A rendibilidade das obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro dos EUA a 10 anos atingiu 5,31% nos dados di\u00e1rios da Fed, o n\u00edvel mais elevado desde maio de 2002, depois de ter superado o m\u00e1ximo de junho de 2007 a 30 de setembro; a subida no terceiro trimestre foi a maior de qualquer trimestre neste s\u00e9culo. No mesmo per\u00edodo, o \u00edndice do d\u00f3lar (US Dollar Index, DXY) negociou acima de 102,00, um n\u00edvel visto pela \u00faltima vez em abril de 2025, e sobe quase 4% face ao m\u00ednimo de 10 de setembro, mesmo com os traders a retirarem da forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os cerca de meia subida de 25 pontos base de aperto adicional da Fed durante a fase final do movimento de alta nas yields longas. Do m\u00ednimo do d\u00f3lar a 27 de janeiro at\u00e9 2 de outubro, a yield a dois anos subiu 1,30 pontos percentuais, face a 1,04 no caso da yield a 10 anos; as yields das TIPS a 10 anos avan\u00e7aram 1,02, enquanto os \u201cbreakevens\u201d a 10 anos subiram 0,02. A Fed elevou a sua taxa para 3,75%-4,00% a 16 de setembro.<\/p>\n\n
Desde 25 de setembro, a yield a dois anos somou 0,03, contra 0,14 na yield a 10 anos e 0,17 na yield a 30 anos, enquanto os futuros indicam uma probabilidade de 26% de uma subida a 28 de outubro e uma taxa diretora perto de 4,68% em setembro de 2027, abaixo de cerca de 4,80% a 30 de setembro, mas acima da forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de finais de agosto de aproximadamente 4,05%. A infla\u00e7\u00e3o a 10 anos impl\u00edcita no mercado manteve-se num intervalo de 2,3%-2,4% desde o final de agosto. Em 2026 houve 18 dias em que a yield a dois anos subiu e o spread 2s10s estreitou pelo menos 0,03; o DXY subiu em 14 desses dias, com uma m\u00e9dia de +0,20%, ao passo que, em 18 dias em que o spread alargou 0,03 ou mais, subiu sete vezes e registou uma m\u00e9dia de -0,08%. Desde 9 de setembro, cerca de tr\u00eas quintos da subida do DXY veio do euro e cerca de um oitavo do iene; o EUR\/USD tocou no n\u00edvel mais baixo desde maio de 2025, \u00e0 medida que o diferencial a dois anos EUA\u2013Alemanha alargou cerca de 0,4 entre 14 de setembro e segunda-feira. O DXY formou um duplo fundo perto de 98,50 a 20 de agosto e 10 de setembro, tocou cerca de 102,50 na segunda-feira e novamente na quarta-feira, e os traders est\u00e3o focados em 1,1150 no EUR\/USD, 101,50 e 102,50 no DXY, al\u00e9m de n\u00edveis de refer\u00eancia do Stoch RSI abaixo de 20 para o EUR\/USD (tr\u00eas semanas) e acima de 80 para o DXY desde cerca de 22 de setembro; a EMA de 50 dias cruzou acima da de 200 dias a meio de setembro, estando ambas cerca de dois pontos abaixo do \u201cspot\u201d. O pr\u00f3ximo teste \u00e9 o CPI de setembro, a 14 de outubro, sendo uma leitura de n\u00facleo (\u201ccore\u201d) mais firme enquadrada como o gatilho para repricing da reuni\u00e3o de 28 de outubro e para empurrar a yield a dois anos de novo para l\u00e1 da de 10 anos, enquanto o Brent est\u00e1 acima de 100 d\u00f3lares, a guerra com o Ir\u00e3o j\u00e1 dura h\u00e1 sete meses, e a oferta associada a grandes leil\u00f5es do Tesouro continua a ser um pano de fundo.<\/p>\n\n
Devemos acompanhar de perto, nas pr\u00f3ximas semanas, a rela\u00e7\u00e3o entre as yields de curto e de longo prazo do Tesouro dos EUA para calendarizar as nossas pr\u00f3ximas opera\u00e7\u00f5es cambiais. A yield a 10 anos dos EUA ao atingir um m\u00e1ximo de 24 anos de 5,31% fez manchetes, mas precisamos que a yield a dois anos comece a subir mais rapidamente para alimentar uma valoriza\u00e7\u00e3o sustentada do d\u00f3lar. Historicamente, as estat\u00edsticas mostram que a correla\u00e7\u00e3o entre a yield a dois anos e o \u00edndice do d\u00f3lar frequentemente ultrapassa 0,70 durante ciclos ativos de aperto monet\u00e1rio, tornando as yields de curto prazo no verdadeiro motor da for\u00e7a cambial.<\/p>\n\n
O principal catalisador que aguardamos \u00e9 a pr\u00f3xima divulga\u00e7\u00e3o do \u00edndice de pre\u00e7os no consumidor (CPI) dos EUA, a 14 de outubro. Uma leitura do n\u00facleo da infla\u00e7\u00e3o acima do esperado poder\u00e1 elevar rapidamente a atual probabilidade de 26% de uma subida de taxas a 28 de outubro. Se isso acontecer, esperamos que o \u00edndice do d\u00f3lar rompa acima do seu teto recente de 102,50, sinalizando um ponto de entrada claro para posi\u00e7\u00f5es longas.<\/p>\n\n
Em simult\u00e2neo, devemos monitorizar o EUR\/USD, que se mant\u00e9m pr\u00f3ximo de um suporte cr\u00edtico em torno de 1,1150, num contexto de preocupa\u00e7\u00f5es or\u00e7amentais na Europa. Uma vez que as inquieta\u00e7\u00f5es com o or\u00e7amento franc\u00eas e o alargamento dos spreads de d\u00edvida europeia t\u00eam contribu\u00eddo de forma significativa para a recente for\u00e7a do d\u00f3lar, conv\u00e9m cautela quanto a uma invers\u00e3o brusca se estas press\u00f5es europeias aliviarem. Se o \u00edndice do d\u00f3lar fechar, em termos di\u00e1rios, abaixo de 101,50, devemos assumir que o recente \u201cbreakout\u201d altista falhou e ajustar a exposi\u00e7\u00e3o ao risco em conformidade.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m estar atentos a um falso \u201cbreakout\u201d em que o \u00edndice do d\u00f3lar sobe acima de 102,50 enquanto a yield a dois anos, na realidade, recua. Este desencontro sinalizaria que a rally n\u00e3o \u00e9 sustentada por expectativas de taxas de juro, invalidando a nossa tese altista. Num ambiente de pre\u00e7os elevados do Brent acima de 100 d\u00f3lares e de forte necessidade de financiamento por parte do Estado, \u00e9 vital utilizar ferramentas rigorosas de gest\u00e3o de risco nas plataformas de negocia\u00e7\u00e3o escolhidas.<\/p>\n\n\n\n