USD\/CHF deslizou para m\u00ednimos de duas semanas na quinta-feira, \u00e0 medida que a queda das yields dos Treasuries dos EUA pressionou o d\u00f3lar, deixando em segundo plano os dados mais firmes da infla\u00e7\u00e3o no produtor nos EUA. O par negociou perto de 0,8286, em baixa face a 0,8395, um m\u00e1ximo observado pela \u00faltima vez em maio de 2025 e atingido no dia anterior. O sentimento de avers\u00e3o ao risco, associado a preocupa\u00e7\u00f5es com o investimento em IA, empurrou fluxos para obriga\u00e7\u00f5es soberanas, sustentando o franco su\u00ed\u00e7o atrav\u00e9s da procura por ref\u00fagio e, em paralelo, penalizando o d\u00f3lar.<\/p>\n\n
A yield da Treasury a 10 anos recuou mais de 8 pb, para 5,06%, o n\u00edvel mais baixo em tr\u00eas semanas, e o \u00edndice do d\u00f3lar (DXY) cedeu em dire\u00e7\u00e3o a 102,00, ap\u00f3s ter tocado 102,94 na quarta-feira. O PPI de setembro subiu 1,3% em termos mensais e 6,3% em termos hom\u00f3logos, acima das previs\u00f5es de 0,5% e 5,3%, enquanto o PPI subjacente registou 0,7% MoM e 5% YoY, face a 0,3% e 4,4%. O CPI de quarta-feira mostrou a infla\u00e7\u00e3o headline em 3,7%, contra 3,6% esperados, com a medida subjacente em 2,6%, face a 2,5%. Os mercados continuam a antecipar manuten\u00e7\u00e3o a 27-28 de outubro, mas atribuem cerca de 90% de probabilidade a uma subida em dezembro, enquanto a taxa diretora do SNB a zero e a infla\u00e7\u00e3o dentro do intervalo de 0%-2% mant\u00eam elevada a fasquia para novo aperto.<\/p>\n\n
Devemos preparar-nos para um aumento das oscila\u00e7\u00f5es de curto prazo nos pre\u00e7os das op\u00e7\u00f5es cambiais, \u00e0 medida que os receios nas bolsas ligados aos investimentos em IA colidem com uma infla\u00e7\u00e3o persistente nos EUA. A compra de straddles de curto prazo em USD\/CHF permite-nos capturar ganhos com movimentos bruscos sem assumir um vi\u00e9s direcional antes das pr\u00f3ximas decis\u00f5es dos bancos centrais. Historicamente, quando as yields das Treasuries a 10 anos negoceiam acima de 5% e o PPI subjacente supera 5% em termos hom\u00f3logos, os \u00edndices de volatilidade em op\u00e7\u00f5es cambiais sobem frequentemente 15% a 20%.<\/p>\n\n
Em derivados de taxa de juro, podemos posicionar-nos para uma subida em dezembro atrav\u00e9s de posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de taxas de juro, uma vez que o mercado j\u00e1 incorpora uma probabilidade de 90% de aperto. Embora as yields a 10 anos tenham ca\u00eddo 8 pontos base para 5,06%, o forte salto da infla\u00e7\u00e3o grossista em setembro para 6,3% em termos hom\u00f3logos sugere que as yields nos EUA acabar\u00e3o por recuperar din\u00e2mica. Este diferencial de taxas significativo entre os EUA e a taxa diretora a zero da Su\u00ed\u00e7a continua a favorecer estrat\u00e9gias long USD\/CHF via derivados num horizonte de v\u00e1rias semanas.<\/p>\n\n
Podemos tamb\u00e9m recorrer a risk reversals em USD\/CHF para nos posicionarmos para uma recupera\u00e7\u00e3o eventual quando a procura de ref\u00fagio pelo franco su\u00ed\u00e7o arrefecer. A queda atual em dire\u00e7\u00e3o a 0,8286 parece tempor\u00e1ria porque a infla\u00e7\u00e3o na Su\u00ed\u00e7a continua confortavelmente contida dentro do intervalo-alvo de 0% a 2% do banco central local. Como \u00e9 improv\u00e1vel que o banco central su\u00ed\u00e7o suba a taxa a partir de zero, a compra de op\u00e7\u00f5es call USD\/CHF fora do dinheiro (out-of-the-money) oferece uma forma eficiente em termos de custo de negociar a revers\u00e3o esperada de volta para perto dos m\u00e1ximos recentes em torno de 0,8395.<\/p>\n\n\n\n