O USD\/JPY caiu abruptamente no final de julho, ap\u00f3s um apoio coordenado ao JPY pelo Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as do Jap\u00e3o e pelo Tesouro dos EUA, levando a uma reavalia\u00e7\u00e3o de que divisas poderiam servir como pernas de financiamento em opera\u00e7\u00f5es de carry trade. O par voltou depois a recuar no in\u00edcio de setembro, sem qualquer a\u00e7\u00e3o oficial, refor\u00e7ando esse debate e levantando d\u00favidas sobre a fiabilidade do iene como op\u00e7\u00e3o de financiamento de baixo custo quando a volatilidade dispara.<\/p>\n\n
Subsequentemente, o JPY perdeu \u00edmpeto face ao USD, o que reduziu a press\u00e3o imediata para procurar alternativas. Ainda assim, a decis\u00e3o de pol\u00edtica do Banco do Jap\u00e3o em setembro trouxe uma subida de taxas em linha com o esperado, enquanto a sua orienta\u00e7\u00e3o futura foi menos \u201chawkish\u201d do que os mercados antecipavam. A trajet\u00f3ria mais ampla mant\u00e9m-se de aperto incremental, e essa subida gradual das taxas japonesas continua a corroer o atrativo do iene como moeda de financiamento de carry trade.<\/p>\n\n
Estamos a assistir a uma mudan\u00e7a significativa nos mercados cambiais, \u00e0 medida que o iene japon\u00eas vai perdendo, gradualmente, o seu apelo como fonte de financiamento barata para carry trades. Ap\u00f3s as quedas acentuadas do USD\/JPY em julho e setembro, o p\u00e2nico imediato dissipou-se, mas a tend\u00eancia subjacente de um iene mais forte continua presente. Como o Banco do Jap\u00e3o est\u00e1 comprometido com uma subida lenta das taxas de juro, temos de nos preparar para um novo ambiente de maior volatilidade.<\/p>\n\n
Dados recentes de mercado mostram que o diferencial de rendibilidades entre os EUA e o Jap\u00e3o est\u00e1 a estreitar, sobretudo com o Banco do Jap\u00e3o a manter a taxa diretora em 0,25% e a sinalizar novas subidas em dire\u00e7\u00e3o a 0,5%. Historicamente, quando este spread se reduz em apenas 1%, a rentabilidade do carry trade cai de forma significativa, desencadeando grandes movimentos de desmontagem de posi\u00e7\u00f5es como os que vimos no in\u00edcio deste ano. Esperamos que este estreitamento do diferencial de taxas continue a exercer press\u00e3o descendente sobre o par USD\/JPY nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Para gerir este risco, aconselhamos os traders de derivados a evitarem posi\u00e7\u00f5es simples, n\u00e3o cobertas, de compra e manuten\u00e7\u00e3o (buy-and-hold) em USD\/JPY. Em vez disso, devemos privilegiar estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es, como straddles longos ou puts, para beneficiar de movimentos s\u00fabitos em baixa, sobretudo porque a volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas tem permanecido elevada, perto de 12%. Esta abordagem permite capturar grandes oscila\u00e7\u00f5es de mercado sem ficar exposto a interven\u00e7\u00f5es inesperadas e n\u00e3o anunciadas por bancos centrais.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m considerar deslocar a procura de financiamento para outras moedas de baixo rendimento, como o franco su\u00ed\u00e7o, onde se espera que as taxas de juro se mantenham mais baixas por mais tempo. Para opera\u00e7\u00f5es j\u00e1 em curso, sugerimos definir ordens de stop-loss apertadas logo abaixo do n\u00edvel psicol\u00f3gico-chave de suporte em 140,00, de modo a proteger o capital. Mantendo flexibilidade e recorrendo a op\u00e7\u00f5es para cobrir a exposi\u00e7\u00e3o, conseguimos navegar a din\u00e2mica em mudan\u00e7a do carry trade global.<\/p>\n\n\n\n