O Geoff Yu, do BNY Mellon, espera que o Banco Central Europeu (BCE) falhe uma subida de taxas em outubro e diz que poder\u00e1 j\u00e1 ter conclu\u00eddo o ciclo este ano, apontando para a orienta\u00e7\u00e3o do banco sobre efeitos de segunda ronda, a par de riscos soberanos emergentes e da incerteza em torno do Or\u00e7amento franc\u00eas. Defende ainda que, se o BCE recorrer a medidas de balan\u00e7o, isso equivaleria, na pr\u00e1tica, a tra\u00e7ar uma linha sob o aperto via taxas, porque os instrumentos de pol\u00edtica n\u00e3o devem atuar em dire\u00e7\u00f5es opostas.<\/p>\n\n
Yu v\u00ea como cen\u00e1rio-base uma manuten\u00e7\u00e3o em dezembro, a menos que os pre\u00e7os do g\u00e1s natural se aproximem do cen\u00e1rio de infla\u00e7\u00e3o \u201csevero\u201d nas proje\u00e7\u00f5es dos servi\u00e7os do BCE. Com os spreads soberanos e corporativos sob escrut\u00ednio, o BCE tem sido questionado sobre a utiliza\u00e7\u00e3o do Transmission Protection Instrument, criado em 2022 para contrariar alargamentos desordenados dos spreads soberanos na \u00e1rea do euro. Em vez de ativar esse instrumento, considera mais prov\u00e1vel uma resposta via fim do quantitative tightening (QT) se os spreads OAT-Bund voltarem a alargar, alertando, contudo, que qualquer recurso ao balan\u00e7o anteciparia o fim das subidas de taxas.<\/p>\n\n
Esperamos que o Banco Central Europeu mantenha as taxas de juro inalteradas na pr\u00f3xima reuni\u00e3o de outubro, sinalizando um potencial fim do atual ciclo de subidas. Os traders de derivados dever\u00e3o ajustar estrat\u00e9gias de curto prazo em taxas de juro, como futuros de Euribor e swaps de taxas de juro, para refletir uma pausa prolongada at\u00e9 ao final do ano. Historicamente, quando os sinais de pausa por parte dos bancos centrais se consolidam, a volatilidade nas taxas de curto prazo diminui, tornando as estrat\u00e9gias long-volatility no curto prazo menos atrativas.<\/p>\n\n
Devemos acompanhar de perto os spreads de d\u00edvida soberana da Zona Euro, em particular o spread entre a OAT francesa a 10 anos e a Bund alem\u00e3, que tem frequentemente oscilado em torno de n\u00edveis cr\u00edticos de 70 a 80 pontos base em per\u00edodos de incerteza or\u00e7amental em Paris. Se os debates or\u00e7amentais em Fran\u00e7a desencadearem novo alargamento dos spreads, antecipamos que o banco central ir\u00e1 abrandar ou suspender o seu processo de quantitative tightening antes de ponderar instrumentos de emerg\u00eancia mais agressivos, como o Transmission Protection Instrument. Os traders de derivados podem capitalizar esta din\u00e2mica estruturando opera\u00e7\u00f5es de spread ou utilizando credit default swaps sobre d\u00edvida soberana da Zona Euro para cobertura contra instabilidade or\u00e7amental localizada.<\/p>\n\n
Uma pausa nas subidas de taxas, combinada com press\u00e3o or\u00e7amental, tende a limitar o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o do euro face a grandes moedas como o d\u00f3lar norte-americano. Os traders de derivados dever\u00e3o considerar prote\u00e7\u00e3o contra quedas ou estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es em range para o par EUR\/USD, como a compra de puts ou a venda de call spreads. No entanto, \u00e9 necess\u00e1rio manter um acompanhamento apertado dos futuros do benchmark de g\u00e1s natural holand\u00eas TTF, uma vez que qualquer subida s\u00fabita dos pre\u00e7os da energia poder\u00e1 reavivar preocupa\u00e7\u00f5es com a infla\u00e7\u00e3o e recolocar a pol\u00edtica monet\u00e1ria numa trajet\u00f3ria de aperto.<\/p>\n\n\n\n