O Banco do Canadá reduziu sua meta para a taxa overnight em 25 pontos base para 2,75%, com a taxa básica em 3,0% e a taxa de depósito em 2,5%. As condições econômicas globais mudaram, com o aumento das tarifas dos EUA e a incerteza contribuindo para uma economia global em desaceleração. Nos EUA, o crescimento moderou; o investimento empresarial permanece robusto, mas o gasto do consumidor é cauteloso e os ganhos de empregos diminuíram. A inflação do IPC dos EUA subiu em junho à medida que as tarifas afetaram os preços dos consumidores. O crescimento na zona do euro desacelerou, impactado pelas tarifas dos EUA, enquanto o crescimento da China está enfraquecendo com investimentos mais fracos. Os preços globais do petróleo permanecem estáveis, e as condições financeiras melhoraram, marcadas por mercados acionários em alta e menores rendimentos de títulos.

Condições Econômicas no Canadá

No Canadá, a economia mostrou alguma resistência, embora as tarifas dos EUA tenham interrompido o comércio, com uma queda de 1,5% no PIB no segundo trimestre. As exportações caíram 27%, principalmente devido à menor demanda dos EUA e incertezas comerciais. O investimento empresarial caiu, e o emprego teve declínios nos setores sensíveis ao comércio, aumentando a taxa de desemprego para 7,1%. A inflação do IPC estava em 1,9% em agosto, com medidas centrais entre 2,5% e 3%. A alta inflação dos preços de aluguel está diminuindo, e a remoção das tarifas de retaliação pelo governo canadense pode reduzir as pressões inflacionárias. Apesar dos desafios econômicos, o Conselho de Governança optou por manter a taxa de juros política inalterada, com um corte potencial se as pressões inflacionárias diminuírem. A decisão do Banco do Canadá de cortar sua taxa overnight para 2,75% é uma mudança significativa, confirmando que as preocupações com a fraqueza econômica agora superam os riscos inflacionários. Vemos isso como o primeiro movimento em um possível ciclo de redução, já que a própria previsão do banco projeta que a folga econômica persistirá até 2026. Os Swaps de Índice Overnight já estão precificando uma probabilidade superior a 60% de outro corte até dezembro de 2025, sugerindo um caminho claro para taxas mais baixas em curto prazo. Essa mudança de política cria um forte argumento para vender o dólar canadense, especialmente em relação ao dólar dos EUA. Com a inflação dos EUA aumentando e sua economia moderando em vez de contrair, a divergência das políticas monetárias entre os dois países está prestes a aumentar. O par USD/CAD já rompeu acima do nível de 1,3800 com essa notícia, e antecipamos que testará máximas não vistas desde 2023 à medida que os traders precificam uma maior fraqueza canadense.

Impacto no Comércio e Investimentos

A acentuada contração de 1,5% do PIB no segundo trimestre de 2025, liderada por um colapso de 27% nas exportações, pinta um quadro sombrio para os setores da economia expostos ao comércio. Essa desaceleração é mais severa do que o inicialmente previsto e sinaliza que a incerteza provavelmente levará a uma maior volatilidade nos mercados acionários. Estamos nos posicionando para isso comprando volatilidade por meio de opções no índice S&P/TSX 60, já que o VIXC, o benchmark de volatilidade do Canadá, já ultrapassou 22. Dada a menção explícita a um mercado de trabalho mais fraco e o aumento da taxa de desemprego para 7,1%, empresas focadas no consumidor enfrentarão dificuldades. Essa situação é semelhante à desaceleração que vimos no final de 2010, onde a diminuição da confiança do consumidor precedeu uma queda nos gastos discricionários. Portanto, estamos usando derivativos para proteger a exposição ao setor de consumo discricionário canadense enquanto favorecemos setores defensivos menos atrelados ao ciclo econômico doméstico.

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