A negocia\u00e7\u00e3o de Treasuries dos EUA esteve mista na sexta-feira, com o extremo longo a subir, enquanto as maturidades mais curtas e o segmento interm\u00e9dio recuaram face a m\u00e1ximos de v\u00e1rios anos. A yield a 10 anos manteve-se perto de 5,20% depois de ter atingido um pico de 19 anos nos 5,228%, e a yield a 30 anos tocou brevemente um m\u00e1ximo de 22 anos. No final da sess\u00e3o, a 30 anos estava inalterada em 5,488%, depois de anteriormente ter chegado a 5,5016%, o n\u00edvel mais elevado desde junho de 2004.<\/p>\n\n
O movimento desta semana seguiu-se ao aumento de 25 pontos-base da Fed na semana passada, em conjunto com nova comunica\u00e7\u00e3o de pendor \u201chawkish\u201d, incluindo coment\u00e1rios do presidente da Fed de Nova Iorque, John Williams, e da respons\u00e1vel da Fed de Filad\u00e9lfia, Anna Paulson, bem como as declara\u00e7\u00f5es do governador Michael Barr sobre o argumento a favor de mais aperto. Os mercados monet\u00e1rios atribu\u00edram uma probabilidade de 64% a uma subida na reuni\u00e3o de 28 de outubro, subindo para 92% em dezembro, de acordo com a Prime Terminal. As medidas de expectativas de infla\u00e7\u00e3o subiram, com as perspetivas a um ano a aumentarem de 4% para 4,6% e as expectativas a cinco anos a avan\u00e7arem de 3,3% para 3,4%, enquanto as encomendas de bens de capital \u201ccore\u201d cresceram 1,6% em agosto. Os pre\u00e7os do petr\u00f3leo mantiveram-se elevados \u00e0 medida que a guerra EUA-Ir\u00e3o prosseguia.<\/p>\n\n
Com a yield a 30 anos a atingir um m\u00e1ximo de 22 anos perto de 5,50%, recomendamos que os traders de derivados se posicionem para novas quedas dos pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es nas pr\u00f3ximas semanas. A compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) ou a venda a descoberto de futuros de Treasuries a 30 anos oferece uma forma direta de beneficiar desta press\u00e3o intensa no extremo longo da curva. Historicamente, quando as yields de longo prazo quebram n\u00edveis de resist\u00eancia de d\u00e9cadas, como vimos durante as grandes vendas no mercado obrigacionista no final de 2023, o momentum ascendente pode rapidamente levar as yields muito mais acima.<\/p>\n\n
Dada a probabilidade de 92% atribu\u00edda pelo mercado a uma subida de taxas da Fed at\u00e9 dezembro, devemos tamb\u00e9m visar os futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de dezembro para capturar esta viragem \u201chawkish\u201d. A compra de op\u00e7\u00f5es put sobre estes contratos de taxas de juro de curto prazo permite-nos limitar o risco, apostando simultaneamente em taxas diretoras mais elevadas. Este posicionamento defensivo \u00e9 particularmente necess\u00e1rio agora que respons\u00e1veis de bancos centrais anteriormente \u201cdovish\u201d est\u00e3o a tornar-se inesperadamente \u201chawkish\u201d.<\/p>\n\n
Os pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo e a subida das expectativas de infla\u00e7\u00e3o significam que tamb\u00e9m devemos fazer hedge contra maior volatilidade da curva de rendimentos. Sugerimos a negocia\u00e7\u00e3o de *bear steepeners*, atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es put sobre Treasuries de longo prazo em simult\u00e2neo com a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre notas de curto prazo. Dados hist\u00f3ricos mostram que, durante picos de infla\u00e7\u00e3o impulsionados pela energia, o diferencial entre yields de curto e de longo prazo pode alargar mais de 50 pontos-base em poucas semanas, oferecendo uma janela altamente lucrativa para traders de op\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n