O Brasil é um fornecedor chave de commodities vitais como café e suco de laranja para os Estados Unidos. Em 2023, forneceu cerca de 35% das importações de café não torrado da América, graças à sua produção em larga escala de grãos Arábica. No entanto, secas e a redução do uso de fertilizantes dificultaram a produção de café no Brasil, afetando os níveis de oferta e causando aumentos de preço nos EUA. O Brasil também desempenha um papel importante na exportação de suco de laranja para os Estados Unidos. Entre outubro de 2023 e janeiro de 2024, 81% das importações de suco de laranja dos EUA vieram do Brasil, em comparação com 76% no ano anterior. Esse aumento se deve à diminuição da produção na Flórida, causada pela doença do greening cítrico e condições meteorológicas severas, levando a uma maior dependência dos EUA em relação ao suprimento brasileiro. A dependência dos EUA em relação ao café e ao suco de laranja do Brasil destaca os efeitos que as políticas comerciais e questões ambientais podem ter sobre a disponibilidade e o preço desses itens do dia a dia. Esses desenvolvimentos recentes apontam para uma redução acentuada na oferta do Brasil, que tem efeitos que vão além do mercado de bens de consumo imediato. As severas condições de seca não apenas reduziram os rendimentos dos grãos Arábica, mas também apertaram as capacidades de exportação. Paralelamente, a queda nos insumos de fertilizantes sugere um estresse mais amplo nos métodos de produção que, se prolongado, pode continuar a pressionar a produção ao longo do restante do ano. A conexão entre insumos agrícolas e volumes finais de exportação não deve ser subestimada, especialmente quando padrões climáticos acumulados continuam a mostrar tendências desfavoráveis para esses tipos de culturas. O país de Dias efetivamente se tornou a rede de segurança para os suprimentos de café e suco de laranja na América do Norte, preenchendo a lacuna deixada pelos desafios internos em outros lugares. Com surtos de pragas reduzindo severamente os rendimentos na Flórida e o clima extremo causando mais danos, os produtores dos EUA não conseguem atender aos volumes tradicionais. O aumento de quase cinco pontos na participação de mercado do Brasil para importações de suco de laranja nos EUA—em apenas um ano—reforça esse ponto. O que isso nos diz é que a instabilidade causada pelo clima no Brasil, amplificada pela diminuição do uso de insumos essenciais como fertilizantes, tende a moldar os preços de maneira acentuada e errática. Estoques baixos e margens drasticamente reduzidas no local de origem criam considerável espaço para volatilidade assim que eventos de curto prazo, como secas repentinas ou greves, interrompam a logística ou a colheita. Acreditamos que isso prepara o próximo trimestre para experimentar oscilações de preços anormalmente acentuadas, particularmente se terminais de exportação forem interrompidos ou se as temporadas de colheita chegarem abaixo das previsões. Os traders devem antecipar que a ação dos preços permanecerá altamente sensível e provavelmente inclinada para cima. Uma janela de envio perdida ou uma projeção revisada de rendimento da colheita pode desencadear movimentos corretivos para cima tanto em futuros de suco de laranja quanto de café Arábica. Os diferenciais entre contratos baseados na origem e benchmarks dos EUA podem se ampliar se os descontos atuais permanecerem inalterados para refletir novos padrões de oferta. Além disso, o valor do dólar em relação ao real pode atuar tanto como um amortecedor quanto como um acelerador. Se o real brasileiro se valorizar, os custos de compra para os importadores aumentarão, suportando andares mais altos nos contratos da ICE ou NYBOT. Por outro lado, qualquer enfraquecimento no real pode permitir uma atenuação temporária da inflação importada, embora seja improvável que reverta completamente a tendência ascendente, dada a escassez na oferta física. O que nos chama atenção é como os contratos futuros podem começar a se desvincular das normas históricas. Por exemplo, se os estoques permanecerem frágeis até a metade do ano, o mercado pode começar a precificar a escassez em curvas de datas posteriores. Assim, aqueles que gerenciam posições de derivativos devem considerar como os vencimentos de longo prazo podem incluir prêmios de risco com mais antecedência do que o normal. Rotacionar contratos de curto prazo em estruturas de opções em camadas ou posições de hedge escalonadas pode ser mais eficaz do que manter a exposição direcional sozinha. Estamos também atentos a sinais de efeitos colaterais à medida que processadores e distribuidores tentam recuperar os custos crescentes. Se a formação de preços começarem a ocorrer com mais frequência ou mais rapidamente do que o esperado—particularmente para bebidas de varejo ou demanda do setor de cafeterias—então os picos de futuros poderiam se tornar autorreforçadores. Essa não é uma preocupação abstrata; é baseada em dados recentes da cadeia de suprimentos que mostram a redução de estoques de reserva em grandes portos dos EUA. Em resumo, a situação permanece apertada e altamente reativa tanto às restrições internas no Brasil quanto aos padrões de consumo no exterior. Com a primeira metade do ano já mostrando números de produção distorcidos, qualquer revisão negativa adicional pode reprecificar toda uma faixa de contratos futuros. O tempo das chuvas no sul do Brasil será enormemente influente, e quaisquer outros problemas de acesso a fertilizantes podem limitar o impacto das previsões nominalmente melhoradas.

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