Cobertura de Estoques de Produtos na Europa
A Europa está usando estoques de combustíveis e mantém quase 70 milhões de barris de querosene de aviação em armazenamento comercial e estratégico (estoques de empresas e reservas mantidas por governos). Isso poderia cobrir uma falta de 300 kb/d (mil barris por dia) de querosene vindo do Golfo por vários meses. A pressão aumenta nos destilados médios (combustíveis como diesel e querosene), principalmente diesel e querosene, por causa do fornecimento do Golfo para Europa, África e Ásia. A escassez também aparece na nafta (matéria-prima usada na indústria química) para a petroquímica do Nordeste da Ásia, enquanto a redução de embarques de GLP (gás liquefeito de petróleo, como propano e butano) dos Emirados Árabes Unidos e do Catar eleva o mercado de propano. As paradas de produção (“shut-ins”, quando a extração é interrompida) se aproximam de 7 mb/d e podem chegar a dois dígitos em poucos dias. Preços mais altos de combustíveis e respostas de governos estão forçando um novo equilíbrio nos mercados globais. Com os fluxos de petróleo pelo Estreito de Ormuz quase parados, a reação imediata é esperar preços muito mais altos do petróleo bruto (petróleo antes do refino). O Brent (referência global de preço do petróleo) já passou de US$ 155 por barril, o maior nível desde a alta rápida do fim de 2025. Operadores devem manter posições compradas (apostar na alta) em contratos futuros de petróleo (contratos para comprar/vender no futuro a um preço definido) e considerar a compra de opções de compra (“call”, direito de comprar a um preço definido) para tentar aproveitar a pressão extrema de alta e a maior volatilidade (variação rápida de preços).Crack Spreads e Operações de Margem de Refino
A perda de quase 2 milhões de barris por dia de capacidade de refino no Golfo está apertando o mercado de combustíveis ainda mais rápido que o de petróleo bruto, criando oportunidade nas margens de refino (diferença entre o valor dos combustíveis vendidos e o custo do petróleo). O crack spread 3:2:1 (indicador de margem que aproxima quanto a refinaria ganha ao transformar 3 barris de petróleo em 2 de gasolina e 1 de diesel) saltou para mais de US$ 70 por barril, algo sem precedentes na era moderna. A orientação é operar isso comprando contratos futuros de gasolina e diesel e vendendo contratos futuros de petróleo para capturar esse aumento da diferença. A reserva de estoques da Europa está caindo mais rápido do que o esperado, especialmente em destilados médios como diesel e querosene de aviação. Dados recentes da Euroilstock (entidade que compila dados de estoques de petróleo e combustíveis na Europa) confirmaram uma queda de 15 milhões de barris em fevereiro de 2026, a maior redução mensal já registrada. Isso indica que posições compradas em swaps (contratos financeiros em que as partes trocam pagamentos ligados a um preço) de gasóleo (diesel europeu) e querosene tendem a ficar mais lucrativas, já que a região precisará pagar mais para trazer barris de reposição no mercado global. A escassez também é forte em mercados importantes para a produção industrial, especialmente nafta para o setor petroquímico da Ásia. Da mesma forma, menos embarques de GLP estão fazendo o preço do propano disparar, afetando aquecimento e uso industrial. Isso favorece operações com derivativos (instrumentos financeiros cujo valor depende de um preço, como futuros, opções e swaps) nesses produtos, como posições compradas em swaps de nafta contra o Brent (apostar que a nafta sobe mais do que o Brent). Também é preciso acompanhar respostas de governo, embora o efeito possa ser limitado pelo tamanho da interrupção. A Agência Internacional de Energia está discutindo uma liberação coordenada de reservas estratégicas, mas o déficit de 17 mb/d é muito maior do que as interrupções da Guerra do Golfo de 1990, que tiraram cerca de 4,5 mb/d do mercado. Qualquer anúncio de liberação de estoques pode causar uma queda temporária nos preços, criando outra oportunidade para comprar visando a tendência de alta no longo prazo.
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