportunidades de curto prazo para ir contra a força do dólar. Isso pode envolver vender opções de compra de USD (call, que ganha valor quando o dólar sobe) ou montar operações que ganhem se o prêmio de risco cair de repente.

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