Os membros do conselho do Banco do Jap\u00e3o afirmaram que as condi\u00e7\u00f5es financeiras se mantiveram acomodat\u00edcias, enquanto os pre\u00e7os no consumidor subiam devido ao aumento dos custos das importa\u00e7\u00f5es e as empresas continuavam a repercutir as subidas das mat\u00e9rias-primas, mantendo elevada a infla\u00e7\u00e3o no produtor. Reportaram um aumento das expectativas de infla\u00e7\u00e3o de m\u00e9dio e longo prazo entre fam\u00edlias e empresas, e v\u00e1rios esperavam que as subidas de pre\u00e7os dos bens de consumo se alargassem a partir do ver\u00e3o. Muitos consideraram que a infla\u00e7\u00e3o subjacente se aproximava dos 2%, deslocando a discuss\u00e3o para a estabiliza\u00e7\u00e3o do crescimento dos pre\u00e7os em torno desse n\u00edvel, em vez de o impulsionar para patamares superiores. Os membros concordaram ainda que a volatilidade cambial tem agora um impacto maior na atividade e nos pre\u00e7os, \u00e0 medida que se refor\u00e7a a repercuss\u00e3o pelas empresas, com um membro a apontar um iene fraco e os acontecimentos no M\u00e9dio Oriente como riscos em alta para as expectativas.<\/p>\n\n
Quanto \u00e0 normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica, um membro disse que uma subida de taxas demora 1\u20131,5 anos a arrefecer a infla\u00e7\u00e3o e o crescimento. Outro defendeu que o apoio monet\u00e1rio deve ser reduzido gradualmente para evitar atrasar aumentos, enquanto uma terceira perspetiva apelou a decis\u00f5es \u00e1geis, dado que a taxa diretora continuava abaixo de um intervalo neutro estimado. Foi referido que os mercados est\u00e3o a descontar um movimento sensivelmente a cada seis meses, embora um membro tenha dito que as subidas podem ocorrer mais cedo; v\u00e1rios acrescentaram que o ritmo e o timing futuros s\u00e3o dif\u00edceis de prever. Alguns alertaram que os pr\u00e9mios de prazo podem subir se os mercados duvidarem de que o BoJ ir\u00e1 apertar em medida suficiente. Ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o das atas, o USD\/JPY subia 0,11%, para 157,48.<\/p>\n\n
Consideramos que os traders de derivados devem preparar-se para mudan\u00e7as s\u00fabitas no mercado \u00e0 medida que o Banco do Jap\u00e3o sinaliza um ritmo mais r\u00e1pido de subidas de taxas de juro. Com a infla\u00e7\u00e3o subjacente a oscilar de forma consistente perto do objetivo de 2%, a era das estrat\u00e9gias de carry trade financiadas por ienes baratos est\u00e1 rapidamente a chegar ao fim. Recomendamos posicionamento para um iene mais forte nas pr\u00f3ximas semanas, uma vez que a pol\u00edtica monet\u00e1ria normaliza mais depressa do que o mercado espera.<\/p>\n\n
Os dados econ\u00f3micos recentes mostram que a infla\u00e7\u00e3o subjacente no consumidor no Jap\u00e3o se manteve acima do limiar de 2% por mais de dois anos, consolidando a postura mais restritiva do banco central. Historicamente, quando o BoJ come\u00e7ou a desmontar a sua pol\u00edtica ultra-acomodat\u00edcia, o USD\/JPY caiu do pico acima de 161 em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 140. Esperamos que esta press\u00e3o descendente sobre o par cambial continue, tornando as op\u00e7\u00f5es put de curta dura\u00e7\u00e3o sobre USD\/JPY uma estrat\u00e9gia atrativa.<\/p>\n\n
Recomendamos tamb\u00e9m um foco nos derivados sobre Obriga\u00e7\u00f5es do Governo do Jap\u00e3o (JGB), \u00e0 medida que o banco central procura reduzir o seu vasto programa de compras de obriga\u00e7\u00f5es. A rendibilidade da JGB a 10 anos subiu recentemente acima de 1,0%, refletindo as expectativas do mercado de condi\u00e7\u00f5es monet\u00e1rias mais restritivas. Os traders devem considerar pagar a taxa fixa em swaps de taxas de juro em ienes para capitalizar estas subidas das yields dom\u00e9sticas.<\/p>\n\n
Uma vez que os membros do banco central alertaram para o facto de a volatilidade cambial afetar agora a economia japonesa mais do que antes, antecipamos oscila\u00e7\u00f5es mais acentuadas no mercado cambial. A volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es sobre o iene permanece elevada, sugerindo que apostas direcionais simples podem ser dispendiosas. Sugerimos a utiliza\u00e7\u00e3o de estrat\u00e9gias de spread, como bear put spreads em USD\/JPY, para mitigar o elevado custo dos pr\u00e9mios de op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n