O d\u00f3lar norte-americano manteve-se apoiado depois de as atas do FOMC de setembro indicarem que os decisores continuam a ver margem para mais uma subida do intervalo-alvo da taxa dos fed funds at\u00e9 ao final do ano, ap\u00f3s a discuss\u00e3o sobre a persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o e a surpresa com o ritmo e a escala da expans\u00e3o impulsionada pela IA. Os mercados monet\u00e1rios j\u00e1 incorporaram uma subida de 25 pb em dezembro, levando as taxas para 4,25%, e tamb\u00e9m apontam para mais 50 pb de aperto no pr\u00f3ximo ano, enquanto o posicionamento continua a estender-se a aperto adicional incorporado at\u00e9 2027.<\/p>\n\n
O suporte ao d\u00f3lar foi igualmente refor\u00e7ado por yields elevadas das Treasuries e por uma volatilidade em alta, a par de uma procura s\u00f3lida no mais recente leil\u00e3o de Treasuries a 10 anos, que registou um r\u00e1cio bid-to-cover forte e uma participa\u00e7\u00e3o indireta robusta. Estas condi\u00e7\u00f5es t\u00eam desviado fluxos da estrat\u00e9gia de carry trade, deixando muitas divisas da Am\u00e9rica Latina (Latam) sob press\u00e3o, e o \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA (DXY) foi descrito como a avan\u00e7ar gradualmente para 102,85 nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n
Acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se para uma continua\u00e7\u00e3o da for\u00e7a do d\u00f3lar norte-americano nas pr\u00f3ximas semanas, \u00e0 medida que a Reserva Federal mant\u00e9m uma orienta\u00e7\u00e3o hawkish. Com o \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA (DXY) a avan\u00e7ar lentamente em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 102,85, a press\u00e3o compradora mant\u00e9m-se claramente intacta. Esta trajet\u00f3ria ascendente \u00e9 suportada pelo facto de os mercados monet\u00e1rios estarem a descontar uma subida de 25 pontos base das taxas at\u00e9 dezembro, uma tend\u00eancia que n\u00e3o esperamos ver posta em causa t\u00e3o cedo.<\/p>\n\n
A nossa perspetiva \u00e9 refor\u00e7ada pelos dados recentes dos leil\u00f5es do Tesouro, onde um r\u00e1cio bid-to-cover acima de 2,5 evidenciou uma procura robusta por yields elevadas nos EUA. Historicamente, quando o diferencial entre as obriga\u00e7\u00f5es a 10 anos dos EUA e da Europa alarga para l\u00e1 de 150 pontos base, o greenback regista um momentum ascendente sustentado. Esta almofada de yield torna o d\u00f3lar um ativo de ref\u00fagio altamente atrativo, \u00e0 medida que a volatilidade de outono come\u00e7a a aumentar.<\/p>\n\n
No mercado de op\u00e7\u00f5es, sugerimos concentrar-nos em op\u00e7\u00f5es call sobre USD contra divisas G10 e de mercados emergentes mais fracas. A subida da volatilidade j\u00e1 desencadeou o desmonte de carry trades populares, levando as divisas da Am\u00e9rica Latina a cair mais de 3% nas \u00faltimas semanas. Os traders de derivados podem tirar partido disto atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es put out-of-the-money sobre moedas de elevado beta, para cobertura face a mais desvaloriza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Adicionalmente, recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de futuros de taxas de juro de curto prazo para se posicionar para uma curva de rendimentos mais plana. A atual precifica\u00e7\u00e3o do mercado aponta para mais 50 pontos base de aperto no pr\u00f3ximo ano, o que consideramos excessivamente agressivo, mas improv\u00e1vel de mudar antes do final do ano. Os traders podem capturar pr\u00e9mio vendendo pr\u00e9mio em op\u00e7\u00f5es sobre taxas de juro, aproveitando a volatilidade impl\u00edcita elevada.<\/p>\n\n\n\n