Gabriel Makhlouf disse que o Banco Central Europeu (BCE) não tem um caminho definido para os juros (a taxa básica de referência) e vai decidir a política reunião por reunião. Ele disse que o banco lida com incerteza muito alta e continua focado na meta de inflação de 2%. Ele disse que o BCE não tem uma tendência automática de apertar a política (ou seja, aumentar juros de forma “natural” por padrão) e que duas altas de juros fazem parte do cenário-base (a projeção principal). Ele disse que o BCE vai agir se os dados confirmarem a necessidade e vai revisar as informações antes de abril.

Política do BCE continua dependente dos dados

Esses comentários, sozinhos, não mexeram no euro, enquanto o EUR/USD caía 0,4% para perto de 1,1540. O BCE é o banco central da Zona do Euro (os países que usam o euro), com sede em Frankfurt, e define os juros para manter a inflação perto de 2%. O Conselho do BCE se reúne oito vezes por ano e inclui os chefes dos bancos centrais nacionais da Zona do Euro e seis membros fixos, incluindo a presidente Christine Lagarde. “Afrouxamento quantitativo” (QE) é quando o banco central cria dinheiro eletrônico (novos euros no sistema) para comprar ativos (investimentos) como títulos do governo ou de empresas (papéis de dívida). Isso foi usado em 2009-11, em 2015 e durante a pandemia de Covid. “Aperto quantitativo” (QT) é o contrário: o BCE para de fazer novas compras de títulos e deixa de reinvestir títulos que vencem (quando o papel chega ao fim e o dinheiro volta). Em geral, isso ajuda o euro (tende a fortalecer a moeda). Olhando para aqueles comentários do início de 2025, vemos que o BCE tentava ajustar as expectativas do mercado sobre uma sequência de altas sem prometer um trajeto específico. Essa incerteza reunião a reunião continua hoje, mas o debate mudou: saiu de “até onde os juros vão” para “por quanto tempo vão ficar altos”. O mercado agora está atento ao momento de uma possível mudança de direção na política. Os dados realmente mudaram, como as autoridades disseram que acompanhariam. A inflação da Zona do Euro caiu para 2,3% na comparação anual, segundo a estimativa preliminar mais recente (um dado inicial, divulgado antes do resultado final). É uma queda importante em relação aos níveis vistos ao longo de 2025 e bem mais perto da meta de 2%. Com os dados mais recentes do PIB trimestral (o tamanho da economia medido a cada três meses) mostrando crescimento de apenas 0,1%, o cenário econômico não sustenta uma tendência de apertar a política.

Foco do mercado vai para o momento de cortes

Esse cenário sugere que os traders (pessoas que operam no curto prazo) considerem estratégias com opções (contratos que dão o direito de comprar ou vender, sob regras definidas) para lidar com a incerteza sobre quando podem ocorrer futuros cortes de juros. A volatilidade implícita (a oscilação esperada pelo mercado, embutida no preço das opções) do euro deve aumentar perto das datas de reunião do BCE, principalmente nas decisões de abril e junho. Comprar “straddles” (compra simultânea de opção de compra e de venda no mesmo preço) ou “strangles” (compra de opção de compra e de venda em preços diferentes) no EUR/USD pode ser uma forma eficaz de ganhar com um anúncio relevante de política, não importa a direção. O EUR/USD, agora perto de 1,1450, reflete essa mudança de visão e caiu em relação às máximas de meados de 2025 após a última alta de juros. Vemos os mercados de derivativos (contratos cujo preço depende de outro ativo, como opções e futuros) começando a colocar no preço uma pequena chance de um primeiro corte de juros até o quarto trimestre deste ano. O principal fator para o euro nas próximas semanas será como os novos dados de crescimento e de inflação de serviços (aumento de preços em atividades como transporte, saúde e turismo) mudam essas probabilidades.

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