O presidente da Fed de Chicago, Austan Goolsbee, votante no Comit\u00e9 Federal de Mercado Aberto (FOMC) em 2027, advertiu que os EUA t\u00eam estado acima da meta de infla\u00e7\u00e3o da Reserva Federal h\u00e1 5 anos e meio, defendendo tamb\u00e9m que grandes d\u00e9fices federais podem funcionar como est\u00edmulo e aumentar o risco de sobreaquecimento da economia. Questionou ainda o argumento de \u201cignorar\u201d choques de oferta e apontou para constrangimentos no setor da energia: os pre\u00e7os do petr\u00f3leo podem cair de forma relativamente r\u00e1pida, mas recuperar capacidade de refina\u00e7\u00e3o continua a ser um estrangulamento operacional mais dif\u00edcil de ultrapassar.<\/p>\n\n
Goolsbee afirmou que a infla\u00e7\u00e3o em 2023 e 2024 parecia estar a regressar ao objetivo de 2% da Fed antes de o progresso ter estagnado, enquadrando a pol\u00edtica futura na necessidade de evid\u00eancia de que a infla\u00e7\u00e3o volta a descer. Referiu a perspetiva de ganhos de produtividade impulsionados pela IA como um poss\u00edvel contrapeso de mais longo prazo, mas alertou que as expectativas desses ganhos podem aumentar os riscos de sobreaquecimento no curto prazo; pediu aten\u00e7\u00e3o \u00e0 din\u00e2mica da produtividade. Sublinhou ainda que a Lei da Reserva Federal n\u00e3o determina uma pol\u00edtica desenhada para satisfazer os mercados obrigacionistas ou evitar surpresas no mercado acionista, e descreveu a sua posi\u00e7\u00e3o no \u201cdot plot\u201d como estando entre as mais otimistas dentro da Fed.<\/p>\n\n
Temos de nos preparar para uma viragem mais \u201chawkish\u201d na pol\u00edtica monet\u00e1ria, j\u00e1 que a infla\u00e7\u00e3o permanece acima da meta de 2% h\u00e1 cinco anos e meio. Com as leituras recentes da infla\u00e7\u00e3o subjacente a manterem-se r\u00edgidas nos 2,6% e com d\u00e9fices p\u00fablicos massivos a atuarem como est\u00edmulo \u00e0 economia, o perigo de sobreaquecimento est\u00e1 a aumentar. Nas pr\u00f3ximas semanas, os operadores de derivados dever\u00e3o posicionar-se para taxas de juro mais elevadas por mais tempo, em vez de apostarem em cortes agressivos.<\/p>\n\n
Para proteger contra a subida das yields, sugerimos vender a descoberto futuros de Treasuries ou comprar op\u00e7\u00f5es put sobre fundos obrigacionistas de longa dura\u00e7\u00e3o como o TLT. Tend\u00eancias hist\u00f3ricas de ciclos inflacionistas anteriores mostram que, quando o crescimento dos pre\u00e7os estagna acima do objetivo, as yields de longo prazo recuperam rapidamente. Em concreto, apontar a uma subida da yield da Treasury a 10 anos de volta para perto dos 4,3% poder\u00e1 gerar retornos fortes em contratos de op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
No segmento acionista, devemos comprar op\u00e7\u00f5es call de curto prazo sobre o VIX para nos protegermos contra vendas bruscas. Com a d\u00edvida nacional dos EUA bem acima dos 35 bili\u00f5es de d\u00f3lares, quaisquer sinais de infla\u00e7\u00e3o persistente obrigar\u00e3o o mercado a repricing do risco de forma r\u00e1pida. Precisamos de acompanhar de perto os dados de infla\u00e7\u00e3o de meados de outubro, j\u00e1 que outro relat\u00f3rio \u201cquente\u201d dever\u00e1 desencadear uma corre\u00e7\u00e3o acentuada em \u00edndices acionistas sobrevalorizados.<\/p>\n\n
Por fim, devemos olhar para derivados de energia, em particular op\u00e7\u00f5es sobre produtos refinados como gasolina e gas\u00f3leo de aquecimento. Embora os pre\u00e7os do crude tenham oscilado, estrangulamentos na refina\u00e7\u00e3o est\u00e3o a manter os pre\u00e7os dos combust\u00edveis elevados e a alimentar diretamente uma infla\u00e7\u00e3o subjacente persistente. Assumir posi\u00e7\u00f5es long em spreads de energia ajudar\u00e1 a capitalizar estas press\u00f5es persistentes do lado da oferta ao longo do pr\u00f3ximo m\u00eas.<\/p>\n\n\n\n