O d\u00f3lar norte-americano fortaleceu-se \u00e0 medida que as yields dos Treasuries retomaram a trajet\u00f3ria ascendente e as tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente persistiram, enquanto as empresas norte-americanas continuaram a competir com o governo pelo financiamento no mercado obrigacionista. O n\u00edvel elevado do petr\u00f3leo est\u00e1 a gerar efeitos de segunda ordem na infla\u00e7\u00e3o subjacente, empurrando as expectativas de taxas para uma postura mais assertiva da Reserva Federal, tal como refletido na sinaliza\u00e7\u00e3o hawkish do FOMC.<\/p>\n\n
No crude, a curva sugeriu um risco mais apertado no curto prazo: o Brent de novembro negociou a 107 d\u00f3lares, face a 100 d\u00f3lares no contrato de outubro, levando o spread para 7 d\u00f3lares, a partir de 1\u20132 d\u00f3lares. Isto ocorreu em paralelo com relatos de fluxos no Estreito de Ormuz de 13 milh\u00f5es de barris por dia, comparando com 19 milh\u00f5es antes do conflito EUA-Ir\u00e3o, e do oleoduto East-West a operar a metade da sua capacidade de 7 milh\u00f5es de barris por dia, com uma recupera\u00e7\u00e3o esperada nas pr\u00f3ximas semanas; contudo, o bloqueio dos EUA continuou a limitar as exporta\u00e7\u00f5es iranianas, ampliando a backwardation. Os mercados reavaliaram em alta a taxa m\u00e9dia ponderada esperada para 15 de setembro de 2027 em 21 pontos base, para 4,88%, implicando mais 4\u20135 subidas ao longo de 12 meses, face a 3\u20134 anteriormente, e incorporando uma probabilidade de 73% de uma subida em outubro; em contraste, a probabilidade de aperto na pr\u00f3xima reuni\u00e3o do BCE caiu de 39% para 31%.<\/p>\n\n
Acreditamos que os traders de derivados devem posicionar-se de forma agressiva para yields mais elevadas nos EUA, atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es put sobre futuros de Treasury Notes a 10 anos. Com o mercado a atribuir uma probabilidade de 73% a uma subida de taxas da Fed em outubro, as yields dos Treasuries de menor dura\u00e7\u00e3o est\u00e3o preparadas para subir. Esta estrat\u00e9gia \u00e9 suportada pela recente subida do \u00edndice de volatilidade do mercado obrigacionista, que reflete a crescente ansiedade em torno da taxa de pol\u00edtica projetada de 4,88%.<\/p>\n\n
Vemos tamb\u00e9m uma oportunidade convincente para ficar short no par EUR\/USD atrav\u00e9s de risk reversals baixistas. A diverg\u00eancia entre uma Reserva Federal hawkish e um Banco Central Europeu cauteloso \u2014 onde as expectativas de subida de taxas na \u00e1rea do euro ca\u00edram recentemente para 31% \u2014 continuar\u00e1 a pressionar o euro. Ao comprar puts EUR\/USD out-of-the-money, os traders podem capturar a din\u00e2mica descendente a baixo custo, \u00e0 medida que o diferencial de taxas se desloca de forma acentuada a favor do d\u00f3lar norte-americano.<\/p>\n\n
Nos mercados de energia, a backwardation extrema de 7 d\u00f3lares, com o Brent de novembro a negociar a 107 d\u00f3lares, torna as posi\u00e7\u00f5es long diretas caras devido aos custos de rolagem. Em vez disso, recomendamos a utiliza\u00e7\u00e3o de bull call spreads sobre futuros de Brent para capitalizar potenciais escaladas de oferta no M\u00e9dio Oriente. Esta abordagem limita os custos iniciais do pr\u00e9mio, ao mesmo tempo que protege contra mudan\u00e7as s\u00fabitas no Estreito de Ormuz, onde os fluxos di\u00e1rios de petr\u00f3leo permanecem restringidos a apenas 13 milh\u00f5es de barris.<\/p>\n\n\n\n