Gabriel Makhlouf, chefe do banco central irlandês e membro do conselho de governadores do BCE, falou em uma conferência na França. Ele explicou que o euro ainda não está posicionado para substituir o dólar americano como a moeda de reserva mundial devido à integração econômica e financeira incompleta da Europa.
Makhlouf observou que a zona do euro carece de uma estrutura fiscal unificada e não possui um ativo seguro como os Títulos do Tesouro dos EUA. Ele comentou que os recentes ganhos do euro em relação ao dólar são mais influenciados por preocupações sobre a governança dos EUA do que por uma mudança no status da moeda de reserva.
Ele instou a União Europeia a usar as incertezas globais atuais como uma oportunidade para fortalecer seu mercado interno. Também sugeriu melhorar o financiamento coletivo e aumentar a autonomia estratégica dentro do bloco.
Essencialmente, Makhlouf aponta que apesar das altas periódicas na força do euro em comparação com o dólar americano, isso não é um indicativo de que o euro esteja se aproximando de destronar o dólar como a principal moeda de reserva. A questão chave, como ele expõe, é estrutural. A zona do euro continua fragmentada de maneiras profundamente fundamentais—principalmente, não há um sistema orçamentário unificado entre os países membros, e nenhum título do governo que os investidores possam confiar da mesma forma que fazem com os Títulos do Tesouro dos EUA. Sem isso, grandes instituições—como bancos centrais estrangeiros ou fundos soberanos—têm pouco motivo para se desfazer de ativos denominados em dólar de maneira sustentada.
Makhlouf também destaca outro aspecto—o que a Europa deve fazer no clima atual. Ele quer que os formuladores de políticas vejam a instabilidade em outros lugares não apenas como um perigo, mas como uma oportunidade para tornar as coisas mais robustas. Isso inclui a integração financeira dentro do bloco e a reestruturação da forma como os recursos de capital da Europa são agrupados e utilizados. Há também um apelo por maior independência na estratégia econômica, afastando-se da forte dependência de parceiros externos, seja em cadeias de suprimento ou sistemas financeiros.
Em termos de posicionamento, essas não são ideias que se concretizarão em um ou dois meses. Mas elas moldam o ambiente de risco cambial futuro. Se a Europa avançar com uma coordenação fiscal mais profunda ou passos em direção a instrumentos de empréstimo comuns, a volatilidade e os produtos de taxa de longo prazo começarão a refletir isso. No entanto, o que vemos é um mercado de câmbio reagindo a eventos principais além do seu controle, em vez de fundamentos de políticas.
Por enquanto, o posicionamento deve refletir o que é observável, não especulativo. Reduza a duração da exposição e incline as estratégias de risco em direção a catalisadores conhecidos a curto prazo. Mesmo que o euro continue a subir nos próximos dias, olhe mais de perto—não é uma força alimentada pela demanda, é a confiança diminuída em outras áreas.
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