A mais recente pesquisa do BCE sobre previsões profissionais para o terceiro trimestre de 2025 revela uma queda nas taxas de inflação esperadas. A inflação para 2025 está projetada em 2,0%, abaixo de uma estimativa anterior de 2,2%. Para 2026, a inflação deve cair para 1,8%, em comparação com uma previsão anterior de 2,0%.
A pesquisa também aborda as perspectivas de crescimento econômico com uma revisão positiva para o crescimento do PIB em 2025. O crescimento agora é esperado em 1,1%, um aumento em relação à estimativa anterior de 0,9%. Apesar disso, a projeção de crescimento do PIB para 2026 foi ajustada para baixo para 1,1%, comparado a uma previsão anterior de 1,2%.
A previsão de inflação a longo prazo permanece estável em 2%, refletindo a meta do Banco Central Europeu para taxas de inflação de médio prazo. Essas projeções ajustadas fornecem uma visão sobre as condições econômicas futuras esperadas, focando tanto em parâmetros de inflação quanto de crescimento.
Dados os novos dados da pesquisa, acreditamos que o Banco Central Europeu tem um caminho mais claro para começar a cortar as taxas de juros. A previsão de queda da inflação para a meta de 2,0% em 2025 dá aos formuladores de políticas a justificativa necessária para começar a relaxar a política monetária. Essa visão é reforçada por estatísticas oficiais recentes, que mostraram que a inflação da área do euro já caiu para 2,4% em abril de 2024.
Portanto, nosso foco imediato nas próximas semanas será em derivativos de taxa de juros que lucram com a queda das taxas. Buscaremos entrar em swaps de taxa de juros fixa e comprar contratos futuros atrelados ao Euribor. Isso posiciona nosso portfólio para a esperada redução de taxas em junho e para cortes subsequentes ao longo do ano.
O comentário de oficiais-chave apoia uma orientação cautelosa, mas clara, de relaxamento. A presidente Lagarde sinalizou fortemente um primeiro movimento no próximo mês, mas permanece não comprometida com o caminho a seguir. Isso cria uma oportunidade, pois o mercado pode estar subestimando o número total de cortes necessários para combater a tendência de desinflação mostrada na nova pesquisa.
A perspectiva para a inflação de 2026, agora vista em apenas 1,8%, é particularmente importante para nossa estratégia. Esse número abaixo da meta sugere que o BCE pode precisar agir de forma mais agressiva no relaxamento do que atualmente se espera. Vemos valor em estruturas de opções que apostam em um ritmo mais rápido de reduções de taxas ao final de 2024 e em 2025.
A atividade econômica lenta fornece uma razão secundária para o banco central agir. A modesta previsão de crescimento do PIB de 1,1% da pesquisa é consistente com dados recentes, como o PMI de Manufatura da Eurozona HCOB que permaneceu em território de contração a 47,3 em maio. Uma economia fraca não pode sustentar altas taxas de juros, reforçando nossa visão pessimista sobre as taxas.
Historicamente, quando o BCE entra em um ciclo de relaxamento em um cenário de crescimento fraco, raramente para após um ou dois cortes. O banco central tende a continuar até que as condições econômicas mostrem uma melhoria significativa. Antecipamos que esse padrão histórico se repetirá, tornando as posições de longo prazo para taxas mais baixas atraentes.
Este diferencial de taxa de juros provavelmente pesará na moeda comum. Consequentemente, também consideraremos a implementação de estratégias para vender o Euro em relação ao Dólar dos EUA. Comprar opções de venda sobre o EUR/USD oferece uma maneira econômica de especular sobre um Euro mais fraco resultante de um banco central mais acomodado.
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