As ac\u00e7\u00f5es sul-coreanas sofreram uma forte correc\u00e7\u00e3o, aumentando a procura por coberturas contra a queda do KRW, segundo a MUFG. O KOSPI prolongou a descida em 5,5% para 6.035, com perdas concentradas em t\u00edtulos de semicondutores, \u00e0 medida que os mercados assimilavam preocupa\u00e7\u00f5es sobre a concorr\u00eancia chinesa mais barata e a durabilidade do investimento em capital ligado \u00e0 IA. A Samsung Electronics e a SK Hynix lideraram o movimento, a par da fraqueza nas ac\u00e7\u00f5es de semicondutores nos EUA e de not\u00edcias sobre progressos na tecnologia de chips de mem\u00f3ria na chinesa CXMT.<\/p>\n\n
Nos derivados, os *risk reversals* do KRW deslocaram-se ainda mais no sentido de um pr\u00e9mio maior por protec\u00e7\u00e3o contra a desvaloriza\u00e7\u00e3o do won. Esta altera\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os coincidiu com sa\u00eddas de capital estrangeiro de 3,3 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de ac\u00e7\u00f5es sul-coreanas na sess\u00e3o mais recente, o que se traduziu em vendas subjacentes de KRW \u00e0 medida que os montantes eram convertidos em moeda estrangeira.<\/p>\n\n
Devemos posicionar-nos para mais fraqueza cambial atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es *call* em USD\/KRW ou comprando protec\u00e7\u00e3o via *puts* (downside) sobre o won nas pr\u00f3ximas semanas. Com os *risk reversals* a deslocarem-se fortemente para *calls* em moeda estrangeira, os mercados de op\u00e7\u00f5es est\u00e3o a precificar fragilidade prolongada do won \u00e0 medida que o capital estrangeiro sai de Seul. Historicamente, em quedas semelhantes no ciclo de chips de mem\u00f3ria no final de 2022, a forte venda l\u00edquida por estrangeiros empurrou o USD\/KRW acima de 1.400 \u2014 um padr\u00e3o que pode \u043f\u043e\u0432\u0442\u043e\u0440ar-se se as sa\u00eddas do sector tecnol\u00f3gico persistirem.<\/p>\n\n
Recomendamos que os operadores de derivados tirem partido do enviesamento elevado da volatilidade impl\u00edcita nos contratos cambiais sul-coreanos. Com a procura por coberturas contra a queda do won em m\u00e1ximos de v\u00e1rios meses, estrat\u00e9gias estruturadas de op\u00e7\u00f5es, como *put spreads*, podem reduzir o custo elevado da protec\u00e7\u00e3o em baixa. Estat\u00edsticas recentes de mercado mostram fuga de capitais num \u00fanico dia superior a 3,3 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, confirmando que a deprecia\u00e7\u00e3o cambial \u00e9 sustentada por vendas institucionais significativas.<\/p>\n\n
Do lado accionista, devemos manter posi\u00e7\u00f5es curtas t\u00e1cticas em futuros de \u00edndices com grande peso tecnol\u00f3gico ou comprar op\u00e7\u00f5es *put* sobre os principais exportadores de semicondutores. O sector global de chips de mem\u00f3ria enfrenta uma dupla press\u00e3o: a CXMT da China a expandir a capacidade de produ\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica e o crescente cepticismo do mercado quanto ao retorno dos investimentos massivos em IA. Tendo em conta que os investidores estrangeiros retiraram recentemente mais de 6 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de ac\u00e7\u00f5es tecnol\u00f3gicas sul-coreanas durante correc\u00e7\u00f5es mais amplas do mercado, continua a ser essencial cobrir a exposi\u00e7\u00e3o accionista contra novas quedas do KOSPI.<\/p>\n\n\n\n