Michael Pfister, do Commerzbank, espera que o banco central do Brasil comece a cortar os juros após um longo período com a taxa principal mantida em 15%. O consenso do mercado aponta para um corte inicial nesta reunião, com apenas um voto anteriormente defendendo manter tudo como está.
Pfister diz que o primeiro corte pode ser de 25 ou 50 pontos-base (0,25 ou 0,50 ponto percentual), observando que um movimento de 50 pontos-base é possível por causa do nível alto dos juros. Ele acrescenta que um passo menor, de 25 pontos-base, pode estar ligado a um choque no preço do petróleo (uma alta ou queda forte e inesperada), embora afirme que o Brasil parece relativamente protegido disso.
Ele vê espaço para novos cortes e prevê que o ritmo aumente para pelo menos 50 pontos-base por reunião ao longo de 2026. O Commerzbank indica que espera mais cortes, e não menos, no total e segue cauteloso com a força do real brasileiro neste ano.
Com o banco central brasileiro prestes a começar a cortar juros a partir do nível alto de 15%, vemos oportunidades em derivativos (contratos financeiros cujo valor depende de outro ativo, como juros ou câmbio) que ganham com a queda dos juros e com uma moeda mais fraca. A questão principal não é se os cortes virão, mas se o primeiro movimento hoje à noite será de 25 ou 50 pontos-base. Essa incerteza inicial cria uma chance de negociar a volatilidade (oscilações de preço no curto prazo).
Acreditamos que o real brasileiro deve se enfraquecer frente ao dólar americano à medida que o ciclo de afrouxamento (período de redução de juros) começar. Juros menores reduzem a atratividade da moeda para estratégias de carry trade (tomar dinheiro emprestado onde os juros são baixos e aplicar onde os juros são mais altos para ganhar com a diferença). Operadores devem considerar comprar opções de compra (call options, um tipo de contrato que dá o direito de comprar por um preço definido) no câmbio USD/BRL para se posicionar para uma desvalorização do real nos próximos meses.
Essa visão é apoiada por dados recentes mostrando que a inflação esfriou bastante, com a última leitura do IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Amplo, o principal indicador de inflação ao consumidor no Brasil) de fevereiro de 2026 em 4,1%, bem abaixo dos picos vistos em meados de 2025. Além disso, o crescimento fraco do PIB (Produto Interno Bruto, medida do tamanho da economia) de apenas 0,2% no último trimestre do ano passado dá ao banco central um sinal claro para estimular a economia. Esses fatores criam uma base forte para um ciclo de cortes mais duradouro.
Posições no mercado local de juros também parecem atrativas. Antecipamos que contratos futuros (acordos para comprar ou vender no futuro por um preço previamente definido) sobre a taxa DI, a principal taxa entre bancos no Brasil, devem subir à medida que o banco central fizer os cortes. Ficar comprado nesses futuros (apostar na alta do preço do contrato) ou entrar em swaps de juros (troca de fluxos de pagamento de juros entre duas partes) para receber taxa fixa (ganhar a taxa combinada fixa e pagar uma taxa variável) são formas diretas de se beneficiar da queda esperada do custo do crédito.
Olhando para o ciclo de afrouxamento que começou em 2023, o real no início resistiu, mas depois enfraqueceu conforme o volume total de cortes se acumulou. Esperamos um padrão parecido agora, em que o efeito somado de vários cortes pese mais sobre a moeda do que o primeiro movimento. A velocidade desses cortes deve aumentar mais adiante em 2026.
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