Os futuros sobre a taxa overnight indicam que o Banco do Jap\u00e3o (BoJ) tem cerca de uma probabilidade de um em quatro de subir as taxas a 30 de outubro, mesmo depois de o governador Kazuo Ueda ter dito que continuar\u00e1 a aumentar as taxas. O diferencial de pol\u00edtica monet\u00e1ria tem sido teimoso: a Reserva Federal elevou o seu intervalo para 3,75%\u20134,00% a 16 de setembro e o BoJ avan\u00e7ou para 1,25% a 18 de setembro, deixando um diferencial de 2,75 pontos percentuais inalterado antes e depois de ambos os movimentos de 25 pontos base. O iene enfraqueceu ap\u00f3s cada decis\u00e3o, com o USD\/JPY perto de 160,00 quando o BoJ subiu as taxas para 1% a 16 de junho e j\u00e1 pouco abaixo de 164,00 no final de julho, antes de o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as ter intervindo a 30 de julho, com apoio dos EUA no dia seguinte. Ap\u00f3s a subida de 18 de setembro, aprovada por 7\u20132, o par estava perto de 157,00 e atingiu 159,00 no espa\u00e7o de uma semana.<\/p>\n\n
A aten\u00e7\u00e3o est\u00e1 a deslocar-se para o relat\u00f3rio do BoJ de 29\u201330 de outubro, no qual o mercado procurar\u00e1 orienta\u00e7\u00e3o sobre o ritmo, mais do que sobre a decis\u00e3o em si. O CPI \u201ccore\u201d de T\u00f3quio subiu 2,7% em termos hom\u00f3logos em setembro, face a 1,8% em agosto e acima da previs\u00e3o de 2,4%, enquanto a medida que exclui alimentos frescos e energia aumentou 3%, um m\u00e1ximo de 13 meses, mesmo com o subs\u00eddio \u00e0 gasolina a ser refor\u00e7ado. Fontes da Reuters disseram que o relat\u00f3rio poder\u00e1 antecipar o momento em que a infla\u00e7\u00e3o subjacente atinge 2%, face a uma proje\u00e7\u00e3o de julho que abrangia outubro de 2026 a mar\u00e7o de 2028, comprimindo uma janela de 18 meses. Os futuros atribuem uma probabilidade de 26% a uma subida em outubro, a maior parte de um movimento at\u00e9 dezembro, e uma taxa de pol\u00edtica de 2,02% at\u00e9 setembro de 2027.<\/p>\n\n
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Devemos monitorizar de perto o n\u00edvel de suporte de 157,00 no USD\/JPY \u00e0 medida que nos aproximamos das reuni\u00f5es cruciais dos bancos centrais no final deste m\u00eas. O par cambial tem estado a consolidar entre 156,50 e 159,00, a oscilar muito perto das suas m\u00e9dias m\u00f3veis exponenciais de 50 e 200 dias, em torno de 158,00. Um fecho di\u00e1rio sustentado abaixo de 157,00 poder\u00e1 sinalizar uma queda mais profunda em dire\u00e7\u00e3o a 155,00 e, potencialmente, ao m\u00ednimo de setembro em 153,00.<\/p>\n\n
O mercado est\u00e1, neste momento, a precificar apenas uma probabilidade de 26% de uma subida de taxas do Banco do Jap\u00e3o a 30 de outubro, mas os dados econ\u00f3micos subjacentes sugerem que os decisores est\u00e3o sob press\u00e3o para agir. A infla\u00e7\u00e3o \u201ccore\u201d de T\u00f3quio saltou para 2,7% em setembro, superando confortavelmente as previs\u00f5es de 2,4%, apesar dos subs\u00eddios governamentais \u00e0 gasolina. Se o pr\u00f3ximo relat\u00f3rio trimestral do BoJ antecipar o seu calend\u00e1rio para uma infla\u00e7\u00e3o sustent\u00e1vel de 2%, isso poder\u00e1 desencadear uma reavalia\u00e7\u00e3o r\u00e1pida do iene.<\/p>\n\n
Neste momento, o diferencial de taxas favorece fortemente o d\u00f3lar, com a taxa de refer\u00eancia da Reserva Federal em 3,75%\u20134,00% face a 1,25% no BoJ. Como este diferencial de 2,75 pontos percentuais se mant\u00e9m elevado, os traders t\u00eam continuado a usar o iene como moeda de financiamento barata. No entanto, se o BoJ sinalizar subidas consecutivas em janeiro e mar\u00e7o, em vez do seu ritmo atualmente lento, este diferencial de rendibilidade diminuir\u00e1 muito mais depressa do que o mercado espera.<\/p>\n\n
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Devemos tamb\u00e9m preparar-nos para a decis\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria da Reserva Federal a 28 de outubro, apenas dois dias antes de o BoJ anunciar os seus pr\u00f3prios planos. Embora os mercados de futuros mostrem apenas uma probabilidade de um em cinco de uma subida de taxas pela Fed ap\u00f3s o modesto crescimento do emprego (payrolls) de 29.000 em setembro, qualquer surpresa vinda de Washington alterar\u00e1 de imediato o diferencial cambial. Os pr\u00f3ximos dados de infla\u00e7\u00e3o dos EUA, a 14 de outubro, ser\u00e3o o primeiro grande catalisador para reformular estas expectativas de taxas de juro.<\/p>\n\n
No que respeita a estrat\u00e9gias com derivados nas pr\u00f3ximas semanas, favorecemos procurar posi\u00e7\u00f5es curtas em USD\/JPY se o par quebrar abaixo de 157,00, visando um movimento de descida at\u00e9 153,00. Se o BoJ n\u00e3o sinalizar um ritmo mais r\u00e1pido de subidas a 30 de outubro, devemos mudar de abordagem e antecipar um regresso r\u00e1pido a 159,00 e, potencialmente, a 160,00. Invalidaremos a nossa vis\u00e3o baixista para o iene se o USD\/JPY negociar de forma consistente acima da resist\u00eancia de 159,00.<\/p>\n\n\n\n