O USD\/JPY caiu quase 0,65% na quinta-feira e caminhava para a maior queda di\u00e1ria em um m\u00eas, \u00e0 medida que o desconforto com investimentos ligados \u00e0 IA arrefeceu as bolsas globais e impulsionou a procura pelo iene japon\u00eas. O par negociava em torno de 157, o n\u00edvel mais baixo desde 30 de setembro, mesmo com o d\u00f3lar norte-americano a estabilizar. O \u00cdndice do D\u00f3lar rondava 101,75, depois de ter tocado m\u00ednimos de tr\u00eas semanas em 101,45, enquanto o iene superou as restantes divisas numa sess\u00e3o de avers\u00e3o ao risco.<\/p>\n\n
As compras de obriga\u00e7\u00f5es refor\u00e7aram o movimento, fazendo descer as yields e estreitando o diferencial de rendimentos entre EUA e Jap\u00e3o. A yield do Treasury a 10 anos situava-se perto de 5,04%, menos 1% no dia, enquanto a yield da obriga\u00e7\u00e3o do governo japon\u00eas a 10 anos estava perto de 2,86%, menos 0,50%. Os mercados continuam a enfrentar um diferencial de taxas amplo e o escrut\u00ednio sobre a carga de d\u00edvida do Jap\u00e3o, enquanto se espera que a taxa diretora do Banco do Jap\u00e3o permane\u00e7a inalterada em 1,25% na reuni\u00e3o de 29\u201330 de outubro, ap\u00f3s a subida de 25 pb em setembro. Nos EUA, \u00e9 amplamente esperado que a Reserva Federal mantenha as taxas na pr\u00f3xima semana, e o mercado est\u00e1 a precificar mais um movimento de 25 pb em dezembro, com probabilidades em torno de 89%, em linha com a meta de infla\u00e7\u00e3o de 2%.<\/p>\n\n
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para uma volatilidade elevada no curto prazo, \u00e0 medida que o USD\/JPY oscila perto de 157 ap\u00f3s a forte queda di\u00e1ria de 0,65%. A compra de op\u00e7\u00f5es put de curto prazo ou de risk-reversals com inclina\u00e7\u00e3o para a queda no USD\/JPY oferece uma forma eficiente em termos de custo para capitalizar os fluxos de ref\u00fagio para o iene, desencadeados pela instabilidade no setor tecnol\u00f3gico. Historicamente, em regimes de mercado de avers\u00e3o ao risco s\u00fabita, o r\u00e1pido desmantelamento de carry trades pode provocar quedas de v\u00e1rias figuras no par em poucos dias.<\/p>\n\n
Apesar do recuo recente, o diferencial de 218 pontos base entre a yield dos EUA a 10 anos (5,04%) e a yield do Jap\u00e3o a 10 anos (2,86%) continua a impor um custo de carry negativo significativo a posi\u00e7\u00f5es short em d\u00f3lar. Desaconselhamos posi\u00e7\u00f5es long em iene \u00e0 vista sem cobertura, dado que o forte diferencial de taxas continua a favorecer a deten\u00e7\u00e3o do \u201cgreenback\u201d em horizontes mais longos. Em alternativa, os traders devem considerar bear put spreads para limitar o custo do pr\u00e9mio, beneficiando ao mesmo tempo da for\u00e7a do iene no curto prazo.<\/p>\n\n
Com a reuni\u00e3o do Banco do Jap\u00e3o agendada para 29\u201330 de outubro e a Reserva Federal a anunciar a sua decis\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria na pr\u00f3xima semana, espera-se uma subida da volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es de primeiro vencimento. Recomendamos o recurso a estrat\u00e9gias long volatility, como straddles ou strangles, para beneficiar de movimentos acentuados de pre\u00e7o, independentemente da dire\u00e7\u00e3o do mercado. Dado que os mercados de futuros est\u00e3o a precificar uma probabilidade de 89% de uma subida de taxas da Fed em dezembro, qualquer altera\u00e7\u00e3o inesperada no tom dos bancos centrais poder\u00e1 desencadear movimentos de rutura explosivos.<\/p>\n\n
Apelamos tamb\u00e9m a que os traders acompanhem de perto os futuros sobre d\u00edvida p\u00fablica, uma vez que a yield de refer\u00eancia do Treasury a 10 anos recuou recentemente 1% numa \u00fanica sess\u00e3o, num contexto de compras por motivos de seguran\u00e7a. Como as corre\u00e7\u00f5es em a\u00e7\u00f5es tecnol\u00f3gicas est\u00e3o a canalizar capital diretamente para o iene, a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es put sobre \u00edndices acionistas em conjunto com posi\u00e7\u00f5es long em futuros cambiais cria uma cobertura cross-asset robusta. Manter a alavancagem abaixo do habitual nas pr\u00f3ximas semanas ajudar\u00e1 a proteger as carteiras contra movimentos err\u00e1ticos e imprevis\u00edveis antes do final do ano.<\/p>\n\n\n\n