A cimeira Trump\u2013Xi produziu um calend\u00e1rio, em vez de acordos substantivos, deixando os mercados a descontar tr\u00eas prazos distintos nas frentes comercial, petrol\u00edfera e tecnol\u00f3gica. O secret\u00e1rio do Tesouro, Scott Bessent, afirmou na quarta-feira, 23 de Setembro, que a tr\u00e9gua comercial de Busan, anteriormente prevista para expirar a 10 de Novembro de 2026, seria prolongada at\u00e9 10 de Janeiro de 2027, mantendo tarifas mais baixas e o fluxo de terras raras. Para l\u00e1 disso, a semana trouxe um \u201cconselho\u201d comercial limitado para um conjunto reduzido de bens, uma proposta dos EUA para alertas de incidentes de IA e dois pandas \u2014 sem an\u00fancios p\u00fablicos sobre chips ou terras raras e sem detalhe da Casa Branca sobre as conversas privadas.<\/p>\n
Os factores macro dominaram a ac\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os. O d\u00f3lar atingiu o n\u00edvel mais alto em quase dois meses, \u00e0 medida que aumentavam as expectativas de subidas de taxas pela Reserva Federal, enquanto os rendimentos das Treasuries subiram para m\u00e1ximos desde 2007, com a taxa a 10 anos acima de 5%. O Brent negociou acima de 105 d\u00f3lares por barril, \u00e0 medida que o optimismo sobre progressos EUA\u2013Ir\u00e3o subiu e depois esmoreceu. No c\u00e2mbio, o yuan tinha subido para um m\u00e1ximo de tr\u00eas anos e meio antes de escorregar para perto de 6,72 por d\u00f3lar, depois de o Banco Popular da China ter fixado um ponto m\u00e9dio mais fraco do que o esperado. Os fluxos comerciais enquadraram os incentivos: o excedente da China em Agosto foi de 119,1 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, enquanto o d\u00e9fice dos EUA com a China caiu de 418 mil milh\u00f5es em 2018 para 203 mil milh\u00f5es em 2025. O risco petrol\u00edfero centrou-se em Ormuz e no Ir\u00e3o, numa altura em que as importa\u00e7\u00f5es chinesas de crude ca\u00edram 38% desde Abril, de cerca de 13,2 milh\u00f5es de barris por dia para cerca de 8,2 milh\u00f5es, a par do recurso a aproximadamente mil milh\u00f5es de barris de reservas estrat\u00e9gicas. Em chips e Taiwan, Pequim referiu discuss\u00f5es, incluindo um pacote de armamento norte-americano de 14 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares congelado desde Maio, mas Washington n\u00e3o divulgou qualquer s\u00edntese p\u00fablica e os controlos \u00e0 exporta\u00e7\u00e3o mantiveram-se.<\/p>\n—\n
Com a tr\u00e9gua comercial de Busan prolongada apenas at\u00e9 10 de Janeiro de 2027, temos de nos preparar para uma breve janela de estabilidade, seguida de elevada volatilidade. O mercado j\u00e1 incorporou este al\u00edvio tempor\u00e1rio, deixando o yuan a rondar a zona de 6,72 ap\u00f3s a recente valoriza\u00e7\u00e3o. Devemos usar este per\u00edodo de menor ru\u00eddo para nos posicionarmos para o precip\u00edcio de Janeiro, em vez de perseguirmos a calma actual.<\/p>\n
N\u00e3o podemos ignorar as press\u00f5es macro mais amplas, sobretudo com a Treasury a 10 anos a negociar acima de 5% e o \u00edndice do d\u00f3lar a mostrar for\u00e7a renovada. Historicamente, quando os rendimentos atingem estes m\u00e1ximos de 19 anos, as ac\u00e7\u00f5es de crescimento e os sectores intensivos em capital enfrentam forte press\u00e3o de avalia\u00e7\u00e3o. Recomendamos que os negociadores de derivados privilegiem estrat\u00e9gias de steepener na curva de rendimentos e estrat\u00e9gias defensivas com op\u00e7\u00f5es, para amortecer este ambiente de taxas elevadas.<\/p>\n—\n
O petr\u00f3leo continua a ser o rel\u00f3gio mais imediato e vol\u00e1til, com o Brent a manter-se acima de 105 d\u00f3lares por barril devido \u00e0s tens\u00f5es em torno do Estreito de Ormuz. O consumo mundial di\u00e1rio de petr\u00f3leo dever\u00e1 situar-se, em m\u00e9dia, acima de 103 milh\u00f5es de barris por dia em 2026, tornando qualquer perturba\u00e7\u00e3o no Estreito \u2014 por onde passa cerca de 20% do petr\u00f3leo mundial \u2014 altamente sens\u00edvel para o mercado. Sugerimos comprar call spreads de curto prazo sobre o Brent para capturar picos s\u00fabitos, utilizando simultaneamente op\u00e7\u00f5es put sobre ac\u00e7\u00f5es do sector energ\u00e9tico para cobertura face a um eventual avan\u00e7o bem-sucedido para um cessar-fogo de 60 dias.<\/p>\n
A recente fixa\u00e7\u00e3o, pelo Banco Popular da China, do ponto m\u00e9dio di\u00e1rio fornece um sinal crucial para os operadores cambiais. Se o yuan enfraquecer para l\u00e1 de 6,80 nas pr\u00f3ximas semanas, isso indicar\u00e1 que Pequim antecipa uma ruptura no prazo comercial de Janeiro. Aconselhamos a constru\u00e7\u00e3o de posi\u00e7\u00f5es long de volatilidade em USD\/CNY, uma vez que as escaladas hist\u00f3ricas da guerra comercial empurraram rapidamente o par para a zona de 7,00.<\/p>\n
O mercado continua a subestimar o risco de cauda sist\u00e9mico em torno de Taiwan, que fabrica mais de 90% dos microchips mais avan\u00e7ados do mundo. Tendo em conta o congelamento do pacote de armamento dos EUA de 14 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares e a aus\u00eancia de um consenso formal EUA\u2013China sobre Taiwan, as avalia\u00e7\u00f5es do sector dos chips est\u00e3o altamente vulner\u00e1veis. Consideramos que comprar op\u00e7\u00f5es put fora do dinheiro sobre os principais ETFs de semicondutores \u00e9 uma forma custo-eficiente de cobertura contra bloqueios s\u00fabitos nas cadeias de abastecimento.<\/p>\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, devemos monitorizar de perto o volume de compras chinesas de produtos agr\u00edcolas e energia dos EUA, bem como quaisquer progressos diplom\u00e1ticos em Om\u00e3 relativamente ao Ir\u00e3o. Estes indicadores concretos ditar\u00e3o se desfazemos as coberturas defensivas ou se refor\u00e7amos as estrat\u00e9gias de volatilidade. Manter horizontes de negocia\u00e7\u00e3o curtos e focados nestas datas espec\u00edficas proteger\u00e1 o nosso capital \u00e0 medida que estes tr\u00eas rel\u00f3gios se aproximam do fim.<\/p>\n\n\n\n