As yields reais dos EUA subiram de forma acentuada ao longo de toda a curva, com os mercados a incorporarem mais aperto monet\u00e1rio, e n\u00e3o uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada no longo prazo. Expectativas de cerca de 75 pb de subidas adicionais de taxas neste ciclo ajudaram a empurrar em alta as yields nominais e reais, enquanto a compensa\u00e7\u00e3o por infla\u00e7\u00e3o tem sido mais est\u00e1vel; os breakevens e os swaps de infla\u00e7\u00e3o mantiveram-se dentro dos intervalos recentes. O movimento tem sido enquadrado em torno da perce\u00e7\u00e3o de firmeza dos bancos centrais, com a Fed e cong\u00e9neres esperados reagirem \u00e0s press\u00f5es inflacionistas mantendo a pol\u00edtica restritiva, o que, por sua vez, eleva as yields de maturidades mais longas.<\/p>\n\n
Em termos de magnitude, a maioria das yields reais est\u00e1 a subir entre 80 e 113 pb, enquanto a yield real a dois anos avan\u00e7ou mais de 170 pb. As taxas reais de mais longo prazo tamb\u00e9m t\u00eam sido sustentadas por uma din\u00e2mica de crescimento resiliente e pelo aumento do investimento de capital associado \u00e0 IA e ao ciclo mais amplo de investimento em tecnologia. Pr\u00e9mios de prazo contidos refor\u00e7aram a reavalia\u00e7\u00e3o, permitindo que as yields reais subissem sem um aumento compar\u00e1vel nas medidas de infla\u00e7\u00e3o impl\u00edcita no mercado.<\/p>\n\n
Aconselhamos os traders de derivados a posicionarem-se para uma press\u00e3o ascendente sustentada sobre as yields reais, atrav\u00e9s de posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros l\u00edquidos de Treasuries ou da compra de op\u00e7\u00f5es put sobre ETFs de obriga\u00e7\u00f5es de longa dura\u00e7\u00e3o. Esta abordagem \u00e9 refor\u00e7ada por dados recentes de mercado que mostram a yield indexada \u00e0 infla\u00e7\u00e3o dos EUA a 10 anos (TIPS) a manter-se firme perto de 2,10%. Uma vez que o mercado antecipa mais aperto de pol\u00edtica, privilegiar posi\u00e7\u00f5es curtas em contratos de curto a m\u00e9dio prazo ajudar\u00e1 a captar este momentum de subida.<\/p>\n\n
Observamos que os swaps de infla\u00e7\u00e3o e as taxas breakeven permanecem bem ancorados, com o breakeven a 10 anos a oscilar de forma est\u00e1vel em torno de 2,25%. Esta estabilidade indica que a subida das yields nominais reflete uma escalada das taxas reais, \u00e0 medida que o banco central preserva a sua credibilidade hawkish. Recorrendo a swaptions de taxas de juro, podemos estruturar estrat\u00e9gias com payer spreads para capitalizar esta diverg\u00eancia sem exposi\u00e7\u00e3o a riscos de infla\u00e7\u00e3o descontrolada.<\/p>\n\n
Devemos tamb\u00e9m considerar um crescimento econ\u00f3mico robusto e um investimento de capital massivo no setor tecnol\u00f3gico, com a despesa em hardware ligada \u00e0 IA projetada para crescer mais de 20% ao ano at\u00e9 ao final da d\u00e9cada de 2020. Esta procura elevada por capital tende, naturalmente, a pressionar em alta os custos reais de financiamento, apoiando uma mudan\u00e7a estrutural para taxas reais mais elevadas. Os traders dever\u00e3o considerar pagar taxa fixa em swaps de taxas de juro, particularmente nos segmentos de m\u00e9dio prazo da curva, para beneficiarem destes ventos favor\u00e1veis macroecon\u00f3micos.<\/p>\n\n\n\n