A ING, por meio de Warren Patterson, revisou o cenário-base para os mercados globais de energia e retirou a suposição anterior de uma interrupção de duas semanas no Estreito de Hormuz. A abordagem atualizada considera uma interrupção até o fim de março ou mais, com normalização gradual no segundo e terceiro trimestres. O cenário-base anterior considerava uma paralisação total por duas semanas, seguida de recuperação em março e fluxos quase normais em abril. Isso foi revisado porque o conflito entrou na terceira semana sem retomada dos fluxos de energia (transporte e saída de petróleo e gás).

Suposições atualizadas do cenário-base

No cenário 1, o novo cenário-base, os fluxos continuam bloqueados até o fim de março, enquanto os combates intensos seguem até o fim do mês. Depois, ataques menos intensos e mais negociações diplomáticas permitem uma recuperação gradual no segundo trimestre. A produção na origem (extração de petróleo e gás), as refinarias (instalações que transformam petróleo bruto em combustíveis) e as unidades de GNL (gás natural liquefeito, gás resfriado para virar líquido e ser transportado) aumentam a operação conforme o limite de armazenamento diminui, e parte do petróleo continua contornando Hormuz usando a capacidade disponível de oleodutos (tubos para transportar petróleo). Fluxos quase normais voltam no começo do terceiro trimestre. O cenário 2 é o mais otimista: os fluxos ficam quase totalmente interrompidos até o fim de março e melhoram em abril. A oferta (quantidade disponível no mercado) volta perto do normal em maio. O cenário 3 considera que os combates continuam intensos até abril e depois viram um confronto contínuo de menor intensidade, com pouca diplomacia. Ataques a navios mantêm os fluxos de energia interrompidos por mais tempo.

Perspectiva de volatilidade do mercado

Como a suposição inicial de uma interrupção rápida de duas semanas não se confirmou, a volatilidade (variação rápida e forte de preços) do mercado deve continuar muito alta. Com os contratos futuros (acordos para comprar ou vender no futuro por um preço combinado) do Brent já passando de US$ 125 por barril, o índice CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) — indicador da volatilidade esperada do petróleo — subiu para mais de 75, um nível que aponta forte tensão no mercado. Operadores devem se preparar para essa volatilidade alta continuar durante o segundo trimestre. O novo cenário-base, com interrupções até o fim de março e recuperação lenta, indica que a parte mais curta da curva de futuros de petróleo deve seguir em backwardation acentuada. Backwardation é quando contratos com entrega mais próxima ficam bem mais caros do que contratos com entrega mais distante, refletindo falta imediata de oferta. Isso tem relação com um estreito que movimenta quase 20% do consumo global de petróleo. Montar posições por meio de calendar spreads (estratégia que compra e vende contratos do mesmo ativo com meses diferentes para explorar a diferença de preços entre prazos) pode ser uma alternativa. Comprar opções de compra (call options, direito de comprar por um preço definido até uma data) com vencimento em junho e julho agora combina com a visão atualizada de que o retorno ao normal pode não acontecer até o começo do terceiro trimestre. Embora a volatilidade implícita (volatilidade embutida no preço da opção, uma medida de quanto o mercado espera que o preço varie) alta deixe essas opções caras, isso reflete o risco real de novas altas se o conflito piorar e caminhar para um cenário mais agressivo. Para muitos, a chance de uma alta forte pesa mais do que o custo alto do prêmio (valor pago para comprar a opção). Aprendemos com a reação do mercado ao choque de oferta de 2022 (queda repentina de oferta que pressiona preços) que os primeiros movimentos de preço podem ser fortes e durar mais do que o esperado. Na época, os preços do contrato do mês mais próximo (front-month, o futuro com vencimento mais curto) subiram mais de 30% em poucas semanas, surpreendendo muita gente. Esse histórico sugere que, na situação atual, apostar em uma solução rápida é uma aposta de baixa chance e alto risco. Anúncios recentes de uma liberação coordenada de 60 milhões de barris das reservas estratégicas de petróleo (SPR, estoques mantidos por governos para emergências) por membros da AIE (Agência Internacional de Energia) podem criar um teto temporário para os preços (limite momentâneo de alta). Porém, esse volume é pequeno diante da interrupção e não resolve o gargalo físico (limite real de passagem e transporte) no Estreito de Hormuz. Operadores devem ver essas liberações como chances de entrar em posições compradas (apostar na alta) a preços um pouco menores, e não como sinal de que a crise terminou. Crie sua conta real na VT Markets e comece a operar agora.

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