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Musalem observou a apreciação do Congresso pela independência do banco central, reconhecendo os potenciais efeitos inflacionários das tarifas.

by VT Markets
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Sep 22, 2025
Musalem observou que o Congresso reconheceu a importância da independência dos bancos centrais, embora duvidasse da avaliação de certos elementos como a definição de tarifas. Ele previu que os efeitos das tarifas sobre a inflação durariam de 2 a 3 trimestres. Ele sugeriu que muitos economistas podem não estar considerando a renegociação do USMCA, programada para começar em meados de 2026 e prosseguir até o final do ano. Como 28% das importações dos EUA vêm dessa região, o aumento das taxas de tarifas pode induzir outra onda de inflação, semelhante à inflação ‘persistente’ em vez de um evento único.

Inflação e Tarifas

Estamos vendo um sinal de que a inflação pode ser mais persistente do que muitos acreditam devido às tarifas. O impacto esperado nos próximos dois a três trimestres sugere que o Federal Reserve pode ter que adiar cortes de taxas planejados. Isso desafia a recente inclinação mais otimista do mercado. Essa visão ganha credibilidade quando olhamos para os dados mais recentes de inflação de agosto de 2025, que mostraram o CPI básico subindo inesperadamente para 3,8%. Olhando para trás, sabemos que o comércio total dos EUA com o México e o Canadá superou $1,5 trilhões em 2023, destacando a importância desse bloco comercial. Até mesmo um pequeno aumento nas tarifas sobre os 28% das importações dos EUA provenientes dessa região teria um impacto perceptível nos preços. Nas próximas semanas, uma resposta prática é ajustar posições em derivativos de taxas de juros. Podemos considerar reduzir as expectativas de cortes de taxas no início de 2026, vendendo contratos futuros de SOFR para entrega em março e junho de 2026. Isso seria lucrativo se o Fed for obrigado a manter as taxas mais altas por mais tempo do que o mercado atualmente antecipa.

Posicionamento para Riscos de Longo Prazo

Devemos também começar a considerar o risco de longo prazo da renegociação do USMCA programada para meados de 2026. Uma maneira de se posicionar para isso é comprando opções de longo prazo em futuros de taxa de juros, que se beneficiariam da crescente incerteza e temores de inflação. Esse “segundo round” de risco de inflação parece subestimado pelo mercado mais amplo neste momento. O mercado de câmbio oferece outra oportunidade, especialmente em relação à própria região do USMCA. Se os Estados Unidos enfrentarem inflação persistente enquanto seus vizinhos não, isso pode levar a um dólar americano mais forte. Podemos considerar posições longas em opções de compra de USD/MXN ou USD/CAD com vencimento em meados de 2026 para capitalizar sobre o potencial tumulto nas negociações.

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