O Federal Reserve adotou uma nova estrutura de política que se concentra em uma meta flexível de inflação, afastando-se da sua estratégia anterior de inflação de ‘recuperação’. Essa abordagem busca considerar de forma equilibrada quando os objetivos do banco central estão em conflito, visando estabilizar as expectativas de inflação a longo prazo.

Estratégia de Adaptação da Política

A nova estrutura elimina linguagem específica sobre condições econômicas e destaca a disposição de se adaptar a vários cenários. Sugere que o Fed pode não precisar ajustar as políticas apenas com base em estimativas incertas de emprego ultrapassando seu nível sustentável. Medidas preventivas podem ser necessárias se um mercado de trabalho apertado ameaçar a estabilidade dos preços. Dados recentes mostram que a inflação PCE de 12 meses dos EUA subiu para 2,6% em julho, com a inflação básica atingindo 2,9%. A estrutura também reconhece o impacto inflacionário das tarifas, embora esses efeitos sejam esperados como temporários. Enquanto isso, o crescimento do PIB desacelerou devido à redução do consumo das famílias, e políticas de imigração mais rigorosas moderaram o crescimento da força de trabalho. Apesar desses desafios, a taxa de desemprego permanece estável, proporcionando ao Fed a flexibilidade para avaliar cuidadosamente as mudanças de política. Atualmente, as expectativas do mercado apontam para 90% de chance de redução da taxa de juros em setembro e possivelmente duas até o final do ano. Os índices de ações dos EUA responderam positivamente, com o Dow, S&P e NASDAQ apresentando ganhos acima de 1%. O Fed está claramente sinalizando que seu foco mudou da inflação para um mercado de trabalho enfraquecido e crescimento lento. Estamos diante de uma nova estrutura que permite cortes de juros mesmo com a inflação básica em 2,9%, bem acima de sua meta. O ponto-chave é que os riscos de desemprego agora superam os riscos de inflação, tornando um ajuste de política mais provável.

Estratégia de Mercado Sob um Fed Acomodativo

Dado que o mercado já está precificando 90% de chance de um corte na taxa em setembro, a negociação simples de comprar futuros do SOFR de setembro está saturada. Devemos, em vez disso, considerar posições que antecipem um ciclo de cortes mais profundo, como comprar contratos futuros de dezembro ou março de 2026. Essa estratégia aposta que os dois cortes atualmente precificados para este ano não serão suficientes para contrabalançar os crescentes riscos negativos ao emprego. O discurso dá sinal verde aos mercados de ações, e vimos uma reação semelhante após a mudança acomodatícia do Fed no início de 2019, que levou a uma alta sustentada no S&P 500 pelo resto daquele ano. Os traders devem considerar comprar opções de compra no S&P 500 ou Nasdaq 100 com vencimentos no quarto trimestre. Essa movimentação permite capturar mais valorização, já que a perspectiva de taxas mais baixas aumenta as avaliações das ações. A linguagem cautelosa de Powell também é projetada para acalmar a volatilidade do mercado, que vimos aumentar nas últimas semanas, com o VIX pairando em torno de 17. Vender volatilidade por meio de estratégias como vendas de spreads de call do VIX ou comprar opções de venda no VIX pode ser lucrativo. Se o Fed iniciar um ciclo de afrouxamento sem uma crise imediata, podemos esperar que o VIX recaia para a faixa de 12-14 que vimos no início do ano. Uma posição mais acomodatícia do Fed provavelmente pressionará o dólar americano, que permaneceu forte na maior parte de 2025. Com os diferenciais de taxa previstos para diminuir em relação a moedas como o Euro e o Yen, devemos considerar a venda do Índice do Dólar Americano (DXY) por meio de futuros. Após sua recente valorização para o nível de 105,50, o dólar está vulnerável a uma reversão à medida que as expectativas de cortes nas taxas se solidificam.

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