Este ano, a economia dos EUA mostrou resiliência em meio a mudanças na política econômica, mantendo o emprego quase no máximo e reduzindo a inflação dos níveis pós-pandemia. No entanto, novos desafios estão surgindo, como tarifas mais altas e políticas de imigração mais rígidas, impactando o crescimento e a produtividade. A abordagem do Federal Reserve em relação à política monetária está se adaptando. A taxa de política atual permaneceu entre 5,25% e 5,50% para controlar a inflação e equilibrar a demanda e a oferta. Apesar de uma desaceleração no crescimento do emprego, o mercado de trabalho permanece estável, com uma taxa de desemprego de 4,2%.

Indicadores Econômicos

O crescimento do PIB caiu para 1,2% na primeira metade do ano, em grande parte devido à redução nos gastos dos consumidores. A inflação foi influenciada por tarifas, com os preços do PCE subindo 2,6% ao longo de 12 meses até julho, enquanto os preços do núcleo do PCE cresceram 2,9%. O novo quadro de política monetária visa abordar condições econômicas variadas enquanto promove o máximo emprego e preços estáveis. As mudanças incluem deixar de enfatizar o limite inferior da taxa de juros e adotar uma abordagem flexível de metas de inflação. A inflação continua sendo uma preocupação central, tratada por meio do novo quadro que assegura que as expectativas de inflação permaneçam estáveis. O Fed continuará a monitorar as condições econômicas, ajustando sua política para apoiar o máximo emprego e a estabilidade de preços. Uma revisão pública do quadro ocorrerá aproximadamente a cada cinco anos para se adaptar às mudanças econômicas e coletar opiniões do público. A situação econômica está se complicando, com riscos para o emprego aumentando, mesmo com as pressões inflacionárias das tarifas persistindo. O Federal Reserve sinalizou que agora está equilibrando essas forças opostas, uma mudança significativa de seu foco singular na inflação nos últimos anos. Devemos nos preparar para um período de incerteza elevada onde a política poderia mudar com base na próxima grande divulgação de dados.

Preparando-se para Mudanças Potenciais

Com o crescimento do emprego desacelerando para apenas 35.000 por mês e o crescimento do PIB reduzindo para 1,2%, a necessidade de uma política monetária mais suportiva está crescendo. Portanto, devemos considerar a possibilidade de cortes nas taxas de juros, analisando opções em futuros do SOFR que possam lucrar com uma mudança para uma postura mais dovish nos próximos meses. A ferramenta FedWatch do CME, que em agosto de 2025 mostra uma chance de quase 45% de um corte de taxa na reunião do FOMC de novembro, reflete essa expectativa crescente. No entanto, o lado da inflação não pode ser ignorado, pois as tarifas estão pressionando os preços do núcleo do PCE para 2,9%. Isso cria um ambiente de estagflação que pode levar a uma volatilidade significativa do mercado. Acreditamos que é prudente comprar proteção através de opções, como a compra de opções de venda no S&P 500 ou opções de compra no índice VIX, que já subiu de 14 para mais de 21 em 2025. Esta situação traz ecos históricos, lembrando-nos da mudança do Fed em 2019, quando cortou as taxas devido à desaceleração do crescimento global e incertezas comerciais, mesmo quando a inflação não estava criticamente baixa. Dado que os riscos negativos para o mercado de trabalho agora estão sendo explicitamente destacados, esperamos que o Fed priorize o apoio ao emprego. Portanto, estratégias que se beneficiam de uma curva de rendimento mais acentuada, onde as taxas de curto prazo caem mais rapidamente do que as de longo prazo, devem ser avaliadas. Um Federal Reserve mais dovish provavelmente exercerá pressão para baixo sobre o dólar dos EUA em relação a outras moedas. Em agosto de 2025, o Banco Central Europeu e o Banco do Japão não sinalizaram uma inclinação dovish similar, criando uma potencial divergência na política. Vemos oportunidades em derivativos de moeda, como a compra de opções de compra no euro ou iene em relação ao dólar.

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