O presidente da Fed de St. Louis, Alberto Musalem, afirmou que os banqueiros centrais n\u00e3o precisam de fazer promessas, mas devem explicar como e porqu\u00ea s\u00e3o tomadas as decis\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria, defendendo que a autoridade delegada sobre as taxas de juro implica a obriga\u00e7\u00e3o de prestar contas sobre a forma como esse poder \u00e9 usado. Descreveu a economia dos EUA como muito forte, mas dependente da continua\u00e7\u00e3o do crescimento, e disse que cerca de metade da infla\u00e7\u00e3o \u00e9 agora impulsionada por uma press\u00e3o de procura persistente. Musalem acrescentou que a pol\u00edtica monet\u00e1ria continua algo acomodat\u00edcia mesmo ap\u00f3s a \u00faltima subida de taxas, enquanto as expectativas de infla\u00e7\u00e3o permanecem compat\u00edveis com 2% de infla\u00e7\u00e3o no longo prazo.<\/p>\n\n
Associou a atual press\u00e3o da procura a um boom de CAPEX em IA, com ganhos de produtividade e \u201cal\u00edvio do lado da oferta\u201d ainda n\u00e3o evidentes. Musalem disse que uma comunica\u00e7\u00e3o mais clara do quadro de refer\u00eancia (framework) da Fed ajudaria a transmiss\u00e3o da pol\u00edtica, sem implicar uma trajet\u00f3ria fixa para as taxas de juro, e avisou que abandonar a conversa pode criar riscos inflacionistas ao deixar os participantes do mercado a tentar adivinhar a fun\u00e7\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o, em vez de se focarem nos dados. Sugeriu que o SEP da Fed poderia ser melhorado atrav\u00e9s da liga\u00e7\u00e3o an\u00f3nima dos \u201cpontos\u201d (dots) das taxas \u00e0s proje\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas, e alertou para uma din\u00e2mica de \u201csala de espelhos\u201d quando a Fed fornece uma previs\u00e3o sem um quadro de refer\u00eancia.<\/p>\n\n
Estamos a assistir a uma economia notavelmente resiliente, impulsionada pelo enorme boom de infraestruturas de IA, mas esta procura persistente est\u00e1 a manter a infla\u00e7\u00e3o \u201ccolada\u201d. Dados recentes mostram que o investimento de capital (CAPEX) global em tecnologia ultrapassou este ano os 200 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, dirigido sobretudo para centros de dados e hardware. Como os ganhos de produtividade destes investimentos massivos ainda n\u00e3o s\u00e3o vis\u00edveis, a infla\u00e7\u00e3o impulsionada pela procura continua a pressionar o mercado.<\/p>\n\n
Apesar da \u00faltima subida de taxas, a pol\u00edtica monet\u00e1ria continua surpreendentemente acomodat\u00edcia, tendo em conta este forte dinamismo econ\u00f3mico. A yield do Treasury a 2 anos tem oscilado recentemente em torno de 4,2%, refletindo a incerteza do mercado sobre quanto tempo durar\u00e3o as press\u00f5es da procura. \u00c9 necess\u00e1rio reconhecer que os banqueiros centrais n\u00e3o ir\u00e3o prometer uma trajet\u00f3ria espec\u00edfica para as taxas de juro, o que significa que devemos concentrar-nos totalmente nos pr\u00f3ximos dados econ\u00f3micos, e n\u00e3o em orienta\u00e7\u00e3o prospetiva (forward guidance).<\/p>\n\n
Os traders de derivados devem reagir nas pr\u00f3ximas semanas utilizando op\u00e7\u00f5es sobre a Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para se protegerem contra mudan\u00e7as s\u00fabitas para um tom mais \u201chawkish\u201d. Com quase metade da infla\u00e7\u00e3o atual impulsionada pela persist\u00eancia da procura, a avalia\u00e7\u00e3o (pricing) de futuros cortes de taxas permanece muito vulner\u00e1vel a revis\u00f5es em alta. A compra de op\u00e7\u00f5es call fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre a volatilidade das taxas de juro proteger\u00e1 as carteiras caso os dados econ\u00f3micos forcem um novo aperto de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Aconselhamos tamb\u00e9m os traders de derivados de a\u00e7\u00f5es a comprarem puts de prote\u00e7\u00e3o sobre os principais \u00edndices tecnol\u00f3gicos, numa altura em que o boom de CAPEX em IA enfrenta custos de financiamento teimosamente elevados. Historicamente, quando os bancos centrais privilegiam quadros abertos e dependentes dos dados em vez de promessas r\u00edgidas sobre taxas, a volatilidade de mercado aumenta de forma significativa em torno da divulga\u00e7\u00e3o de dados de infla\u00e7\u00e3o. Equilibrar estas posi\u00e7\u00f5es agora ajudar\u00e1 a capitalizar as inevit\u00e1veis mudan\u00e7as nas expectativas do mercado.<\/p>\n\n\n\n