O petr\u00f3leo manteve-se est\u00e1vel, num contexto em que as a\u00e7\u00f5es nos EUA e na Europa apontavam para ganhos, com o apetite pelo risco a absorver a escalada no M\u00e9dio Oriente e a subida das yields obrigacionistas. A semana concentra catalisadores-chave: resultados do 3.\u00ba trimestre dos principais bancos de Wall Street, CPI dos EUA, PIB do Reino Unido em agosto, CPI da Zona Euro e vendas a retalho nos EUA, al\u00e9m de coment\u00e1rios de bancos centrais nas reuni\u00f5es do FMI\/Banco Mundial. A aten\u00e7\u00e3o do mercado continua centrada nas taxas, depois de o S&P 500 ter subido mais de 1% na semana passada, mesmo com a yield da Treasury a 10 anos a tocar 5,35%, o n\u00edvel mais alto desde 2002. No Reino Unido, a yield das gilts a 30 anos atingiu 6%, enquanto a Fran\u00e7a est\u00e1 a pagar mais para se financiar do que It\u00e1lia e Gr\u00e9cia, intensificando o escrut\u00ednio sobre os d\u00e9fices or\u00e7amentais e os pr\u00f3ximos Or\u00e7amentos.<\/p>\n\n
A lideran\u00e7a nas a\u00e7\u00f5es parece estreita. Apenas 25% das blue chips norte-americanas subiram no m\u00eas passado, e as 10 maiores cotadas nos EUA representam agora 40% do \u00edndice, enquanto o Russell 2000 recua quase 5% no \u00faltimo m\u00eas. Em movimentos ligados \u00e0 IA, o Kospi caiu 2%; o setor tecnol\u00f3gico recuou 0,5%, a Nvidia perdeu quase 3% e a SanDisk caiu mais de 10%, apesar de os setores n\u00e3o tecnol\u00f3gicos liderarem. O Brent fechou acima de 100 d\u00f3lares por barril e o estreito de Ormuz voltou a 80% dos n\u00edveis pr\u00e9-guerra. Para o CPI dos EUA de quarta-feira, \u00e0s 13h30 BST, o mercado antecipa infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga headline de 3,7% face a 3,4%, e core de 2,5% face a 2,4%; o ouro subiu 1,1% na semana passada e a prata est\u00e1 sob observa\u00e7\u00e3o em torno de 60 d\u00f3lares por on\u00e7a. Nos financeiros dos EUA, o setor sobe 4% desde o in\u00edcio do ano, mas recua quase 4% no \u00faltimo m\u00eas.<\/p>\n\n
Temos de nos preparar para a continua\u00e7\u00e3o da volatilidade, numa altura em que as yields das Treasuries a 10 anos testam m\u00e1ximos de v\u00e1rias d\u00e9cadas perto de 5,35% e as yields das gilts a 30 anos se mant\u00eam em torno de 6%. Para gerir este ambiente, recomendamos a cobertura (hedge) de posi\u00e7\u00f5es longas em a\u00e7\u00f5es atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es put sobre \u00edndices de refer\u00eancia ou de derivados sens\u00edveis \u00e0s taxas. Mantendo posicionamento short em futuros de rendimento fixo, podemos capturar a continuidade do momentum de subida das yields, impulsionado por d\u00e9fices or\u00e7amentais elevados.<\/p>\n\n
Com as dez maiores empresas a representarem 40% do principal \u00edndice norte-americano, a fraca amplitude de mercado (market breadth) deixa as a\u00e7\u00f5es globais vulner\u00e1veis a corre\u00e7\u00f5es acentuadas. Devemos executar opera\u00e7\u00f5es de rota\u00e7\u00e3o setorial, ficando long em futuros de energia, bens de consumo essenciais e sa\u00fade, enquanto reduzimos a exposi\u00e7\u00e3o a derivados de semicondutores. Historicamente, quando a participa\u00e7\u00e3o cai abaixo de 30% durante m\u00e1ximos hist\u00f3ricos do mercado, estrat\u00e9gias com straddles em op\u00e7\u00f5es tendem a oferecer coberturas custo-eficientes contra risco de queda concentrado.<\/p>\n\n
A recente for\u00e7a do d\u00f3lar est\u00e1 intimamente ligada aos fluxos de investimento estrangeiro para ativos tecnol\u00f3gicos, e n\u00e3o a uma procura tradicional de ref\u00fagio. Por esta din\u00e2mica estrutural, devemos evitar usar o \u201cgreenback\u201d como principal posi\u00e7\u00e3o defensiva caso o apetite pelo risco se deteriore. A utiliza\u00e7\u00e3o de collars em op\u00e7\u00f5es cambiais proteger\u00e1 melhor a nossa exposi\u00e7\u00e3o a divisas caso os fundos internacionais decidam sair em massa.<\/p>\n\n
Com os pr\u00f3ximos dados do CPI dos EUA a indicarem uma subida da infla\u00e7\u00e3o headline para 3,7%, devemos preparar-nos para oscila\u00e7\u00f5es acentuadas nas mat\u00e9rias-primas. Com a prata a testar n\u00edveis t\u00e9cnicos cr\u00edticos em torno de 60 d\u00f3lares por on\u00e7a, estrat\u00e9gias de compra de volatilidade, como strangles, tornam-se particularmente atrativas antes da divulga\u00e7\u00e3o. Um valor de infla\u00e7\u00e3o acima do esperado far\u00e1 subir as yields e dever\u00e1 penalizar os futuros de ouro, criando oportunidades t\u00e1ticas para posi\u00e7\u00f5es short nos metais preciosos.<\/p>\n\n
Os resultados banc\u00e1rios do 3.\u00ba trimestre dar\u00e3o sinais decisivos sobre incumprimentos de cr\u00e9dito, consumo e abrandamento da atividade global de fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es. Com os referenciais do setor financeiro a recuarem cerca de 4% no \u00faltimo m\u00eas, podemos usar call spreads verticais para beneficiar de um potencial \u201cearnings beat\u201d sem assumir um risco direcional de queda demasiado significativo. Uma aten\u00e7\u00e3o apertada aos spreads de d\u00edvida banc\u00e1ria tamb\u00e9m nos indicar\u00e1 se as condi\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito se est\u00e3o a restringir ainda mais na economia real.<\/p>\n\n
O Brent a manter-se acima de 100 d\u00f3lares por barril mostra que o conflito geopol\u00edtico no M\u00e9dio Oriente continua a estar incorporado (priced in) nos contratos de mat\u00e9rias-primas. Devemos manter op\u00e7\u00f5es call com vi\u00e9s bullish sobre referenciais globais de crude para nos protegermos contra choques inesperados de oferta ou disrup\u00e7\u00f5es de transporte perto de rotas de tr\u00e2nsito cr\u00edticas. A monitoriza\u00e7\u00e3o de futuros de gas\u00f3leo e de produtos refinados ajudar\u00e1 a avaliar se a infla\u00e7\u00e3o dos combust\u00edveis refinados est\u00e1 a acelerar antes das divulga\u00e7\u00f5es de dados macroecon\u00f3micos.<\/p>\n\n\n\n