O real brasileiro est\u00e1 a ser apresentado como apoiado por uma exposi\u00e7\u00e3o diversificada a mat\u00e9rias-primas e ao com\u00e9rcio, a par de um carry forte. Um modelo de valor justo de curto prazo coloca o USD\/BRL perto de 5,00 quando os pr\u00e9mios de risco pol\u00edtico s\u00e3o exclu\u00eddos, enquanto a avalia\u00e7\u00e3o de mais longo prazo \u00e9 apontada abaixo de 5,00 e mais perto de 4,60. A an\u00e1lise tamb\u00e9m admite que o carry ajustado \u00e0 volatilidade da moeda se mantenha atrativo mesmo que o BCB continue a reduzir as taxas, e sugere comprar BRL em quaisquer picos do USD\/BRL impulsionados por movimentos de procura de ref\u00fagio.<\/p>\n\n
A mec\u00e2nica eleitoral \u00e9 apresentada como um fator adicional de suporte ap\u00f3s uma margem estreita na primeira volta. Desde 1989, o l\u00edder da 1.\u00aa volta acabou por vencer todas as segundas voltas no Brasil, e o voto remanescente \u00e9 descrito como tendencialmente mais inclinado ao centro-direita, o que favorece marginalmente Bolsonaro. Nesse cen\u00e1rio, v\u00ea-se o USD\/BRL com margem para quebrar os m\u00ednimos de maio e testar 4,80, caso se materialize um desfecho decisivo na 2.\u00aa volta.<\/p>\n\n
Vemos uma configura\u00e7\u00e3o muito favor\u00e1vel para o real brasileiro (BRL) ap\u00f3s os resultados da primeira volta das elei\u00e7\u00f5es no passado fim de semana. O forte desempenho de candidatos pr\u00f3-empresas, de centro-direita, aliviou os receios do mercado e proporcionou um claro impulso pol\u00edtico para a moeda. Os traders de derivados dever\u00e3o procurar capitalizar este momentum nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Os nossos modelos sugerem que o valor justo de curto prazo para o USD\/BRL se situa perto de 5,00, mas esperamos que o par des\u00e7a em dire\u00e7\u00e3o a 4,80 e, eventualmente, a 4,60 no longo prazo. Recomendamos vender USD\/BRL em quaisquer picos tempor\u00e1rios associados a avers\u00e3o ao risco, para capturar pr\u00e9mio \u00e0 medida que o enquadramento pol\u00edtico estabiliza. Dados hist\u00f3ricos de ciclos eleitorais anteriores mostram que o momentum de uma primeira volta forte tende a prolongar-se at\u00e9 \u00e0 segunda volta final.<\/p>\n\n
O enquadramento macroecon\u00f3mico do Brasil continua excecionalmente favor\u00e1vel, sustentado por uma taxa Selic de dois d\u00edgitos que oferece um dos carry ajustados \u00e0 volatilidade mais atrativos entre os mercados emergentes. Al\u00e9m disso, exporta\u00e7\u00f5es robustas de mat\u00e9rias-primas \u2014 suportadas pelos vastos setores agr\u00edcola e energ\u00e9tico do Brasil, que recentemente impulsionaram excedentes comerciais para m\u00e1ximos hist\u00f3ricos perto de 99 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares \u2014 fornecem uma almofada fundamental s\u00f3lida. Estes fortes fluxos comerciais dever\u00e3o continuar a proteger o real face a uma volatilidade global mais ampla.<\/p>\n\n
Para traders de derivados, recorrer a estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es, como vender calls de USD\/BRL em movimentos de subida, oferece uma rela\u00e7\u00e3o risco\/retorno atrativa. Este posicionamento permite beneficiar tanto do elevado diferencial de taxas de juro como do esperado rally p\u00f3s-eleitoral. \u00c0 medida que o mercado elimina o pr\u00e9mio de risco pol\u00edtico antes da vota\u00e7\u00e3o da segunda volta, o real est\u00e1 bem posicionado para superar os seus pares nos mercados emergentes.<\/p>\n\n\n\n