Os mercados estabilizaram depois de Marine Le Pen ter delineado metas or\u00e7amentais para Fran\u00e7a antes das elei\u00e7\u00f5es da pr\u00f3xima primavera. O plano aponta para um saldo prim\u00e1rio em 18 meses, um d\u00e9fice reduzido de 5,4% do PIB para abaixo de 3% at\u00e9 2030 e para menos de 2,5% at\u00e9 2032, e um r\u00e1cio da d\u00edvida a descer de 121% do PIB (esperado para o pr\u00f3ximo ano) para cerca de 112% at\u00e9 2032, sustentado por uma \u201cregra de ouro\u201d constitucional. O esbo\u00e7o inclui ainda 140 mil milh\u00f5es de euros de poupan\u00e7as l\u00edquidas at\u00e9 2032, a par de pelo menos 30 mil milh\u00f5es de euros de cortes de impostos. O spread entre a OAT francesa a 10 anos e o swap estreitou de cerca de 130 pb para 117 pb, enquanto o EUR\/USD subiu de pouco acima de 1,12 para acima de 1,1250 antes de recuar para cerca de 1,1230, \u00e0 medida que o Brent recuperou para acima de 101 d\u00f3lares\/barril ap\u00f3s ter testado 97 d\u00f3lares\/barril; o EUR\/GBP voltou a centrar-se em 0,8455.<\/p>\n\n
O iene enfraqueceu com not\u00edcias sobre um potencial segundo or\u00e7amento suplementar, mais pequeno, no ano fiscal de 2026, com o USD\/JPY a subir de 158 para 15,8 e resist\u00eancias identificadas em 159,04 e 160,39. As aten\u00e7\u00f5es viram-se agora para um leil\u00e3o de Notes a 10 anos no valor de 39 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, com a yield do Treasury a 10 anos perto de 5,31% face aos 5,34% da semana passada, e para as atas do FOMC, numa altura em que os mercados atribuem 20% de probabilidade a uma a\u00e7\u00e3o consecutiva da Fed em outubro. Na \u00cdndia, o RBI subiu a taxa diretora em 25 pb para 5,5%, com o IPC de agosto em 4,82%; elevou a infla\u00e7\u00e3o do FY2027 para 5,2% (de 5%) e prev\u00ea a infla\u00e7\u00e3o subjacente em 4,4% (face a 4,3%), ao mesmo tempo que aumentou a proje\u00e7\u00e3o de crescimento para 7,1% (de 6,7%) ap\u00f3s 7,8% entre abril e junho. O USD\/INR subiu para 96,53. Bruxelas est\u00e1 a ponderar uma contribui\u00e7\u00e3o sobre empresas da UE com receitas acima de 100 milh\u00f5es de euros, no \u00e2mbito da proposta Corporate Resource for Europe (Core).<\/p>\n\n
Aconselhamos a acompanhar de perto o setor da energia, numa altura em que o Brent volta a subir acima de 101 d\u00f3lares por barril, em contexto de tens\u00f5es crescentes no Estreito de Ormuz. Esta subida do petr\u00f3leo est\u00e1 a limitar a recupera\u00e7\u00e3o do euro, mantendo o par EUR\/USD a oscilar em torno de 1,1230, apesar do al\u00edvio tempor\u00e1rio proporcionado pelas propostas or\u00e7amentais francesas. Os operadores de derivados dever\u00e3o considerar a cobertura das exposi\u00e7\u00f5es ao euro com op\u00e7\u00f5es de curto prazo, uma vez que os riscos geopol\u00edticos amea\u00e7am manter a moeda \u00fanica sob press\u00e3o nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
No mercado cambial, estamos a ver o iene japon\u00eas a perder terreno, com o USD\/JPY a testar a faixa 158\u2013159, ap\u00f3s not\u00edcias sobre um potencial or\u00e7amento suplementar no Jap\u00e3o. Se o par romper a resist\u00eancia t\u00e9cnica imediata em 159,04, abre-se caminho para o n\u00edvel-chave de 160,39. Recomendamos considerar op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/JPY para captar este momentum ascendente, sobretudo porque os planos de expans\u00e3o or\u00e7amental dom\u00e9stica complicam o percurso de aperto do Banco do Jap\u00e3o.<\/p>\n\n
O mercado obrigacionista dos EUA enfrenta hoje um teste crucial, com a yield do Treasury a 10 anos perto do m\u00e1ximo plurianual de 5,31%. Com um leil\u00e3o de obriga\u00e7\u00f5es de 39 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares e a divulga\u00e7\u00e3o iminente das atas do FOMC, o mercado est\u00e1 muito sens\u00edvel a quaisquer pistas sobre novas a\u00e7\u00f5es em mat\u00e9ria de taxas de juro em outubro. Sugerimos recorrer a swaps de taxa de juro ou a futuros sobre Treasuries para se posicionar para yields sustentadamente mais elevadas, dado que ainda n\u00e3o surgiram novos compradores marginais.<\/p>\n\n
Nos mercados emergentes, o banco central da \u00cdndia subiu recentemente a taxa diretora para 5,5% para combater a infla\u00e7\u00e3o em alta, mas a rupia mant\u00e9m-se fraca, com o USD\/INR a negociar perto de m\u00ednimos hist\u00f3ricos em 96,53. Esta diverg\u00eancia sugere que as subidas de taxas locais n\u00e3o s\u00e3o suficientes para apoiar a moeda face a um d\u00f3lar norte-americano forte e a custos energ\u00e9ticos globais elevados. Vemos argumentos fortes para manter posi\u00e7\u00f5es longas em derivados de USD\/INR como cobertura contra uma maior deprecia\u00e7\u00e3o da rupia no curto prazo.<\/p>\n\n\n\n