Na China, há uma demanda crescente pela reparação dos chips de IA de alto desempenho da Nvidia, como o H100 e o A100, mesmo que sejam banidos para exportação pelas autoridades dos EUA. Empresas de tecnologia baseadas em Shenzhen estão agora reparando centenas dessas GPUs mensalmente, incluindo chips H100 que não foram vendidos legalmente na China.
Esse aumento nas reparações não oficiais sugere um alto nível de contrabando, com relatos indicando que compradores do governo chinês e do exército estão entre os clientes. Os EUA proíbem essas exportações para limitar o progresso tecnológico da China, levando a projetos de lei bipartidários que visam melhorar o rastreamento.
A Nvidia não pode apoiar esses produtos restritos na China, então as lojas de reparo locais estão preenchendo essa lacuna e cobrando até $2,800 por reparo. Apesar da disponibilidade de alternativas legais, como o H20, as empresas chinesas ainda preferem os chips banidos para treinamento de IA, e a demanda começou a se deslocar para os modelos B200 de alto desempenho da Nvidia.
Essa demanda persistente e não oficial por GPUs de alta performance na China confirma a dominância tecnológica absoluta da empresa, o que acreditamos ser um fator principal para a valorização de mais de 150% de suas ações até agora. Esse mercado paralelo evidencia uma curva de demanda tão acentuada que mesmo sanções internacionais não conseguem achatá-la. Isso reforça nossa visão de que a vantagem competitiva da empresa atualmente é intransponível.
Entretanto, o esforço bipartidário em Washington para reforçar os controles de exportação introduz um risco regulatório significativo. Historicamente, anúncios de regras mais rigorosas, como os de outubro de 2023, levaram a quedas imediatas, embora temporárias, no preço das ações. Prevemos que qualquer nova ação legislativa provocará volatilidade de curto prazo, à medida que o mercado reajuste esse risco geopolítico.
Isso cria um ambiente propício para jogadas de derivativos baseadas em volatilidade. Consideramos a situação atual como um caso clássico para estratégias como straddles ou strangles, que lucram com um grande movimento de preço independentemente da direção. A alta volatilidade implícita na cadeia de opções agora reflete que o mercado já está precificando um movimento significativo nas próximas semanas.
Dada a recente superação das expectativas de lucro da empresa, onde a receita do centro de dados sozinha alcançou um recorde de $22,6 bilhões, o momento fundamental continua fortemente otimista. Portanto, para aqueles com uma viés direcional, favoreceríamos spreads de call bullish. Essa estratégia permite capturar o potencial de alta enquanto define nosso risco máximo caso uma repressão regulatória repentina ocorra.
A reportada fraqueza do chip H20, que está em conformidade, no mercado chinês, prova ainda mais que os clientes pagarão um prêmio por desempenho superior, legalmente ou não. Isso confirma a força do ecossistema do produto. Vemos isso como um aspecto positivo a longo prazo, sugerindo que mesmo que algumas vendas sejam restritas, o valor percebido da marca continua a subir.
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