As leituras do PMI do Reino Unido divulgadas na semana passada ficaram abaixo das expectativas, contrastando com dados \u201cduros\u201d brit\u00e2nicos mais robustos, ainda que com defasagem. Face a resultados de inqu\u00e9ritos mais fortes na Zona Euro, a libra continuou uma descida gradual face \u00e0 moeda \u00fanica durante grande parte da semana. Em taxas, os gilts superaram, em termos relativos, outros mercados soberanos \u2014 uma mudan\u00e7a face aos \u00faltimos anos, associada ao facto de o Reino Unido oferecer as yields mais elevadas no G10.<\/p>\n\n
Com os mercados globais de obriga\u00e7\u00f5es inst\u00e1veis, a aten\u00e7\u00e3o vira-se para o Or\u00e7amento de Outono do pr\u00f3ximo m\u00eas como o principal catalisador de curto prazo para um movimento mais amplo nos activos brit\u00e2nicos. As yields t\u00eam vindo a subir, enquanto a infla\u00e7\u00e3o e o endividamento do Estado tamb\u00e9m surpreenderam em alta nos \u00faltimos meses, agravando os trade-offs de pol\u00edtica com que se depara a chanceler Healey. O Governo indicou que s\u00e3o prov\u00e1veis subidas adicionais de impostos e maior recurso a financiamento, deixando o foco do mercado em como o pacote or\u00e7amental \u00e9 apresentado e se evita receios de um \u201cdoom loop\u201d fiscal, mantendo simultaneamente credibilidade em mat\u00e9ria de crescimento.<\/p>\n\n
Sugerimos que os traders de derivados se preparem para uma continua\u00e7\u00e3o da fraqueza da libra atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es call de EUR\/GBP. Esta estrat\u00e9gia tira partido do alargamento do diferencial entre os dados resilientes de inqu\u00e9ritos na Zona Euro e o PMI decepcionante do Reino Unido, que recentemente caiu para 49,7. Historicamente, diverg\u00eancias de PMI semelhantes levaram a libra a desvalorizar mais de 2% face ao euro no espa\u00e7o de um m\u00eas.<\/p>\n\n
Para proteger as carteiras antes do pr\u00f3ximo Or\u00e7amento de Outono, recomendamos posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de gilts do Reino Unido. As yields a 10 anos do Reino Unido j\u00e1 est\u00e3o elevadas em 4,25% e, com o endividamento p\u00fablico a subir inesperadamente para 13,7 mil milh\u00f5es de libras, o panorama or\u00e7amental \u00e9 fr\u00e1gil. Recorde-se como o mini-or\u00e7amento de 2022 fez disparar as yields dos gilts em mais de 100 pontos base, mostrando qu\u00e3o rapidamente os mercados obrigacionistas podem penalizar erros or\u00e7amentais por parte da chanceler Healey.<\/p>\n\n
Aconselhamos tamb\u00e9m a compra de straddles de GBP\/USD de curto prazo para capitalizar o aumento esperado da volatilidade da libra. Actualmente, a volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas est\u00e1 a transaccionar num n\u00edvel contido de 7,1%, o que, na nossa opini\u00e3o, subvaloriza os riscos associados ao pr\u00f3ximo or\u00e7amento. \u00c0 medida que Outubro se aproxima e surgem detalhes sobre as subidas de impostos, a compra desta volatilidade barata dever\u00e1 gerar retornos fortes para traders de op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n