As a\u00e7\u00f5es europeias subiram na ter\u00e7a-feira, com o contrato cont\u00ednuo do Brent a ganhar 1%, embora tenha recuado face ao n\u00edvel dos 100 d\u00f3lares atingido mais cedo. Os mercados de d\u00edvida soberana recuperaram parte da queda de segunda-feira, liderados pelos Gilts brit\u00e2nicos: a yield a 2 anos caiu 13 pb e a yield a 10 anos tamb\u00e9m desceu, com a queda a perder for\u00e7a mais tarde durante a manh\u00e3. As aten\u00e7\u00f5es est\u00e3o no discurso de Andy Burnham na confer\u00eancia do Partido Trabalhista e numa s\u00e9rie de dados dos EUA que poder\u00e1 orientar a pr\u00f3xima decis\u00e3o da Reserva Federal sobre as taxas de juro, enquanto o GBP\/USD se manteve acima de 1,3230 d\u00f3lares. O d\u00f3lar subiu mais de 2% numa base ampla no \u00faltimo m\u00eas, apesar de alguns indicadores de negocia\u00e7\u00e3o sugerirem que os Treasuries poder\u00e3o ter sido vendidos em excesso.<\/p>\n\n
A discuss\u00e3o pol\u00edtica tem-se centrado na reforma do Estado social, em altera\u00e7\u00f5es \u00e0s pens\u00f5es incluindo o triple lock de 16 anos, e num maior controlo p\u00fablico de servi\u00e7os essenciais como a \u00e1gua, a par de press\u00f5es de financiamento para os cuidados sociais. O Reino Unido dever\u00e1 pagar a yield mais elevada num pr\u00f3ximo leil\u00e3o de d\u00edvida a 10 anos desde 1999, e os riscos energ\u00e9ticos continuam em foco, uma vez que o Reino Unido importa quase 20% do seu gas\u00f3leo dos EUA, com uma esperada proibi\u00e7\u00e3o das exporta\u00e7\u00f5es americanas de gas\u00f3leo a levantar d\u00favidas sobre poss\u00edveis isen\u00e7\u00f5es. Os pre\u00e7os do gas\u00f3leo atingiram um m\u00e1ximo hist\u00f3rico no in\u00edcio desta semana, e novas subidas poder\u00e3o alimentar a infla\u00e7\u00e3o e empurrar novamente as yields dos Gilts para cima.<\/p>\n\n
Acreditamos que os operadores de derivados devem posicionar-se ativamente para uma volatilidade acrescida no mercado de Gilts do Reino Unido nas pr\u00f3ximas semanas. Embora a yield do Gilt a 10 anos tenha recentemente aliviado dos m\u00e1ximos de v\u00e1rios anos perto de 4,5%, as press\u00f5es fiscais subjacentes sobre o Governo brit\u00e2nico continuam extremamente apertadas. Recomendamos o uso de futuros de taxas de juro de curto prazo para capturar oscila\u00e7\u00f5es r\u00e1pidas, mantendo, por\u00e9m, stop-losses apertados \u00e0 medida que o mercado assimila os pr\u00f3ximos an\u00fancios pol\u00edticos.<\/p>\n\n
A amea\u00e7a de uma proibi\u00e7\u00e3o das exporta\u00e7\u00f5es de gas\u00f3leo dos EUA representa um risco enorme e subavaliado para derivados ligados \u00e0 energia e \u00e0 infla\u00e7\u00e3o. Tendo o Reino Unido dependido historicamente de importa\u00e7\u00f5es externas para cerca de 20% do seu abastecimento de gas\u00f3leo, qualquer perturba\u00e7\u00e3o na oferta refletir-se-\u00e1 rapidamente nas estat\u00edsticas de infla\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica, que t\u00eam tido dificuldade em regressar ao objetivo de 2%. Sugerimos a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o ICE Gasoil para cobrir (hedge) o risco de um pico s\u00fabito nos pre\u00e7os dos combust\u00edveis na Europa.<\/p>\n\n
Nos mercados cambiais, a atual estabilidade da libra acima do n\u00edvel de 1,3230 d\u00f3lares apresenta uma oportunidade t\u00e1tica para operadores de op\u00e7\u00f5es FX. Preferimos a compra de straddles de GBP\/USD para beneficiar de um esperado breakout, uma vez que a moeda est\u00e1 presa entre uma Reserva Federal agressiva (hawkish) e pol\u00edticas fiscais brit\u00e2nicas altamente incertas. Se o Governo n\u00e3o conseguir apresentar cortes de despesa concretos que sustentem as suas promessas para os cuidados sociais, a libra poder\u00e1 facilmente devolver os ganhos recentes.<\/p>\n\n
Por fim, os traders devem analisar atentamente os swaps de taxas de juro para se posicionarem para uma curva de rendimentos mais inclinada (steeper). O fim do triple lock das pens\u00f5es poder\u00e1, em \u00faltima inst\u00e2ncia, poupar milhares de milh\u00f5es ao Reino Unido, mas as tentativas hist\u00f3ricas de reforma do Estado social mostram que o impasse pol\u00edtico frequentemente dilui essas poupan\u00e7as. Esperamos que as yields de longo prazo se mantenham vol\u00e1teis \u00e0 medida que os \u00abbond vigilantes\u00bb exigem um pr\u00e9mio mais elevado para deter d\u00edvida do Reino Unido num contexto destas mudan\u00e7as estruturais fiscais de longo prazo.<\/p>\n\n\n\n