Um estrategista de opções dos EUA alerta sobre um possível declínio nos mercados de ações nos próximos três meses, com base nos atuais sinais do mercado de crédito. Os spreads de crédito estão extremamente apertados, indicando que os investidores em títulos corporativos estão aceitando rendimentos adicionais menores em relação aos títulos do governo. Quando os spreads de crédito estão apertados, isso sugere otimismo, que pode não corresponder à atual perspectiva econômica. Os gestores de ativos estão cautelosos, limitando a exposição ao crédito de alto rendimento devido ao risco de desaceleração do crescimento e aumento de calotes. Historicamente, mudanças nos índices de crédito, como CDX e iTraxx, podem preceder a volatilidade nas ações.

Banchmarks do Mercado de Crédito

Os Spreads de Alto Rendimento Ajustados por Opção da ICE BofA e os Spreads Corporativos, disponíveis no site de Dados Econômicos do Federal Reserve, podem servir como referências. Aumento nos spreads geralmente indica diminuição do apetite ao risco e potencial estresse no mercado. Os mercados também acompanham relatórios de inflação que influenciam as expectativas de taxas de juros, afetando os rendimentos e spreads dos títulos. Os investidores são incentivados a monitorar os spreads de crédito e os relatórios de inflação, pois divergências entre ações e spreads de crédito podem indicar fragilidade no mercado. Historicamente, os mercados de crédito estão sinalizando possíveis problemas para as ações nos próximos meses, então precisamos estar preparados. Os investidores em títulos corporativos estão aceitando rendimentos historicamente pequenos, um sinal de otimismo que pode não ser justificado. Essa pressão nos spreads de crédito torna o mercado vulnerável se o crescimento econômico desacelerar. Os spreads de alto rendimento da ICE BofA estão atualmente em apenas 305 pontos base, um nível que nos lembra da complacência vista no final de 2021 antes dos aumentos de taxas de 2022. Ao mesmo tempo, o índice CDX Investment Grade está sendo negociado perto de 50 pontos base enquanto o S&P 500 supera 6.200. Esse tipo de desconexão, onde os mercados de crédito estão esticados enquanto as ações sobem, frequentemente termina com uma correção acentuada.

Estratégias para Navegar na Volatilidade

Isso apresenta um alerta claro para os traders de derivativos, especialmente com o índice VIX pairando perto de um baixo de 13. As opções de ações parecem estar subestimando o risco que o mercado de crédito está sinalizando. Observamos um padrão semelhante antes da queda no início de 2022, quando os spreads de crédito começaram a se ampliar semanas antes do mercado de ações sofrer um grande impacto. O relatório de inflação dos EUA, que será divulgado amanhã, 12 de agosto, é o catalisador imediato que estamos observando. Um número acima da expectativa de 2,8% ano a ano poderia ser o gatilho que causaria uma rápida ampliação dos spreads. Tal movimento quase certamente se traduziria em um aumento na volatilidade das ações. Diante desse risco, acreditamos que é um bom momento para adquirir alguma proteção contra quedas. Comprar opções de venda fora do dinheiro no SPX ou QQQ com vencimentos em setembro ou outubro é uma maneira simples de proteger um portfólio longo. A atual baixa volatilidade torna essas opções de proteção relativamente baratas. Outra estratégia é olhar diretamente para a volatilidade através de derivativos do VIX. Com o medo do mercado tão baixo, comprar opções de compra do VIX para as próximas semanas oferece uma maneira econômica de se posicionar para um choque repentino. Se os spreads de crédito começarem a se ampliar, o VIX provavelmente será o primeiro indicador a reagir. É crítico monitorar os principais benchmarks de crédito, como o spread de alto rendimento ajustado por opção, no FRED a cada dia. Se vermos ações subirem após o relatório de inflação, mas os spreads de crédito não se estreitarem para confirmar o movimento, essa alta provavelmente será frágil. Isso seria um sinal para considerar uma desaceleração do movimento com spreads de opções de venda.

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