O \u00cdndice do D\u00f3lar (USD Index) avan\u00e7ou para 102,59 na segunda-feira, o n\u00edvel mais alto desde abril de 2025 e acima do teto de 102,50 observado em 5, 7 e 8 de outubro, antes de recuar para cerca de 102,35 \u00e0 medida que o petr\u00f3leo e as yields abrandaram. O ouro moveu-se no sentido oposto, fechando com uma queda de 25,70 d\u00f3lares para 4.190,60 d\u00f3lares e a negociar perto de 4.210 d\u00f3lares esta manh\u00e3; continua cerca de 50 d\u00f3lares acima do fecho de 7 de outubro, mesmo com o d\u00f3lar em novo m\u00e1ximo. No dia, a rela\u00e7\u00e3o habitual manteve-se: o d\u00f3lar ganhou 0,37%, a par de uma subida de 2% no petr\u00f3leo, enquanto o ouro caiu 0,61%. A diverg\u00eancia mais ampla tem sido associada a fluxos cambiais impulsionados pelo petr\u00f3leo, com o euro e o iene a representarem 71% do \u00edndice; o euro estava em torno de 1,1158 d\u00f3lares, e foi noticiado que a Guarda Revolucion\u00e1ria do Ir\u00e3o ter\u00e1 incendiado um terceiro superpetroleiro em dois dias.<\/p>\n\n
A resili\u00eancia do ouro tamb\u00e9m tem sido associada a entradas (inflows) em ETF lastreados em ouro no m\u00e1ximo de quatro anos e ao posicionamento t\u00e9cnico ap\u00f3s a conclus\u00e3o de um padr\u00e3o de cabe\u00e7a-e-ombros, enquanto o pricing da Fed tem sido mais est\u00e1vel, com as probabilidades de uma subida em dezembro perto de 85%. A compara\u00e7\u00e3o feita \u00e9 com o final de setembro, quando o USD Index subiu de abaixo de 99,5 para 101,09 entre 14 e 24 de setembro, enquanto o ouro se manteve grosso modo entre 4.300 e 4.440 d\u00f3lares, antes de o ouro cair 152,80 d\u00f3lares em 28 de setembro apesar de o d\u00f3lar estar a subir cerca de 0,1%. O ouro permanece abaixo de 4.251 d\u00f3lares em 30 de setembro e em cerca de 4.239 d\u00f3lares em 2 de outubro, ao passo que uma refer\u00eancia paralela de mais longo prazo aponta para os holdings de ETF a subirem para 2.632 toneladas em dezembro de 2012 e resgates l\u00edquidos (net redemptions) de cerca de 800 toneladas em 2013, coincidindo com um movimento de cerca de 1.800 para cerca de 1.200 d\u00f3lares.<\/p>\n\n
Devemos posicionar-nos para uma queda acentuada nos metais preciosos nas pr\u00f3ximas semanas, em vez de confiar na atual resili\u00eancia do pre\u00e7o do ouro. O breakout do \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA acima de 102,50 sinaliza que o ouro a negociar em torno de 4.210 d\u00f3lares est\u00e1 apenas a adiar a sua eventual descida. Os traders devem aproveitar recupera\u00e7\u00f5es tempor\u00e1rias para montar estrat\u00e9gias de derivados de vi\u00e9s baixista ou comprar op\u00e7\u00f5es put sobre ouro, prata e a\u00e7\u00f5es de mineiras.<\/p>\n\n
Esperamos que o greenback continue a sua valoriza\u00e7\u00e3o rumo ao n\u00edvel de 105, \u00e0 medida que custos energ\u00e9ticos mais elevados enfraquecem as principais moedas concorrentes. As estat\u00edsticas de mercado indicam que as expectativas de taxas de juro permanecem ancoradas, com as probabilidades de uma subida em dezembro a manterem-se perto de 85%. Como os fluxos cambiais acabar\u00e3o por for\u00e7ar um ajustamento do ouro, manter posi\u00e7\u00f5es long n\u00e3o cobertas (unhedged) apresenta risco elevado.<\/p>\n\n
Temos de monitorizar a prata e as a\u00e7\u00f5es de empresas mineiras, que j\u00e1 est\u00e3o a sinalizar problemas mais profundos \u00e0 frente. A prata devolveu as recupera\u00e7\u00f5es recentes, e as mineiras ca\u00edram tr\u00eas vezes mais depressa do que o ouro f\u00edsico nas sess\u00f5es recentes, reproduzindo exatamente o comportamento observado antes da queda num \u00fanico dia de 152 d\u00f3lares do ouro no final de setembro. Esta falta de confirma\u00e7\u00e3o por parte de ativos relacionados refor\u00e7a fortemente a ado\u00e7\u00e3o de um vi\u00e9s de curto (short).<\/p>\n\n
Vemos o recente m\u00e1ximo de quatro anos nas entradas em ETF de ouro como um sinal contrarian cl\u00e1ssico, e n\u00e3o como uma raz\u00e3o para manter posi\u00e7\u00f5es long. Dados hist\u00f3ricos de 2012 mostram que as posi\u00e7\u00f5es em ETF de ouro atingiram um recorde de 2.632 toneladas antes de uma liquida\u00e7\u00e3o de 800 toneladas ter alimentado uma queda de 33% at\u00e9 1.200 d\u00f3lares em 2013. Quando estes compradores de ETF de \u201cdinheiro r\u00e1pido\u201d inevitavelmente sa\u00edrem com o desvanecer das manchetes, os traders de derivados com exposi\u00e7\u00e3o ao downside ser\u00e3o os que mais poder\u00e3o beneficiar.<\/p>\n\n\n\n