O setor de construção da Alemanha continua em recessão, embora a taxa de declínio tenha diminuído no final do segundo trimestre. O crescimento em engenharia civil e atividade comercial ajudou, mas ambos os setores não conseguiram compensar o impacto negativo da atividade residencial, afetando a confiança nos negócios. A engenharia civil apresenta crescimento com o terceiro aumento consecutivo em seu índice, influenciada por um pacote de infraestrutura, embora o dinheiro ainda não venha do fundo de €500 bilhões. Empresas privadas, esperando projetos futuros, concluem rapidamente pedidos existentes. A inflação dos preços de insumos em junho atingiu seu ponto mais alto em 28 meses devido ao aumento nos custos de materiais e trabalho, repassados pelos fornecedores, impactando os custos de construção. Subcontratados aumentaram as taxas mesmo com a disponibilidade aumentando. A decisão do novo governo de aumentar o salário mínimo em mais de 8% para €13,90 em 2026 preocupa as empresas de construção. A confiança observada em maio se tornou pessimismo em junho, impulsionada pela deterioração da recessão no setor habitacional. O Índice de Atividade Habitacional caiu por dois meses, apesar da redução da taxa de juros pelo BCE, impactado pelas altas taxas de juros a longo prazo devido ao aumento da dívida pública, entre outros fatores.

Mudanças na Sentimento da Indústria

O artigo destaca uma recessão persistente na indústria da construção da Alemanha, onde a queda acentuada na construção residencial continua a compensar os ganhos modestos em outros setores. Embora a engenharia civil e as obras comerciais tenham mostrado uma sequência de progresso, o impacto negativo causado pela queda no setor habitacional continua a ser o tema dominante. O sentimento empresarial, especialmente na construção residencial, continua a deteriorar-se em resposta ao aumento dos custos e incertezas políticas. O segmento de engenharia civil registrou uma sequência curta de resultados positivos, auxiliada em parte pelas expectativas em relação aos grandes gastos com infraestrutura. No entanto, isso não se baseia em dinheiro real do fundo de €500 bilhões – é mais uma confiança em planejamentos. As empresas estão se esforçando para completar pedidos existentes antes que a concorrência por novos projetos aumente. Isso sinaliza uma aceleração para concluir trabalhos mais antigos, não necessariamente um aumento na nova demanda. Enquanto isso, os insumos – tudo, desde concreto até cobre – estão mais caros, com junho registrando a maior inflação de materiais em mais de dois anos, devido ao aumento das despesas trabalhistas e atrasos no fornecimento. Os fornecedores estão repassando esses custos. Subcontratados parecem mais fáceis de encontrar, talvez sugerindo uma desaceleração na demanda mais ampla. Mas, em uma reviravolta, aumentaram as taxas, provavelmente como uma medida preventiva para cobrirem os aumentos salariais esperados e futuros custos administrativos. O aumento proposto no salário mínimo nacional começou a remodelar a dinâmica de preços antes mesmo de entrar em vigor. A decisão de aumentá-lo para €13,90 até 2026 comprimirá inevitavelmente as margens das empresas com alta carga trabalhista. Empresas maiores podem tentar aumentar os preços novamente para preservar as relações operacionais, enquanto empresas menores podem enfrentar verdadeira pressão.

Desafios da Política Monetária

Observamos uma mudança incomum de tom de maio para junho. Onde a confiança brevemente cintilou devido aos ajustes na política de taxas, agora se virou rapidamente para a inquietação. Apesar da recente decisão do Banco Central Europeu de reduzir sua taxa de política, os custos de empréstimos a longo prazo permanecem teimosos. Isso reflete principalmente o aumento da carga da dívida pública, que continua a elevar os rendimentos e aumentar as taxas de hipoteca. Para quem opera em áreas sensíveis às taxas, especialmente no desenvolvimento residencial, essa não é uma mudança pequena. Índices que projetam o futuro continuam a cair, confirmando a falta de interesse por novos investimentos residenciais. Compradores permanecem extremamente cautelosos diante dos altos custos dos projetos, incertezas salariais e condições de empréstimo menos favoráveis. A configuração atual implica margens comprimidas a curto prazo, especialmente onde os agendamentos futuros para habitação permanecem escassos. Dado o aumento da disparidade entre os preços dos insumos e a demanda do consumidor, uma nova queda no volume é mais provável do que não. Assim, manter uma longa duração parece amplamente pouco atraente, a menos que seja protegido através de materiais ou spreads de exposição a salários. Nesses tipos de condições, geralmente diminuímos apostas direcional na atividade de construção e, em vez disso, examinamos onde a volatilidade está – especialmente nas taxas de subcontratados e nas suposições de demanda incluídas na produção de engenharia civil. Spreads que antes refletiam otimismo em torno dos planos de infraestrutura começaram a retrair, e os contratos de atividade continuam a desalinhar com os prazos de financiamento. Vale também observar a cadeia de responsabilidades dos aumentos salariais. Com os ajustes salariais agora precificados mais cedo do que o esperado entre as empresas, isso aperta o fluxo de caixa ainda mais no segundo semestre do ano. Iniciativas para repassar esses preços podem variar dependendo da estrutura do contrato. Fique atento a empresas que estenderão os prazos de construção como uma forma de proteger os preços de propostas contra volatilidade inesperada.

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