Os indicadores de recupera\u00e7\u00e3o da Zona Euro mantiveram-se robustos, mesmo com o euro a enfraquecer, com a ind\u00fastria transformadora a liderar a melhoria. O PMI industrial da Zona Euro manteve-se em setembro num m\u00e1ximo de quatro anos, enquanto a produ\u00e7\u00e3o fabril cresceu ao ritmo mais r\u00e1pido em quase cinco anos. As novas encomendas e as carteiras de encomendas continuaram a aumentar, sinalizando um refor\u00e7o da procura na Alemanha e no conjunto da regi\u00e3o, apesar de as preocupa\u00e7\u00f5es or\u00e7amentais e um tom mais dovish do BCE pesarem no enquadramento cambial.<\/p>\n\n
Desde o in\u00edcio de setembro, a taxa de c\u00e2mbio efetiva nominal do euro recuou 1,4%, apesar de dados mais fortes e de uma nova subida de taxas pelo BCE, e os mercados reajustaram as expectativas de pol\u00edtica ap\u00f3s respons\u00e1veis terem alertado que taxas elevadas na parte curta da curva iriam travar o crescimento. As expectativas para a taxa do BCE no final do ano ca\u00edram abaixo dos n\u00edveis pr\u00e9-decis\u00e3o, acrescentando press\u00e3o sobre a moeda, enquanto Fran\u00e7a apresentou planos de consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental, com legisla\u00e7\u00e3o prevista para o 4.\u00ba trimestre. Nos mercados de volatilidade, n\u00e3o se repetiu um cont\u00e1gio ao estilo de 2011\u20132012 das tens\u00f5es nas OAT para o FX: a volatilidade realizada a 10 dias do EURUSD manteve-se dentro do intervalo observado desde maio, mesmo quando a volatilidade realizada nos futuros de OAT disparou.<\/p>\n\n
Estamos a assistir a uma diverg\u00eancia interessante na Zona Euro, em que uma recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica robusta n\u00e3o est\u00e1 a conseguir dar suporte \u00e0 moeda \u00fanica. Apesar de a atividade industrial mostrar resili\u00eancia, o euro enfraqueceu recentemente, com o par EUR\/USD a deslizar em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 1,0600 neste m\u00eas de outubro. Consideramos que os traders de derivados devem procurar explorar este desacoplamento, posicionando-se para nova descida do euro nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Esta fraqueza cambial \u00e9 impulsionada pela queda das expectativas para as taxas de juro no final do ano, \u00e0 medida que o Banco Central Europeu muda para uma postura mais acomodat\u00edcia para evitar um aperto das condi\u00e7\u00f5es financeiras. Al\u00e9m disso, as medidas de consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental em Fran\u00e7a, previstas para o 4.\u00ba trimestre, continuam a pressionar a d\u00edvida p\u00fablica, mantendo o diferencial de rendibilidades a 10 anos entre Fran\u00e7a e Alemanha elevado, perto de 78 pontos base. Esperamos que estes ventos contr\u00e1rios de natureza or\u00e7amental limitem qualquer potencial movimento de recupera\u00e7\u00e3o do euro.<\/p>\n\n
Para capitalizar esta tend\u00eancia, recomendamos que os traders utilizem op\u00e7\u00f5es put de curto prazo sobre EUR\/USD para capturar movimentos de queda, limitando o risco. Vender futuros sobre o euro em rallies ou recorrer a bear put spreads pode tamb\u00e9m oferecer uma forma estruturada de beneficiar desta press\u00e3o descendente persistente. Esta abordagem permite-nos manter alinhamento com a tend\u00eancia macroecon\u00f3mica dominante, sem ficarmos presos ao ru\u00eddo de curto prazo.<\/p>\n\n
Curiosamente, a volatilidade realizada do euro tem permanecido surpreendentemente est\u00e1vel, com a volatilidade hist\u00f3rica a 10 dias do EUR\/USD a situar-se em torno de uns modestos 6,2%. Este ambiente de baixa volatilidade torna as op\u00e7\u00f5es relativamente baratas para comprar, oferecendo um ponto de entrada atrativo para estrat\u00e9gias com derivados. Devemos acompanhar de perto os mercados obrigacionistas, uma vez que quaisquer subidas s\u00fabitas nas yields soberanas podem rapidamente transbordar para o mercado cambial.<\/p>\n\n\n\n