Andrew Maguire junta-se a Danielle DiMartino Booth, da QI Research, para avaliar as tens\u00f5es por detr\u00e1s da descri\u00e7\u00e3o da Reserva Federal de uma economia est\u00e1vel, incluindo a press\u00e3o sobre as pequenas empresas, os agricultores e o imobili\u00e1rio comercial, a par de um mercado de cr\u00e9dito a reprecificar n\u00edveis de risco descritos como n\u00e3o vistos h\u00e1 d\u00e9cadas. A conversa acompanha ainda o afastamento do ouro da sua habitual liga\u00e7\u00e3o \u00e0s taxas de juro e aborda o comportamento mais amplo dos mercados, desde preocupa\u00e7\u00f5es com uma bolha no mercado acionista at\u00e9 paralelos tra\u00e7ados com a Rep\u00fablica de Weimar.<\/p>\n\n
A aten\u00e7\u00e3o vira-se depois para a geopol\u00edtica e a pol\u00edtica econ\u00f3mica, com enfoque no que um encontro Xi\u2013Trump poder\u00e1 significar para o d\u00f3lar e em como a Fed poder\u00e1 estar a apoiar-se em dados errados ao avaliar as condi\u00e7\u00f5es no terreno. DiMartino Booth defende que a polariza\u00e7\u00e3o pol\u00edtica \u00e9 um risco que o mercado n\u00e3o est\u00e1 a incorporar nos pre\u00e7os e aponta tamb\u00e9m a d\u00edvida em margem como uma vulnerabilidade subestimada. O epis\u00f3dio encerra com a ideia de que deter ouro e prata f\u00edsicos \u00e9 a abordagem preferida no longo prazo.<\/p>\n\n
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Estamos a assistir a uma diverg\u00eancia massiva entre o otimismo p\u00fablico da Fed e a dura realidade do aumento das fal\u00eancias empresariais. Os pedidos de insolv\u00eancia ao abrigo do Chapter 11 dispararam mais de 40% face ao ano passado, \u00e0 medida que um per\u00edodo prolongado de custos de financiamento elevados finalmente esmaga as empresas mais pequenas. Os traders de derivados devem, de imediato, fazer hedging contra este alargamento do risco de cr\u00e9dito, posicionando-se para um pico s\u00fabito nos credit default swaps (CDS) de high yield.<\/p>\n\n
Temos tamb\u00e9m de reconhecer que o ouro destruiu por completo a sua tradicional rela\u00e7\u00e3o inversa com as taxas de juro reais. Mesmo com as yields a manterem-se elevadas, o ouro sustentou o seu impulso hist\u00f3rico muito para l\u00e1 dos 2.600 d\u00f3lares por on\u00e7a, impulsionado por compras agressivas de bancos centrais e por receios estruturais de infla\u00e7\u00e3o. Aconselhamos os traders a deixarem de confiar em modelos legados de correla\u00e7\u00e3o com taxas e, em vez disso, a comprarem op\u00e7\u00f5es long-gamma sobre metais preciosos para capturar este breakout estrutural.<\/p>\n\n
O perigo no setor do imobili\u00e1rio comercial \u00e9 muito maior do que aquilo que o mercado, em geral, est\u00e1 a incorporar neste momento. Com mais de 1,5 bili\u00f5es de d\u00f3lares em d\u00edvida de hipotecas comerciais a vencer at\u00e9 ao final deste ano, as taxas de incumprimento em empr\u00e9stimos garantidos por escrit\u00f3rios j\u00e1 subiram acima de 9%. Os traders de derivados devem considerar vender a descoberto \u00edndices de t\u00edtulos hipotec\u00e1rios comerciais (CMBS) ou comprar puts de prote\u00e7\u00e3o sobre bancos regionais com elevada exposi\u00e7\u00e3o a imobili\u00e1rio.<\/p>\n\n
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Estamos muito preocupados com n\u00edveis de d\u00edvida em margem subreportados, que t\u00eam subido discretamente para patamares perigosos e est\u00e3o a preparar o terreno para um evento r\u00e1pido de liquida\u00e7\u00e3o for\u00e7ada. Quando se combina esta alavancagem com uma polariza\u00e7\u00e3o pol\u00edtica sem precedentes, torna-se altamente prov\u00e1vel uma corre\u00e7\u00e3o s\u00fabita e violenta do mercado. Recomendamos a compra de puts fora-do-dinheiro sobre os principais \u00edndices acionistas para proteger carteiras contra esta dupla amea\u00e7a de alavancagem e instabilidade pol\u00edtica.<\/p>\n\n
A Fed continua a basear-se em dados econ\u00f3micos atrasados, falhando por completo as for\u00e7as estagflacionistas que est\u00e3o atualmente a pressionar os setores agr\u00edcola e industrial. Para tirar proveito deste ponto cego de pol\u00edtica, sugerimos recorrer a swaptions de taxa de juro para apostar numa revers\u00e3o for\u00e7ada e s\u00fabita da pol\u00edtica nas pr\u00f3ximas semanas. Preparar-se para estas fissuras no mercado de cr\u00e9dito j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 opcional; \u00e9 uma necessidade para a sobreviv\u00eancia no trading.<\/p>\n\n\n\n