O Banco da Reserva da \u00cdndia introduziu novas medidas cambiais e de liquidez destinadas a travar a fraqueza da rupia, o que provocou uma queda acentuada do USD\/INR \u00e0 vista. Uma altera\u00e7\u00e3o-chave \u00e9 a cobran\u00e7a de 20% a t\u00edtulo de Reserva de Risco Cambial (Foreign Exchange Risk Reserve) sobre derivados de FX usados para cobrir exposi\u00e7\u00f5es da conta corrente, uma ferramenta concebida para alterar o comportamento de cobertura e influenciar a din\u00e2mica de deprecia\u00e7\u00e3o. A medida surge num contexto de desequil\u00edbrio estrutural nos fluxos de capitais, que continua a moldar a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os do INR e as respostas de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
A tens\u00e3o de mercado deslocou-se do spot para segmentos relacionados. Os pr\u00e9mios a prazo onshore subiram, \u00e0 medida que os participantes incorporam a cobran\u00e7a de 20% juntamente com expectativas de menor liquidez, enquanto os spreads offshore de INR em NDF alargaram, com o ajustamento da procura de cobertura e do posicionamento no curto prazo. Os mercados obrigacionistas tamb\u00e9m mostraram press\u00e3o, com as yields em INR mais elevadas e a refer\u00eancia a 10 anos a aproximar-se de 7,4%. A MUFG espera que o USD\/INR suba gradualmente ao longo do tempo, apontando para 97,50 no trimestre de setembro do pr\u00f3ximo ano, com o RBI provavelmente a considerar novos passos se a moeda voltar a enfraquecer.<\/p>\n\n
Os desequil\u00edbrios estruturais de capital em mercados emergentes como a \u00cdndia significam que as interven\u00e7\u00f5es dos bancos centrais frequentemente empurram a volatilidade dos mercados spot para os canais de derivados. Quando as autoridades monet\u00e1rias imp\u00f5em encargos elevados de reserva \u2014 como uma taxa de 20% sobre derivados cambiais \u2014 o impacto imediato \u00e9 uma compress\u00e3o\/press\u00e3o nos pr\u00e9mios a prazo e um salto nos spreads offshore de Non-Deliverable Forward (NDF). Os traders de derivados devem esperar que a liquidez no curto prazo diminua nas bolsas dom\u00e9sticas, enquanto os custos de cobertura offshore aumentam de forma significativa.<\/p>\n\n
Recomendamos que os traders reavaliem as suas posi\u00e7\u00f5es a prazo em USD\/INR para acomodar custos de carry onshore mais elevados e spreads bid-ask mais largos. Historicamente, quando requisitos de reserva semelhantes de 20% foram aplicados em mercados como a China durante ciclos anteriores de deprecia\u00e7\u00e3o do RMB, os pontos a prazo offshore dispararam de forma acentuada, \u00e0 medida que a procura se deslocava para fora das fronteiras dom\u00e9sticas. Sugerimos a utiliza\u00e7\u00e3o de spreads de op\u00e7\u00f5es call mais amplos, em vez de contratos a prazo diretos, para gerir o risco de subida do USD\/INR, o que limita a exposi\u00e7\u00e3o a mudan\u00e7as s\u00fabitas de pol\u00edtica, mantendo simultaneamente a participa\u00e7\u00e3o no movimento ascendente.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m acompanhar de perto os derivados do mercado obrigacionista e os swaps de taxa de juro, \u00e0 medida que a yield de refer\u00eancia a 10 anos se aproxima de 7,4%. Subidas das yields dom\u00e9sticas em paralelo com tens\u00e3o cambial indicam que as estrat\u00e9gias de rendimento fixo e de derivados de FX t\u00eam de ser sincronizadas para cobrir o risco de aperto da liquidez local. Aconselhamos posicionamento para uma subida gradual, no longo prazo, do USD\/INR \u00e0 vista em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 97,50 ao longo do pr\u00f3ximo ano, utilizando recuos t\u00e1ticos impulsionados pela interven\u00e7\u00e3o do banco central para construir exposi\u00e7\u00e3o longa ao USD.<\/p>\n\n\n\n